高盛：維持京東集團(tuán)-SW買(mǎi)入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)194港元

快訊 2025年05月16日 15:00 16 admin

　　高盛發(fā)布研報(bào)稱，考慮到增量流量 /即時(shí)零售能夠推動(dòng)長(zhǎng)期零售增長(zhǎng)，認(rèn)為京東集團(tuán)-SW（09618）是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中被低估的差異化企業(yè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)和194港元的目標(biāo)價(jià)格，因?yàn)樵撔姓J(rèn)為京東將受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策，品類擴(kuò)張和持續(xù)的股東回報(bào)將進(jìn)一步推動(dòng)估值倍數(shù)擴(kuò)張。該行認(rèn)為，京東獨(dú)特的自營(yíng)零售 +供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)（作為中國(guó)最大的零售商）+ 不斷增強(qiáng)的第三方平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)將推動(dòng)京東繼續(xù)以高于中國(guó)零售行業(yè)的速度增長(zhǎng)。

　　高盛主要觀點(diǎn)如下：

　　京東一季度利潤(rùn)強(qiáng)勁超預(yù)期，管理層上調(diào)了京東零售兩位數(shù)的全年增長(zhǎng)目標(biāo)，股價(jià)反應(yīng)略微積極（ADR+3%，而 KWEB 持平），原因在于：

　　京東零售收入加速增長(zhǎng)超預(yù)期

　　除以舊換新計(jì)劃品類外的所有品類均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中醫(yī)療保?。ㄍ?+26%）、超市和服裝（均為兩位數(shù)同比增長(zhǎng)）增速迅猛，成為中國(guó)增長(zhǎng)最快的電商平臺(tái)之一，增速達(dá)行業(yè)水平的三倍。因此，該行將京東零售 2025 財(cái)年收入增速預(yù)測(cè)上調(diào)至+ 12%（此前為 + 8%）。

　　京東零售利潤(rùn)率擴(kuò)張

　　與以中小企業(yè)為主的第三方電商平臺(tái)形成對(duì)比，京東零售一季度調(diào)整后 EBIT 同比 + 38%（高盛預(yù)測(cè)：同比 + 28%，市場(chǎng)預(yù)測(cè)：同比 +16%），得益于京東獨(dú)特的自營(yíng)業(yè)務(wù)模式的經(jīng)營(yíng)杠桿，以及盈利能力較強(qiáng)的第三方平臺(tái)（廣告 +

　　傭金）從較低的廣告費(fèi)率基數(shù)上加速增長(zhǎng)（該行認(rèn)為京東被低估的第三方平臺(tái)和廣告生態(tài)系統(tǒng)具有多年增長(zhǎng)潛力）。因此，該行將京東零售的 2025 財(cái)年調(diào)整后 EBIT預(yù)測(cè)上調(diào)至人民幣 530 億元（原為 510 億元，同比 + 26%），預(yù)計(jì)今年 120 億元的利潤(rùn)同比增幅將部分抵消京東在外賣(mài)業(yè)務(wù)方面的投資增加。

　　外賣(mài)業(yè)務(wù)成為新用戶流量推動(dòng)力

　　越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)到京東進(jìn)軍外賣(mài)業(yè)務(wù)將成為未來(lái)京東零售新用戶流量的推動(dòng)力，其日訂單量進(jìn)一步且遠(yuǎn)快于預(yù)期地增長(zhǎng)至近 2000 萬(wàn)單（4 月 15 日為500 萬(wàn)單 / 4 月 22 日為 1000 萬(wàn)單）。

　　影響分析

　　該行認(rèn)為，京東零售利潤(rùn)強(qiáng)勁、京東物流（02618）利潤(rùn)增長(zhǎng)以及公司有能力重新分配京東每年人民幣 500億元營(yíng)銷預(yù)算將有助于為外賣(mài)業(yè)務(wù)提供部分資金支持（由于幾項(xiàng)業(yè)務(wù)使用同一個(gè) app，京東外賣(mài)業(yè)務(wù)也應(yīng)成為京東零售客戶復(fù)購(gòu) / 獲客的另一個(gè)來(lái)源）。該行預(yù)計(jì)京東當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的京東零售市盈率為8 倍 / 集團(tuán)市盈率為 10 倍，考慮到其增長(zhǎng)前景快于同業(yè)，該行認(rèn)為這與電商（10-14 倍）/ 互聯(lián)網(wǎng)同業(yè)（平均 17 倍）相比仍具有吸引力。

標(biāo)簽：京東高盛目標(biāo)價(jià)