事件：2024 年8 月14 日，百誠醫(yī)藥發(fā)布2024 年中報業(yè)績。公司上半年實現(xiàn)收入5.25 億元，同比增長23.88%，歸母凈利潤1.34 億元，同比增長12.35%，扣非凈利潤1.23 億元，同比增長3.13%。單季度看，Q2 實現(xiàn)收入3.09 億元，同比增長17.65%，歸母凈利潤0.84 億元，同比持平，扣非凈利潤0.74 億元，同比下降12.28%?！ ∽灾鬓D化業(yè)務持續(xù)高增，轉型布局創(chuàng)新藥和難仿藥開發(fā)服務。2024H1 研發(fā)技術成果轉化收入2.90 億元，同比增長52.43%，毛利率維持在87.28%的較高水平，上半年成功轉化36 個項目。1）仿制藥板塊：截至2024 年上半年，公司已經立項尚未轉化的自研項目近300 項，其中完成小試階段196 項、完成中試放大階段40 項、在驗證生產階段30 項；已獲批的權益產品有19 項，隨著下游客戶產品銷售逐漸放量，將為公司帶來穩(wěn)健增長的利潤分成。2）新藥板塊：自研項目共17 個，包括11 個小分子化藥和6 個大分子生物藥，其中1 類新藥BIOS-0618 已經進入臨床II 期階段；并且獲得4 個2 類新藥的IND 批件。2024年6 月公司與北京遠方通達就2 類改良型新藥2022HY052 達成合作，公司將70%的產權以7000 萬元 *** 給北京遠方通達，并繼續(xù)負責本品的研發(fā)、臨床及生產等全部相關工作。新藥管線蘊含較大的 *** 價值，隨著后續(xù)在研產品梯隊陸續(xù)實現(xiàn)成功 *** ，將為公司長期發(fā)展開拓新增長曲線?！ ∈芡醒邪l(fā)服務短期承壓，新簽訂單仍保持穩(wěn)健。2024 年上半年公司受托服務業(yè)務中，藥學研究收入1.13 億元，同比下降9.09%，毛利率為57.78%，同比減少0.43pts，臨床服務收入0.93 億元，同比增長32.22%，毛利率為37.38%，同比減少1.84pts。近年來國內仿制藥CRO 行業(yè)競爭持續(xù)加劇，公司通過調整新簽合同收款節(jié)奏和采取主動的價格策略來贏得更多客戶項目，短期面臨一定的毛利率和現(xiàn)金流壓力。隨著合同收款逐漸增長以及權益品種貢獻更多利潤分成，公司經營性現(xiàn)金流狀況將持續(xù)改善。2024 年上半年公司新簽訂單為7.11 億元，同比增長13.38%，MAH 客戶仍然是收入貢獻來源，上半年收入占比達到59.53%。賽默制藥上半年對內對外收入0.62 億元，累計已完成落地驗證520 多個項目，儲備多劑型生產線滿足客戶CDMO 需求?！ ⊥顿Y建議：百誠醫(yī)藥是國內特色仿制藥CRO 龍頭，為客戶提供仿制藥開發(fā)、一致性評價及創(chuàng)新藥開發(fā)等一體化服務。我們預計2024-2026 年公司實現(xiàn)收入為11.76/13.84/16.23 億元，同比增長15.6%/17.6%/17.3%，歸母凈利潤為3.00/3.62/4.39 億元，對應PE 為14/12/10 倍，維持“推薦”評級?！ ★L險提示：客戶回款風險、需求下降風險、政策變化風險、行業(yè)競爭風險、研發(fā)失敗風險等。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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