大摩：美國(guó)出手后，油價(jià)的三種情景
來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞
以伊沖突緊張局勢(shì)持續(xù)，美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)空襲，WTI原油周一最高觸及78.4美元/桶。對(duì)于美國(guó)出手后中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)的影響，摩根士丹利稱(chēng)，三大情景決定油價(jià)未來(lái)走勢(shì)。
摩根士丹利近日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，該行大宗商品分析師Martijn Rats試圖通過(guò)三種廣泛情景來(lái)簡(jiǎn)化當(dāng)前復(fù)雜的地緣政治環(huán)境對(duì)油市的潛在影響：
沖突的快速解決可能使油價(jià)回落至60美元區(qū)間，持續(xù)緊張局勢(shì)將維持當(dāng)前75-80美元水平，而供應(yīng)鏈根本性中斷則可能推動(dòng)油價(jià)大幅攀升，2022年式的高油價(jià)并非不可能。
值得注意的是，2022年，國(guó)際油價(jià)年初最高飆升至140美元附近，主要受到俄烏沖突升級(jí)的影響，隨后在OPEC多次減產(chǎn)、美國(guó)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備等因素的推動(dòng)下，油價(jià)回落，年底最低觸及70美元，全年波動(dòng)率接近100%。下圖為布倫特原油期貨價(jià)格走勢(shì)圖：
摩根士丹利還指出，油價(jià)波動(dòng)對(duì)全球通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)因地區(qū)而異。在美國(guó)，油價(jià)上漲對(duì)核心通脹的影響相對(duì)溫和，10%的永久性油價(jià)上漲僅推動(dòng)核心通脹上升幾個(gè)基點(diǎn)。而對(duì)歐元區(qū)的通脹傳導(dǎo)效應(yīng)更為顯著。
三種情景框架明確油價(jià)路徑
摩根士丹利將當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)的影響分為三種情景。
情景一：假設(shè)軍事沖突不會(huì)必然中斷石油流動(dòng)，如果該地區(qū)出口保持不受影響，布倫特油價(jià)可能回落至60美元/桶。
情景二：考慮伊朗出口大幅減少的可能性，這可能消除明年的全球供應(yīng)過(guò)剩。在供需平衡的市場(chǎng)中，油價(jià)將在75-80美元區(qū)間交易。
情景三：預(yù)期沖突最終可能使更廣泛的海灣地區(qū)石油出口面臨風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，類(lèi)似2022年的高油價(jià)水平并非不可能出現(xiàn)。
該行認(rèn)為，油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵在于價(jià)格變化是暫時(shí)性還是永久性的。盡管近期油價(jià)上漲引發(fā)關(guān)注，但與4月初相比，油價(jià)漲幅相對(duì)溫和，與1月中旬相比幾乎沒(méi)有變化，按年計(jì)算甚至略有下降。
盡管布倫特原油價(jià)格已從5月初的約60美元/桶低點(diǎn)升至目前接近80美元/桶的水平，但略低于1月的高位。
地區(qū)差異顯著影響通脹傳導(dǎo)
摩根士丹利全球經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)評(píng)估的油價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)顯示，美國(guó)面臨的通脹沖擊相對(duì)有限。歷史數(shù)據(jù)表明，油價(jià)永久性上漲10%僅推動(dòng)核心通脹上升幾個(gè)基點(diǎn)，這一幅度很容易被其他因素掩蓋。
美國(guó)作為全球最大石油生產(chǎn)國(guó)，接近石油凈出口國(guó)地位，國(guó)民收入影響接近相互抵消，但分配效應(yīng)意味著消費(fèi)支出和增長(zhǎng)將承壓。
盡管更高油價(jià)給人通脹感受，但最終可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。分析認(rèn)為，摩根士丹利的這一判斷反映了油價(jià)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累效應(yīng)可能超過(guò)通脹推升作用。
歐元區(qū)的通脹傳導(dǎo)效應(yīng)更為顯著，油價(jià)上漲10%可能推動(dòng)核心通脹上升約0.25個(gè)百分點(diǎn)，其中一半以上會(huì)快速顯現(xiàn)。
然而，美元與油價(jià)走勢(shì)的相關(guān)性以及當(dāng)前美元環(huán)境的不確定性，使得這一歷史規(guī)律變得復(fù)雜。
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