機(jī)構(gòu)：華源證券

研究員：趙昊/萬(wàn)梟

事件：1）發(fā)布2024 年年報(bào)&2025 年一季報(bào)：2024 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.54 億元（yoy+11.42%）、歸母凈利潤(rùn)1.62 億元（yoy+30.69%）、扣非歸母凈利潤(rùn)1.53 億元（yoy+34.52%）；2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.33 億元（yoy-20.35%）、歸母凈利潤(rùn)3,099.95 萬(wàn)元（yoy-36.50%）、扣非歸母凈利潤(rùn)2,962.36 萬(wàn)元（yoy-38.71%）。2）權(quán)益分派預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）、轉(zhuǎn)增4 股，共預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3361 萬(wàn)元，轉(zhuǎn)增4482 萬(wàn)股。

新能源車發(fā)展引發(fā)動(dòng)力電池市場(chǎng)增長(zhǎng)，應(yīng)用場(chǎng)景拓寬帶動(dòng)鋰電設(shè)備投資需求。依據(jù)鋰電池行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息及行業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，2024 年全國(guó)鋰電池總產(chǎn)量達(dá)1170GWh，同比增長(zhǎng)24%，行業(yè)總產(chǎn)值超1.2 萬(wàn)億元。其中，消費(fèi)型、儲(chǔ)能型和動(dòng)力型鋰電池產(chǎn)量分別為84GWh、260GWh、826GWh，鋰電池裝機(jī)量（含新能源汽車、新型儲(chǔ)能）超645GWh，同比增長(zhǎng)48%。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024 年新能源汽車產(chǎn)銷量分別為1288.8 萬(wàn)輛和1286.6 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)34.4%和35.5%，滲透率達(dá)40.9%，較2023 年提升9.3 個(gè)百分點(diǎn)，其產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)帶動(dòng)動(dòng)力電池市場(chǎng)發(fā)展。隨著應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，鋰電池除電動(dòng)汽車市場(chǎng)外，有望向儲(chǔ)能系統(tǒng)、低空領(lǐng)域、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域加速滲透，拉動(dòng)鋰電設(shè)備投資需求。

干法電極成型復(fù)合一體機(jī)已獲頭部客戶訂單，建設(shè)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室推進(jìn)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化。公司核心業(yè)務(wù)軋機(jī)創(chuàng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86 億元（yoy+13.44%），收入占比達(dá)94%，營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣咎岣呖蛻舴?wù)水平，交付給客戶的輥壓設(shè)備終端驗(yàn)收增加。公司積極布局下一代動(dòng)力電池技術(shù)，動(dòng)力電池中固態(tài)電池具有高能量密度、高安全性、循環(huán)壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，被視為最具前景的下一代動(dòng)力電池技術(shù)之一，在移動(dòng)設(shè)備、儲(chǔ)能、新能源汽車等領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用前景。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)涉足固態(tài)電池領(lǐng)域，包括車企、研發(fā)機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的電池企業(yè)及中游材料企業(yè)均投入新技術(shù)研發(fā)布局。公司通過(guò)不斷改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，開(kāi)發(fā)了可用于固態(tài)電池生產(chǎn)的干法電極、鋰帶壓延、電解質(zhì)成膜、轉(zhuǎn)印等設(shè)備。

（1）在干法電極領(lǐng)域，2023 年7 月公司與深圳清研電子科技有限公司合資設(shè)立清研納科智能裝備科技(深圳)有限公司，開(kāi)發(fā)干法電極新工藝、新產(chǎn)品，推出的干法電極成型復(fù)合一體機(jī)，實(shí)現(xiàn)了電極膜成型以及與集流體復(fù)合的一體化，已獲得國(guó)內(nèi)頭部客戶的訂單。多連軋裝備通過(guò)多次升級(jí)迭代，已經(jīng)推出干法電極設(shè)備四、五、八輥、十輥等系列產(chǎn)品,支持三元、磷酸鐵鋰、硅碳等多種材料的極片生產(chǎn)，滿足客戶多方面需求，客戶測(cè)試反饋良好。

（2）在固態(tài)電池領(lǐng)域，公司通過(guò)與國(guó)內(nèi)外固態(tài)電池相關(guān)科研院所及客戶的深入交流，開(kāi)發(fā)了鋰帶壓延、電解質(zhì)成膜、轉(zhuǎn)印等設(shè)備，為固態(tài)電池材料、工藝的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2024年10 月公司與四川新能源汽車創(chuàng)新中心有限公司就合作開(kāi)發(fā)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵設(shè)備與工藝等達(dá)成一致，簽署了《科研戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，聯(lián)合開(kāi)展固態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)。實(shí)驗(yàn)室建成后有望進(jìn)一步提升公司在固態(tài)電池設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力，加快推進(jìn)固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化。

多領(lǐng)域拓展打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極，設(shè)立德國(guó)子公司加速海外業(yè)務(wù)拓展。公司堅(jiān)持自主研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，截至2024 年末，擁有專利206 項(xiàng)，其中發(fā)明專利25 項(xiàng)。公司在鞏固動(dòng)力電池鋰電設(shè)備市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓儲(chǔ)能領(lǐng)域鋰電設(shè)備以及高分子材料、碳纖維領(lǐng)域等非鋰電　　設(shè)備市場(chǎng)，陸續(xù)推出新品，完善產(chǎn)品體系。截至2024 年年末，公司研制的碳纖維預(yù)浸布生產(chǎn)線、用于軋制高分子材料的熱輥壓成型設(shè)備均已交付并形成收入，客戶反饋良好。公司有高精度超寬幅電池極片輥壓機(jī)產(chǎn)業(yè)化、負(fù)極單雙面高壓實(shí)比輥壓機(jī)等九個(gè)在研項(xiàng)目，高精度超寬幅電池極片輥壓機(jī)產(chǎn)業(yè)化合作研發(fā)項(xiàng)目正處于研發(fā)階段，主要方向包括高壓成型、等靜壓等設(shè)備的研發(fā)，旨在促進(jìn)公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司積極投身海外市場(chǎng)拓展，2024 年6 月，公司對(duì)外投資設(shè)立德國(guó)全資子公司Naknor GmbH，定位為公司國(guó)際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵平臺(tái)，有望為公司海外業(yè)務(wù)拓展打造面向全球的國(guó)際化窗口。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.70/2.06/2.50 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.52/1.84/2.23 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為38.1/31.6/26.0 倍。公司在保持和鞏固現(xiàn)有鋰電池生產(chǎn)設(shè)備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，積極尋求多領(lǐng)域拓展。我們看好公司通過(guò)提升設(shè)備智能化、數(shù)字化水平以及積極拓展海外市場(chǎng)，有望進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、跨行業(yè)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品較為單一風(fēng)險(xiǎn)。