東吳證券(香港)：維持新濠國際發(fā)展“買入”評級目標(biāo)價降至6.9港元

快訊 2024年08月16日 17:14 16 admin

　　東吳證券（香港）發(fā)布研究報告稱，維持新濠國際發(fā)展（00200）“買入”評級，下調(diào)2024-2026年凈收入預(yù)測至376.2/410.6/429.5億港元；降經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA預(yù)測至96.9/117.4/126.2億港元，目標(biāo)價下調(diào)至6.9港元。2Q24公司實(shí)現(xiàn)總博收12.1億美元，恢復(fù)至2Q19的74.5%。公司業(yè)績不及預(yù)期，主要系運(yùn)營費(fèi)用上升拖累利潤率恢復(fù)速度。

　　東吳證券（香港）主要觀點(diǎn)如下：

　　2Q24公司實(shí)現(xiàn)總博收12.1億美元，恢復(fù)至2Q19的74.5%。

　　澳門物業(yè)實(shí)現(xiàn)總博收10.5億美元，恢復(fù)至19年同期的69.6%。其中，貴賓/中場（含角子機(jī)）博收分別為1.7/8.8億美元，恢復(fù)至1Q19的24.6%/107.4%（博監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)口徑下，分別低于行業(yè)13.9pct/3.9pct）。今年上半年公司積極通過債務(wù)展期、債券發(fā)行等舉措補(bǔ)充流動性，降低再融資風(fēng)險，截至今年Q2，僅新濠澳門就具有6.7億美元現(xiàn)金儲備，集團(tuán)層面現(xiàn)金儲備達(dá)13億美元，流動性充足，能輕松滿足明年7月份新濠影匯3億美元的再融資需求。

　　業(yè)績不及預(yù)期，運(yùn)營費(fèi)用上升拖累利潤率恢復(fù)速度。

　　營收端，2Q24公司實(shí)現(xiàn)凈收益11.6億美元（基本符合市場預(yù)期11.5億美元），恢復(fù)至2Q19的80.4%。博彩/非博彩凈收益分別為9.4/2.1億美元，分別恢復(fù)至2Q19的74.5%/122.2%。利潤端，2Q23公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA

　　3.0億美元（略低于市場預(yù)期3.1億美元），恢復(fù)至19年同期的68.4%，贏率標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)整后維持不變。利潤率方面，2Q24公司經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA利潤率為26.1%，較2Q19還有5.0pct的差距，該行認(rèn)為主要系運(yùn)營費(fèi)用上升造成。

　　24年日均運(yùn)營費(fèi)用可能回升至300萬美元。

　　OpEx方面，公司2Q24的日均運(yùn)營費(fèi)用上升至290萬美元，主要因新招員工以及漲薪2.5%導(dǎo)致薪酬支出上升。未來隨著下半年新濠影匯頻繁舉辦演唱會以及Q4“水舞間”重新開幕，24全年日均運(yùn)營費(fèi)用可能將回到疫情前約300萬美元的水平。CapEx方面，公司預(yù)計24下半年資本開支約2.6億美元，其中大部分將用于澳門物業(yè)，2500/1200萬美元將用于馬尼拉/塞浦路斯，3200萬美元將用于新濠天地（斯里蘭卡）新項(xiàng)目。

　　風(fēng)險提示：澳門旅游業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、海外博彩市場分流、貴賓恢復(fù)不及預(yù)期。

標(biāo)簽：東吳目標(biāo)價香港