業(yè)績(jī)連虧未止，莊園牧場(chǎng)再添新憂

快訊 2025年07月13日 22:00 2 admin

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　　來(lái)源：證券之星

　　近期，甘肅乳企莊園牧場(chǎng)（002910.SZ）披露的一則公告顯示，公司第二大股東、持股比例達(dá)16.47%的馬紅富所持有的公司股份被司法凍結(jié)（含司法再凍結(jié)）。盡管莊園牧場(chǎng)表示，該事項(xiàng)不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，也不會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響，但倘若此事長(zhǎng)期“懸而未決”，仍可能引發(fā)投資者對(duì)公司治理穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

　　證券之星了解到，馬紅富為莊園牧場(chǎng)的創(chuàng)始人，曾帶領(lǐng)莊園牧場(chǎng)從蘭州市最小的乳企發(fā)展成為西北區(qū)域龍頭，并于2017年實(shí)現(xiàn)A+H股上市。此后在2021年，甘肅農(nóng)墾集團(tuán)從馬紅富手中接過(guò)交接棒。然而這場(chǎng)股權(quán)更迭后公司的發(fā)展，卻遠(yuǎn)未達(dá)到雙方的預(yù)期。

　　一方面，甘肅農(nóng)墾集團(tuán)入主后的莊園牧場(chǎng)近年業(yè)績(jī)每況愈下，不僅營(yíng)收連年縮水，凈利潤(rùn)更是連續(xù)兩年虧損，累計(jì)虧損超2億元。而由于莊園牧場(chǎng)2023年業(yè)績(jī)虧損拖累，馬紅富的業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有完成，截至今年5月23日，其仍有1360.55萬(wàn)元補(bǔ)償款逾期未支付。

業(yè)績(jī)連虧未止，莊園牧場(chǎng)再添新憂

　　01．?原實(shí)控人麻煩纏身，公司治理添不確定性

　　公告披露，今年7月2日，深圳市寶安區(qū)人民法院凍結(jié)了馬紅富持有的莊園牧場(chǎng)股份，凍結(jié)合計(jì)32197400股（占公司總股本比例16.47%）。對(duì)于股份突遭凍結(jié)的原因，莊園牧場(chǎng)稱，系馬紅富個(gè)人仲裁事項(xiàng)所致。

　　證券之星了解到，目前，馬紅富已向深圳市寶安區(qū)人民法院提交《執(zhí)行管轄權(quán)異議書(shū)》，案件管轄權(quán)異議處理完畢后，馬紅富會(huì)依法向執(zhí)行法院申請(qǐng)不予執(zhí)行，待不予執(zhí)行案件處理完畢后，才會(huì)存在被凍結(jié)股份被強(qiáng)制執(zhí)行的可能性。

　　仍需要注意的是，馬紅富此次被司法凍結(jié)的部分股份32188000股（占公司持股比例的16.46%）前期已辦理了質(zhì)押業(yè)務(wù)，由于近兩年公司業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，2023年至今，莊園牧場(chǎng)股價(jià)跌幅已超35%。這也意味著，若馬紅富的股權(quán)質(zhì)押融資逾期，不排除質(zhì)權(quán)人作為債權(quán)人向法院申請(qǐng)輪候凍結(jié)，進(jìn)而會(huì)顯著增加公司治理的不確定性。

業(yè)績(jī)連虧未止，莊園牧場(chǎng)再添新憂

　　事實(shí)上，已有跡象表明，這位莊園牧場(chǎng)的創(chuàng)始人，似乎正面臨著資金承壓。除所持股票近乎滿倉(cāng)質(zhì)押外，其還有一筆超千萬(wàn)的補(bǔ)償款未如期支付。

　　時(shí)間回溯至2021年，彼時(shí)馬紅富萌生退意，于當(dāng)年初與胡開(kāi)盛、甘肅農(nóng)墾集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定將馬紅富與胡開(kāi)盛合計(jì)持有的莊園投資3200萬(wàn)股份轉(zhuǎn)讓給甘肅農(nóng)墾集團(tuán)，后者向馬紅富和胡開(kāi)盛支付了4.16億元和1120.12萬(wàn)元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，甘肅農(nóng)墾集團(tuán)成為莊園牧場(chǎng)的新實(shí)控人。

　　與此同時(shí)，《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》還約定，莊園牧場(chǎng)于2021年、2022年及2023年每年報(bào)告期凈利潤(rùn)分別不低于5200萬(wàn)元、5900萬(wàn)元、6700萬(wàn)元，不足部分由馬紅富對(duì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。而前述各期，公司實(shí)現(xiàn)（扣非后）凈利潤(rùn)分別為5047.98萬(wàn)元、2932.54萬(wàn)元和-1.05億元，由于業(yè)績(jī)承諾未能完成，馬紅富需向莊園牧場(chǎng)支付現(xiàn)金補(bǔ)償金額2030.55萬(wàn)元，截至今年5月23日，馬紅富尚有1360.55萬(wàn)元補(bǔ)償款逾期未支付。

業(yè)績(jī)連虧未止，莊園牧場(chǎng)再添新憂

　　由于業(yè)績(jī)補(bǔ)償款未能及時(shí)償還，深交所還向其個(gè)人下發(fā)了監(jiān)管函，提醒馬紅富應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守承諾事項(xiàng)，及時(shí)履行承諾義務(wù)。

　　02．?兩年虧2.47億，財(cái)務(wù)壓力掣肘全國(guó)化

　　對(duì)于莊園牧場(chǎng)而言，盡管在2021年迎來(lái)新實(shí)控人，但公司近年業(yè)績(jī)卻持續(xù)承壓。

　　2023年，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損，虧損額達(dá)8147.51萬(wàn)元，同比大幅下降233.7%。2024年，公司基本面未獲改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元，同比下滑6.87%；歸母凈利潤(rùn)虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至1.66億元。兩年間，公司累計(jì)虧損約2.47億元，這一虧損規(guī)模已超過(guò)2018-2022年五年累計(jì)凈利潤(rùn)總和。

　　自2022年以來(lái)，原奶價(jià)格持續(xù)下探，至2024年，原奶價(jià)格走低的情況仍未得到緩解，疊加消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化等影響，乳制品行業(yè)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及成本上行等壓力，在此背景下，莊園牧場(chǎng)自有牧場(chǎng)奶牛飼養(yǎng)成本倒掛，是致使公司經(jīng)營(yíng)承壓的主因之一。

　　證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，莊園牧場(chǎng)在2024年加大上游牧場(chǎng)產(chǎn)能的去化，截至2024年末，公司存欄奶牛數(shù)量為18847頭，較2023年年末的21670頭下降13.03%，年內(nèi)凈減少2823頭。另外公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)本期末余額4.56億元，較2023年末的5.59億元下降18.44%。

　　此外，由于奶價(jià)下行周期下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，莊園牧場(chǎng)為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加大了營(yíng)銷費(fèi)用的投入，進(jìn)一步擠壓了公司利潤(rùn)空間。2024年，莊園牧場(chǎng)的銷售費(fèi)用較上年同期驟增75.73%至1.37億元，公司銷售費(fèi)用率達(dá)到15.37%，高于17家乳企上市公司14.38%的銷售費(fèi)用率均值。

業(yè)績(jī)連虧未止，莊園牧場(chǎng)再添新憂

　　在今年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中，莊園牧場(chǎng)提及未來(lái)盈利增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素之一，是堅(jiān)守“立足西北，走向全國(guó)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。然而從2024年?duì)I收版圖來(lái)看，公司仍深陷區(qū)域依賴?yán)Ь帧拭C、青海、陜西三省貢獻(xiàn)的收入合計(jì)占比近84%，“全國(guó)化”拓展仍處“道阻且長(zhǎng)”的階段。

　　證券之星了解到，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化戰(zhàn)略的關(guān)鍵，在于打破區(qū)域壁壘，這需要在營(yíng)銷推廣與渠道建設(shè)上持續(xù)投入。但公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，卻難以支撐這樣的資源消耗。

業(yè)績(jī)連虧未止，莊園牧場(chǎng)再添新憂

　　截至今年一季度，公司貨幣資金僅2.73億元，而有息負(fù)債合計(jì)高達(dá)10.91億元，其中短期借款5.43億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.3億元，僅這兩項(xiàng)短期剛性債務(wù)就達(dá)8.73億元，遠(yuǎn)超貨幣資金儲(chǔ)備；同時(shí)，有息負(fù)債率（47.36%）接近資產(chǎn)負(fù)債率（55.16%）的八成，意味著公司近半數(shù)資產(chǎn)依賴需付息的剛性債務(wù)支撐，債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)突出，短期償債壓力陡增。若公司未來(lái)無(wú)法解決資金瓶頸，可能會(huì)陷入“彈藥不足”的困境，進(jìn)一步延緩全國(guó)化進(jìn)程。（本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡）

標(biāo)簽：牧場(chǎng) 莊園業(yè)績(jī)