高盛前瞻五月美聯(lián)儲會議：降息門檻比2019年要高，需等待就業(yè)和其他硬數(shù)據(jù)走弱
來源：華爾街見聞
高盛Jan Hatzius等分析師表示，如今通脹和基于調(diào)查的通脹預(yù)期都高得多，決策者需要看到更有說服力的經(jīng)濟放緩證據(jù)才會采取行動。降息的最有力理由將是美聯(lián)儲官員認為數(shù)據(jù)表明失業(yè)率可能持續(xù)上升，這意味著需要看到失業(yè)率上升、工資增長疲軟，以及公司趨于謹慎或需求增長疲軟等其它跡象。
在貿(mào)易戰(zhàn)陰影下，美聯(lián)儲對降息的態(tài)度愈加謹慎，觸發(fā)降息需要就業(yè)等硬數(shù)據(jù)走弱。
5月8日北京時間凌晨2:00，美聯(lián)儲將公布5月利率決議，目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將按兵不動，繼續(xù)暫緩降息，即便面臨著來自特朗普越來越大的降息施壓。
據(jù)追風(fēng)交易臺消息，高盛Jan Hatzius等分析師在近日報告中表示，與2019年貿(mào)易沖突期間相比，F(xiàn)OMC對降息似乎設(shè)置了更高的門檻。如今通脹和基于調(diào)查的通脹預(yù)期都高得多，決策者需要看到更有說服力的經(jīng)濟放緩證據(jù)才會采取行動。
高盛研究認為，降息的最有力理由將是美聯(lián)儲官員認為數(shù)據(jù)表明失業(yè)率可能持續(xù)上升。這意味著需要看到失業(yè)率上升、工資增長疲軟，以及公司趨于謹慎或需求增長疲軟等其他跡象。
“新美聯(lián)儲通訊社”Nick Timiraos也在最新報道中指出，面對經(jīng)濟衰退和通脹壓力的兩難困境，美聯(lián)儲將更傾向于“保通脹”，同時將密切關(guān)注勞動力市場的變化，將就業(yè)數(shù)據(jù)作為其決策的重要參考。
更高的降息門檻：與2019年相比美聯(lián)儲更為謹慎
美聯(lián)儲官員近期反復(fù)強調(diào)了關(guān)稅對其雙重使命的風(fēng)險，但表示他們處于有利位置可以等待進一步明確信息再采取行動。
高盛預(yù)計，在本周的5月FOMC會議上，鮑威爾預(yù)計將重申這一信息，并使用他在四月中旬使用的平衡語言來描述FOMC未來可能采取的行動。
高盛認為，與2019年貿(mào)易沖突期間相比，F(xiàn)OMC對降息似乎設(shè)置了更高的門檻。如今通脹和基于調(diào)查的通脹預(yù)期都高得多，決策者需要看到更有說服力的經(jīng)濟放緩證據(jù)才會采取行動。
高盛表示，如果FOMC認為失業(yè)率將持續(xù)上升，高通脹不會阻止FOMC降息，因為在經(jīng)濟疲軟時，一次性關(guān)稅驅(qū)動的價格上漲不太可能引發(fā)持續(xù)高通脹。
軟硬數(shù)據(jù)分化：等待就業(yè)市場確認信號
當(dāng)前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出嚴重分化的局面：調(diào)查數(shù)據(jù)，也就是所謂的軟數(shù)據(jù)快速且大幅惡化，尤其是對未來前景的預(yù)期，而硬數(shù)據(jù)尚未整體走弱。
不過高盛指出，美聯(lián)儲官員和投資者都記得，近年來調(diào)查數(shù)據(jù)曾對衰退風(fēng)險發(fā)出"虛假警報"信號，因此他們希望在降息前看到勞動力市場和其他硬數(shù)據(jù)的證據(jù)。
特別值得注意的是，4月的就業(yè)報告顯示，招聘超過預(yù)期，失業(yè)率保持在4.2%不變。金融條件也僅小幅收緊，這些因素都減少了美聯(lián)儲降息的緊迫感。
高盛研究認為，降息的最有力理由將是美聯(lián)儲官員認為數(shù)據(jù)表明失業(yè)率可能持續(xù)上升。這意味著需要看到失業(yè)率上升、工資增長疲軟，以及公司趨于謹慎或需求增長疲軟的其他跡象。
如果硬數(shù)據(jù)的疲軟跡象與貿(mào)易戰(zhàn)效應(yīng)直觀地聯(lián)系起來，那么這些跡象將更具說服力。例如，職位空缺減少或資本貨物訂單下降可能有助于說服FOMC，公司因貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)風(fēng)險而凍結(jié)招聘和資本支出。
高盛預(yù)測：7月降息，今年有三次降息
整體而言，高盛的美聯(lián)儲預(yù)測路徑比市場預(yù)期更為鴿派。
高盛認為，到7月FOMC會議時，將積累足夠的硬數(shù)據(jù)證據(jù)使委員會降息25個基點，9月和10月再各降息一次。這將使聯(lián)邦基金利率降至3.5-3.75%，如果關(guān)稅升級到那時已經(jīng)停止，經(jīng)濟已經(jīng)穩(wěn)定，美聯(lián)儲可能認為這是一個合理的水平。
期貨市場的定價目前指向美聯(lián)儲7月29-30日會議上進行25個基點的降息，到年底再進行兩到三次降息。然而，彭博社調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家只預(yù)計從9月開始進行兩次降息。
總的來說，高盛的美聯(lián)儲預(yù)測路徑比市場定價更為鴿派，反映了他們認為貿(mào)易關(guān)稅和貿(mào)易政策不確定性帶來的更高衰退風(fēng)險。
對于投資者來說，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注未來幾個月的就業(yè)報告、職位空缺、資本支出訂單等硬數(shù)據(jù)，這些將成為美聯(lián)儲行動的關(guān)鍵觸發(fā)點
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