6月13日，蘇州優(yōu)樂(lè)賽共享服務(wù)股份有限公司日前向港交所更新招股書(shū)。此前，優(yōu)樂(lè)賽于2024年11月首次提交申請(qǐng)。保薦人為中信建投(國(guó)際)融資有限公司。

　　此次招股書(shū)披露了公司的諸多關(guān)鍵信息，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、管理層情況以及潛在風(fēng)險(xiǎn)等，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。對(duì)這份招股書(shū)深入解讀后，可以發(fā)現(xiàn)，優(yōu)樂(lè)賽在展現(xiàn)出增長(zhǎng)潛力的同時(shí)，也面臨著不少挑戰(zhàn)。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦汽車行業(yè)，商業(yè)模式獨(dú)具特色

　　優(yōu)樂(lè)賽是中國(guó)循環(huán)包裝服務(wù)提供商，主要為汽車行業(yè)內(nèi)的汽車零部件制造商及OEM提供服務(wù)。其業(yè)務(wù)涵蓋兩大核心分部：一體化容器管理和容器銷售。

　　一體化容器管理：這是公司運(yùn)營(yíng)核心，包含共享運(yùn)營(yíng)服務(wù)、租賃服務(wù)及其他增值服務(wù)。共享運(yùn)營(yíng)服務(wù)借助數(shù)字系統(tǒng)和平臺(tái)，為客戶提供從容器設(shè)計(jì)、分發(fā)到回收維護(hù)的全方位托管解決方案，客戶按容器流轉(zhuǎn)次數(shù)付費(fèi)。租賃服務(wù)則是傳統(tǒng)固定期限租賃模式，公司提供容器，客戶自行管理物流運(yùn)營(yíng)。其他增值服務(wù)包括物流運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)管理和客戶自有容器管理等。

　　容器銷售：主要面向汽車行業(yè)企業(yè)，提供循環(huán)大型可折疊周轉(zhuǎn)箱、小型周轉(zhuǎn)箱等產(chǎn)品。

　　商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)：優(yōu)樂(lè)賽的商業(yè)模式旨在幫助客戶提升物流效率、降低包裝成本，同時(shí)實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)和ESG目標(biāo)。通過(guò)建立龐大的容器管理中心（CMC）網(wǎng)絡(luò)和完善的物流網(wǎng)絡(luò)，公司能夠有效服務(wù)客戶，滿足其多樣化需求。

　　營(yíng)收復(fù)合年增13.7%，但增長(zhǎng)或遇瓶頸

　　優(yōu)樂(lè)賽的營(yíng)業(yè)收入在2022-2024年呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.7%。具體數(shù)據(jù)如下：

　　雖然營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但從數(shù)據(jù)變化來(lái)看，2023年較2022年增長(zhǎng)幅度較大，而2024年較2023年的增長(zhǎng)幅度相對(duì)較小，這或許暗示著公司營(yíng)收增長(zhǎng)可能面臨瓶頸。一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能限制公司獲取新客戶和擴(kuò)大市場(chǎng)份額的能力；另一方面，下游汽車行業(yè)的需求波動(dòng)也會(huì)對(duì)公司營(yíng)收產(chǎn)生影響。

　　凈利潤(rùn)波動(dòng)下滑，盈利能力待提升

　　公司的凈利潤(rùn)在這三年間有所波動(dòng)，且在2024年出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年公司凈利潤(rùn)分別為3120萬(wàn)元、6414萬(wàn)元、5074萬(wàn)元。2023年凈利潤(rùn)相比2022年增長(zhǎng)了105.6%，但2024年較2023年卻減少了20.9%。

　　凈利潤(rùn)的下滑主要?dú)w因于其他收入及收益減少、銷售及分銷開(kāi)支增加以及行政開(kāi)支增加等因素。這表明公司在成本控制和業(yè)務(wù)拓展方面面臨挑戰(zhàn)，若不能有效應(yīng)對(duì)，將對(duì)公司的盈利能力和未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

　　毛利率穩(wěn)步上升，凈利率波動(dòng)明顯

　　優(yōu)樂(lè)賽的毛利率在2022-2024年呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，分別為19.7%、21.4%、22.0%，顯示出公司在成本控制和產(chǎn)品服務(wù)定價(jià)方面具有一定優(yōu)勢(shì)。然而，凈利率的波動(dòng)則較為明顯，同期凈利率分別為4.8%、8.1%、6.1%。

　　毛利率上升得益于公司對(duì)成本的有效管控和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但凈利率的波動(dòng)反映出公司除了成本因素外，還受到其他如費(fèi)用支出、資產(chǎn)減值等因素的影響。這種波動(dòng)可能會(huì)影響投資者對(duì)公司盈利能力的信心。

　　營(yíng)收構(gòu)成變化，共享運(yùn)營(yíng)服務(wù)占比飆升

　　從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，公司的收入主要來(lái)源于一體化容器管理和容器銷售。其中，一體化容器管理中的共享運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入占比逐年大幅提升，從2022年的69.1%增長(zhǎng)至2024年的80.4%，具體數(shù)據(jù)如下：

　　這一變化表明公司業(yè)務(wù)重心逐漸向共享運(yùn)營(yíng)服務(wù)傾斜，且該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，成為公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。然而，過(guò)度依賴單一業(yè)務(wù)可能使公司面臨更高風(fēng)險(xiǎn)，若共享運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，公司營(yíng)收將受到較大沖擊。

　　關(guān)聯(lián)交易情況復(fù)雜，潛在風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注

　　招股書(shū)中披露了公司存在一定的關(guān)聯(lián)交易。例如，公司在發(fā)展過(guò)程中涉及與關(guān)聯(lián)方的股權(quán)交易、資產(chǎn)收購(gòu)等。在公司組建及收購(gòu)若干資產(chǎn)及附屬公司時(shí)，與安華物流存在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)收購(gòu)交易。

　　雖然這些關(guān)聯(lián)交易在一定程度上推動(dòng)了公司的發(fā)展，但也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)聯(lián)交易可能存在定價(jià)不公允的情況，影響公司的財(cái)務(wù)狀況和股東利益。此外，復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系可能增加公司治理的難度，對(duì)公司的規(guī)范運(yùn)作構(gòu)成挑戰(zhàn)。

　　財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)重重，資金與賬款管理存憂

　　優(yōu)樂(lè)賽在財(cái)務(wù)方面面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，公司可能面臨融資困難，為發(fā)展業(yè)務(wù)和保持競(jìng)爭(zhēng)力，公司需要融資支持運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張計(jì)劃，但能否成功取得融資取決于多種因素，包括整體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)狀況等。若無(wú)法獲得足夠資金，公司可能被迫縮減運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張計(jì)劃。

　　另一方面，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)存在信貸風(fēng)險(xiǎn)。截至2022-2024年12月31日，公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為3.11億元、3.61億元及3.82億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為168.3天、159.9天及167.9天。由于客戶原因，公司可能無(wú)法收回所有賬款，這將影響公司的現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　同業(yè)對(duì)比：優(yōu)勢(shì)與差距并存

　　與同行業(yè)公司相比，優(yōu)樂(lè)賽具有一定優(yōu)勢(shì)。按2024年收入計(jì)，公司是中國(guó)循環(huán)包裝服務(wù)第二大提供商、中國(guó)汽車共享運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)的最大提供商。在市場(chǎng)份額方面具有一定的領(lǐng)先地位，其廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字化系統(tǒng)也為競(jìng)爭(zhēng)加分。

　　然而，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。物流包裝方案市場(chǎng)高度分散，2024年中國(guó)物流包裝方案市場(chǎng)有超過(guò)3，500家公司參與競(jìng)爭(zhēng)。優(yōu)樂(lè)賽面臨著來(lái)自現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)，若不能持續(xù)創(chuàng)新和提升服務(wù)質(zhì)量，可能會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

　　主要客戶集中度較高，依賴風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

　　公司的主要客戶集中在汽車行業(yè)，前五大客戶對(duì)公司收入貢獻(xiàn)較大。2022-2024年，公司向五大客戶的銷售分別占各年度總收入的約22.5%、28.4%及29.8%，向最大客戶的銷售分別占同年總收入的約6.3%、7.7%及10.5%。

　　客戶集中度較高使得公司收入對(duì)少數(shù)客戶依賴較大，若主要客戶的業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)、減少訂單或終止合作，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

　　供應(yīng)商集中度較低，但仍有供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

　　在供應(yīng)商方面，優(yōu)樂(lè)賽擁有多元化的供應(yīng)商基礎(chǔ)，2022-2024年，公司的五大供應(yīng)商分別占購(gòu)買(mǎi)總額的約11.7%、19.1%及17.5%。較低的供應(yīng)商集中度在一定程度上降低了公司對(duì)單一供應(yīng)商的依賴，減少了供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但供應(yīng)商仍可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況，如面臨財(cái)務(wù)困難、停工或信息技術(shù)系統(tǒng)故障等問(wèn)題，這將影響其按時(shí)履行合約義務(wù)的能力，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

　　股權(quán)集中于孫延安，決策與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　優(yōu)樂(lè)賽的控股股東為孫延安先生和蘇州安華，截至最后可行日期，二者分別持有公司已發(fā)行股份總數(shù)約51.56%和4.74%，合計(jì)持股約56.30%。這種股權(quán)集中的情況使得孫延安先生在公司決策中具有重大影響力。

　　一方面，股權(quán)集中有助于公司決策的高效執(zhí)行，推動(dòng)公司戰(zhàn)略的快速實(shí)施；另一方面，若控股股東的決策出現(xiàn)失誤，可能會(huì)給公司和其他股東帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。此外，控股股東的利益可能與其他股東不完全一致，存在控股股東為自身利益損害其他股東權(quán)益的可能性。

　　核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，但激勵(lì)機(jī)制待完善

　　公司的核心管理層擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。董事長(zhǎng)孫延安先生在物流業(yè)擁有26年的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾榮獲多項(xiàng)榮譽(yù)并在行業(yè)內(nèi)具有較高地位。首席執(zhí)行官曾海屏先生在汽車制造和供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，曾在多家知名企業(yè)任職。

　　雖然管理層經(jīng)驗(yàn)為公司發(fā)展提供了有力支持，但在激勵(lì)機(jī)制方面，公司雖設(shè)有員工激勵(lì)平臺(tái)蘇州賽靈，但相關(guān)信息顯示其工商登記信息尚在變更中，激勵(lì)機(jī)制的完善程度和實(shí)際效果有待進(jìn)一步觀察。完善的激勵(lì)機(jī)制有助于吸引和留住人才，對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素眾多，投資者需謹(jǐn)慎決策

　　優(yōu)樂(lè)賽在招股書(shū)中披露了諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，除了上述提到的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、客戶依賴、供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，還包括業(yè)務(wù)受下游產(chǎn)業(yè)影響、海外擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)法維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、合同續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)等。

　　公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和前景受下游汽車行業(yè)需求及未來(lái)發(fā)展影響較大，汽車行業(yè)受消費(fèi)者需求和政府政策等因素影響，存在不確定性。海外擴(kuò)張方面，公司面臨市場(chǎng)認(rèn)可、運(yùn)營(yíng)管理、法律法規(guī)差異等風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)因素都可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，投資者在決策時(shí)需謹(jǐn)慎考慮。

　　綜合來(lái)看，優(yōu)樂(lè)賽在港股IPO的征程中，雖展現(xiàn)出業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和市場(chǎng)地位的優(yōu)勢(shì)，但在財(cái)務(wù)狀況、客戶依賴、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。投資者在關(guān)注其發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r(shí)，更應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到這些潛在風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎做出投資決策。

　　聲明：本文為AI大模型自動(dòng)發(fā)布。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。