銀行理財又現(xiàn)“貼息”大法
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 吳霜 上海報道
“存款替代”類理財是理財公司的“吸金”利器，但此類產(chǎn)品必須回答的問題是，如何做到具有流動性的同時，收益高于存款乃至一般貨基。在當(dāng)前市場環(huán)境下，這個答案越來越難，但也不是沒有。
去年，保險資管的“高息存款”、銀行的“手工補息”，一個個無風(fēng)險、高收益產(chǎn)品悄悄落幕。與此同時，另一種“補息”形式正在萌芽。
近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，一種“貨幣增強(qiáng)”策略在理財子和銀行金市部門非常火爆。所謂“貨幣增強(qiáng)”就是在貨幣基金的基礎(chǔ)上，由合作機(jī)構(gòu)再補貼幾十個BP的收益，合作機(jī)構(gòu)可能是基金三方代銷機(jī)構(gòu)，也可能是券商、信托等。
持續(xù)的“資產(chǎn)荒”背景，疊加客戶對理財產(chǎn)品收益“穩(wěn)健”的極致要求，理財產(chǎn)品對于具有高收益、低風(fēng)險特征的資產(chǎn)趨之若鶩。此外，為了在營銷渠道吸引更多的投資者，理財公司也有強(qiáng)烈的“卷收益”的訴求，不斷地“打榜吸金”。這種需求，則成為一些合作方——如三方基金代銷機(jī)構(gòu)、券商資管、信托等爭相迎合的競爭點。
相較于以往“高息存款”、“手工補息”動輒3%以上的收益水平，這類“貨幣增強(qiáng)”產(chǎn)品的利率并不高，大多在2%上下，但是高于一般貨幣基金產(chǎn)品，在當(dāng)前環(huán)境下對理財公司作為底倉配置的流動性管理資金來說，仍然具有較高吸引力。
事實上，這種“增強(qiáng)類”產(chǎn)品近兩年早就在三方機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)下開始發(fā)展，但目前，代銷機(jī)構(gòu)的“補貼資源”已經(jīng)無法滿足需求了，與此同時，一些券商開始紛紛發(fā)力。
如何補貼？
記者了解到，這種“貨幣增強(qiáng)”產(chǎn)品，其實就是理財公司在某個代銷機(jī)構(gòu)購買貨幣基金，作為其一個或多個資管產(chǎn)品底倉配置的一部分，這部分資金需要一定的流動性。購買后，該資管機(jī)構(gòu)在獲得貨基本身的收益外，還可以收到代銷機(jī)構(gòu)補貼的“利息”。
按照交易規(guī)則，理財公司在T日通過代銷渠道購買貨幣基金，資金首先會進(jìn)入代銷機(jī)構(gòu)的托管賬戶，在T+2進(jìn)入基金賬戶，考慮到周末作為非交易日，資金往往會在代銷機(jī)構(gòu)的托管賬戶停留1-2天，極限情況下，如果在周四購買，資金在下周一才會進(jìn)入基金賬戶，其間會在代銷機(jī)構(gòu)的托管賬戶停留4天。
資金在代銷機(jī)構(gòu)托管賬戶停留的這幾天，會產(chǎn)生相應(yīng)的銀行活期利息，這筆利息歸代銷機(jī)構(gòu)所有，一般情況下，常規(guī)操作的沉淀利息也微乎其微，但是，當(dāng)理財公司和代銷機(jī)構(gòu)達(dá)成共識，在周四申購、下周三贖回，利用極限情況下的4天窗口期、反復(fù)頻繁操作，大規(guī)模、高頻率加持下，也可形成一筆可觀的資金沉淀。
此時，代銷機(jī)構(gòu)再將這筆本屬于自己的利息作為貨基收益的一部分補貼給理財公司，使得理財公司配置到了超過正常貨基收益水平的貨幣基金，再作為底倉配置到其他理財產(chǎn)品。
收益能增厚多少？
“每家理財子都有對這類產(chǎn)品的需求，主要看其內(nèi)部合規(guī)是否允許”。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“因為它可以幫助產(chǎn)品穩(wěn)穩(wěn)提升凈值，不需要承擔(dān)任何風(fēng)險，只要是資金池里有沉淀的靈活資金都適用，他的本質(zhì)就是貨幣基金，底層可以是債券、同業(yè)存單，存款等等，只是銷售中介會在貨基的基礎(chǔ)上額外給0.6%-0.8%的年化收益，按照持有4天來算，實際上對于貨基來說可以增加至少30-40BP的年化收益，這對于貨基來說還是比較可觀的”。
假設(shè)一只貨基的底層資產(chǎn)的收益率是1.5%，按照上述操作模式，即一周享受6天收益，他一周的基礎(chǔ)收益率就是1.29%。如果補貼0.8%，持續(xù)四天，再將這4天的收益率分?jǐn)偟?天，每天的年化收益則可以提升0.46%，整個產(chǎn)品的年化收益率就來到了1.96%。
一位資管行業(yè)從業(yè)者告訴記者，“如果一家券商的資金成本在0.9%左右，受公司合規(guī)的限制最多能貼0.8%的收益，相比于三方機(jī)構(gòu)，這個價格其實是沒有競爭力的，因為三方可以給出更高的補貼，甚至可以讓整體收益達(dá)到2%以上，對三方來說，這業(yè)務(wù)本身是虧本的買賣，因此，一般會搭售權(quán)益類的基金”。
記者了解到，目前股份行理財子和城商行理財子對此產(chǎn)品的接納程度較高，需求也較大，“已經(jīng)有城商行理財子從我這下單2億元，股份行理財子的下單規(guī)模更大，而部分國有行理財子認(rèn)為這一產(chǎn)品有合規(guī)風(fēng)險，因此沒有參與”，上述從業(yè)者表示。
不過，他也坦言，“類似的操作算是打了個擦邊球，其實不可持續(xù)”。
可以看出，所謂的“貼息”并不是代銷機(jī)構(gòu)拿出真金白銀來吸引理財子客戶，而是將托管機(jī)構(gòu)給到他們的活期存款利息，轉(zhuǎn)交給客戶，以換取規(guī)模。
這一利息不是固定的，而是由代銷機(jī)構(gòu)和托管銀行協(xié)商而來，整體產(chǎn)品規(guī)模大的代銷機(jī)構(gòu)的議價能力比較高，也就可以拿到更高的利率。據(jù)記者了解，這一利率水平也成為了代銷機(jī)構(gòu)選擇托管行的重要考慮因素之一。一般代銷機(jī)構(gòu)會找比較小的城商行做托管行，因為他們對存款規(guī)模的增長有更大的需求，愿意支付更高的利息水平。
近些年，隨著互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺的興起，其規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了大多數(shù)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，公募基金銷售保有規(guī)模前三分別是螞蟻基金、招商銀行和天天基金，尤其在股票型指數(shù)基金保有規(guī)模方面。也正因如此，三方機(jī)構(gòu)給得起更高的貼息價格。
也有不少從業(yè)者坦言，“這其實是個虧本買賣，賣出的越多虧得越多，所以三方的額度才會短缺；還有一個原因是，隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，小銀行也面臨著較大的息差壓力，較高的托管規(guī)模和利率難以為繼，使得三方機(jī)構(gòu)缺少了足夠的‘貨源’”。
另一位從業(yè)者表示，“無論是三方代銷機(jī)構(gòu)，還是券商，都是想通過此業(yè)務(wù)增加代銷規(guī)模。近期由于市場需求持續(xù)增長，三方補貼太多難以為繼，開始額度不足，因此券商開始借機(jī)發(fā)力這一業(yè)務(wù)，雖然補貼力度不如三方，但是勝在額度充足?！?/p>
羊毛出在誰身上？
理財獲得收益，代銷獲得規(guī)模，銀行獲得存款?！柏泿旁鰪?qiáng)”策略完美的運轉(zhuǎn)模式看似讓所有參與方都能從中獲益，但是一位理財子人士向記者一針見血地指出，“貨基貼息，其實損害了原有持有者的利益”。
因為，要享受最高的收益水平，必須嚴(yán)格遵行“周四買入，周三贖回”模式，在這一循環(huán)鏈中，客戶享受了6天的貨基收益，但資金實際上只在基金托管賬戶上待了3天，即周一到周三。多出來的3天收益，就是從其他投資者資金的投資收益中分割出來的，簡單來說，就是拿了其他貨基持有人賺的錢。申購的額度越大，其他基金持有人被“剝削”越嚴(yán)重。
此外，隨著參與者增加，資金規(guī)模變大，也會導(dǎo)致大量資金在市場上集中申購、贖回，從而易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
整體來看，對理財子來說，“貼息”帶來的無風(fēng)險收益在目前“資產(chǎn)荒”的背景下吸引力不斷提升，如果配置比例較大，會帶來凈值的穩(wěn)定提升，但如果作為資產(chǎn)配置中的一小部分，收益分?jǐn)傁聛砜赡懿⒉伙@著；對于代銷機(jī)構(gòu)來說，可以說是放棄了部分自己的利潤來服務(wù)客戶；對于托管銀行來說，通過更高的活期存款拉來了大量存款；而對于普通貨基投資者來說，也變成了“被薅的羊毛”。
歸根結(jié)底，這一“虧本買賣”能夠持續(xù)運行，背后仍是各類資管機(jī)構(gòu)、銀行、代銷機(jī)構(gòu)的一個共同目標(biāo)，即，對規(guī)模的追求。
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