中金：維持微創(chuàng)醫(yī)療“跑贏行業(yè)”評級升目標(biāo)價至17港元

快訊 2025年07月31日 16:00 5 admin

　　中金發(fā)布研報稱，維持微創(chuàng)醫(yī)療（00853）2025/26年盈利預(yù)測不變。該行維持跑贏行業(yè)評級不變。基于對公司股東結(jié)構(gòu)改善、后續(xù)國內(nèi)新品上市和出海業(yè)務(wù)加速的看好，并考慮港股醫(yī)療健康板塊整體回暖，該行上調(diào)基于DCF模型（WACC 8.9%，永續(xù)增長率1.9%）的目標(biāo)價54.5%至17港元，較現(xiàn)價有31%上行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　公司近況

　　公司公告一名主要股東（大冢制藥）的建議股份售出方案，買方包括上實資本、We‘Tron Capital Limited（現(xiàn)有主要股東）和公司管理層的投資平臺。

　　重要股東轉(zhuǎn)股落地，上海國資入股+管理層增持

　　根據(jù)微創(chuàng)和大冢的公告，大冢制藥此前持有公司約20.7%股份，此次分別出售給上實資本7.3%、We‘Tron Capital Limited7.3%、管理層投資平臺1.1%，大冢繼續(xù)保留約5%持股。上實資本為上海國資委旗下的主動基金管理平臺，該行認(rèn)為此次入股體現(xiàn)了國有資本對微創(chuàng)集團(tuán)資產(chǎn)的認(rèn)可，后續(xù)有望助力公司核心業(yè)務(wù)拓展及潛在戰(zhàn)略并購，并改善公司治理水平。此外，本次公司原有重要股東We‘Tron Capital Limited和管理層均增持股份，該行認(rèn)為這意味著核心股東、管理團(tuán)隊與公司利益進(jìn)一步深度綁定。

　　核心業(yè)務(wù)陸續(xù)走出集采影響，反內(nèi)卷有助于國內(nèi)業(yè)務(wù)改善

　　2020年以來，公司的冠脈、骨科、神經(jīng)介入、外周、起搏器、電生理等產(chǎn)品陸續(xù)納入國家或者省級聯(lián)盟集采，截至2025年7月，該行判斷除個別細(xì)分領(lǐng)域外，主要產(chǎn)品均已出清集采降價影響。在反內(nèi)卷的大趨勢下，該行認(rèn)為公司國內(nèi)核心業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)出價格體系企穩(wěn)、新品不斷貢獻(xiàn)增量收入，穩(wěn)步享受微創(chuàng)介入術(shù)式滲透率提升和國產(chǎn)化率提升的良性狀態(tài)。

　　高耗國際化進(jìn)程值得期待

　　該行認(rèn)為微創(chuàng)集團(tuán)的心腦血管和手術(shù)機器人產(chǎn)品管線豐富，具備優(yōu)秀的全球競爭力。截至2024年底，公司產(chǎn)品進(jìn)入40個主要國家，擁有20個成熟海外子公司和670名銷售人員，2024年出海業(yè)務(wù)收入達(dá)到0.96億美元，該行預(yù)計2025年或可繼續(xù)有80%以上同比增速，并在未來3-5年維持較快增長水平。

　　風(fēng)險提示：競爭格局惡化，集采影響超預(yù)期，關(guān)稅擾動，研發(fā)失敗，新品商業(yè)化推廣不及預(yù)期。

標(biāo)簽：中金目標(biāo)價微創(chuàng)