【今世緣2024H1 業(yè)績發(fā)布】24Q2，今世緣營業(yè)總收入 26.34 億元，同比增長 21.5%，歸母 9.29 億元，同比增長 16.9%，扣非 9.21 億元，同比增長 14.8%。 24H1，營業(yè)總收入 73.05 億元，同比增長 22.4%，歸母 24.61 億元，同比增長 20.1%，扣非 24.46 億元，同比增長 19.2%。 24Q2 收入符合預期，業(yè)績略低于預期。 收入端，分產品看，24Q2 公司特 A+/特 A 類分別同比增長 21.1%/25.3%，100 - 300 價格帶的特 A 類貢獻主要增量。預計核心產品中，V3 增長較快，淡雅增速超 30%，四開主動控貨，對開穩(wěn)健增長。 分區(qū)域看，24Q2 公司淮安、南京、蘇中、蘇南大區(qū)分別同比增長 19.5%、14.1%、32.5%、19.6%，蘇中市場持續(xù)渠道下沉，增長勢能旺盛。 報表質量方面，24Q2 公司收入+Δ合同負債同比增長 6.3%，銷售收現同比增長 7.1%，慢于營收增速。 盈利端，24Q2 公司毛利率同比上升 0.15pct，達 73.02%，基本持平。銷售/管理費率分別同比-0.91/+0.07pct，銷售費用投放更精準。受私募股權項目公允價值減少 0.35 億拖累，凈利率同比下降 1.4pct，達 35.27%。若還原此部分影響，24Q2 凈利率同比上升 0.1pct，整體盈利能力穩(wěn)定。 投資建議維持“買入”評級，預計公司 2024 - 2026 年分別實現營業(yè)總收入 124.09/150.41/179.76 億元，分別同比增長 22.9%/21.2%/19.5%；實現歸母凈利潤 38.21/46.93/56.46 億元，分別同比增長 21.9%/22.8%/20.3%；當前股價對應 PE 分別為 14.11/11.49/9.55 倍。 需注意產品推廣不及預期、渠道景氣不及預期、市場競爭加劇、食品安全事件等風險。
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