【白糖】原糖創(chuàng)兩年新低，鄭糖大方向仍延續(xù)弱勢

快訊 2024年08月22日 10:53 24 admin

核心觀點：新年度全球食糖產(chǎn)量寬松，在宏觀偏弱的情況下容易產(chǎn)生拖拽，目前官方預計拉尼娜發(fā)生時間有所延后至四季度，三季度偏多的降雨可能對巴西產(chǎn)糖量有持續(xù)的影響，注意巴西產(chǎn)糖量的修正預期，同時北半球充沛的降雨將利好第二個榨季甘蔗單產(chǎn)，將對盤面形成持續(xù)的邊際利空。

國外供需格局：中性。1）巴西方面，7月下半月產(chǎn)糖量為361萬噸，同比下降2.16%；甘蔗壓榨量為5131萬噸，同比下降3.35%。遠期巴西食糖產(chǎn)量有下修的可能。2）印度方面，2024/25榨季總產(chǎn)糖量有可能小幅下降3%-5%，2023/24榨季過剩的食糖庫存將足以支持2024/25榨季乙醇混合計劃順利進行和食糖出口，但印度 *** 再次明確了取消食糖出口禁令的可能。

國內(nèi)供需格局：偏空。7月我國進口糖同環(huán)比大幅增加，國內(nèi)食糖供應充足且市場預計我國新榨季將繼續(xù)小幅增產(chǎn)至1100萬噸，其中廣西增幅較大，2501合約可能有下探前低的可能。

進口利潤：中性偏空。進口利潤受原糖價格變化的影響而被動波動。目前巴西配額外白糖進口加工成本與國內(nèi)主流加工廠報價順掛幅度接近年內(nèi)高點。

基差：中性。換月影響，主力合約基差大幅走闊高于同期值。

宏觀：偏空。關注美聯(lián)儲9月降息50BP的可能性。

一、行情回顧

期貨價格方面，近一周，鄭糖01合約跌破前低，均線系統(tǒng)空頭排列，空頭增倉明顯；外盤原糖反彈無果，上方年內(nèi)下跌趨勢線壓制明顯，近日原糖遭遇基金拋售放量下跌，跌至近兩年以來的新低，短期關注17.2美分的支撐位。

現(xiàn)貨價格方面，截至2024年8月20日，廣西制糖集團報價區(qū)間為6300-6580元/噸，部分下調(diào)20元/噸；云南制糖集團報價區(qū)間為6100-6150元/噸，下調(diào)20元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間為6420-6520元/噸，個別下調(diào)30-40元/噸。中秋備貨基本結(jié)束，現(xiàn)貨報價持續(xù)下調(diào)，部分銷區(qū)加工糖報價已低于廣西糖企報價，貿(mào)易商和終端采購情緒低迷，整體成交偏淡。主力合約基差方面，由于合約換月，基差上升至690元/噸。

二、全球白糖供需格局分析

2.1 巴西7月下半月制糖比產(chǎn)糖量同比繼續(xù)下降

【白糖】原糖創(chuàng)兩年新低，鄭糖大方向仍延續(xù)弱勢

巴西UNICA協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月下半月巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為361萬噸，同比下降2.16%；巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量為5，131萬噸，同比下降3.35%；乙醇產(chǎn)量為25.5億公升，同比增長3.47%。產(chǎn)量數(shù)據(jù)符合或略高于市場預期。有機構(gòu)此前的調(diào)查預估糖產(chǎn)量為360萬噸，甘蔗壓量為5，080萬噸。遠期巴西的產(chǎn)量存在修正的可能，年初給予的巴西新季較高的制糖比可能需要調(diào)整，后期原糖或有反彈可能。

2.2 原糖凈多倉規(guī)模擴大

CFTC公布的最新周度持倉報告顯示，截止8月13日當周，對沖基金及大型投機客持有的原糖凈多頭倉位為34562手，較之前一周增加8747手。多頭持倉為188878手，較之前一周增加1889手，空頭持倉為154316手，較之前一周減少6858手。多頭主力繼續(xù)增持多單，空頭主力減持空單，導致凈多頭寸規(guī)模擴大，表明多頭優(yōu)勢有所增強。未來關注印度甘蔗作物前景及出口預期。

2.3 厄爾尼諾-南方濤動中性狀態(tài)將持續(xù)到12月底

據(jù)外電8月20日消息，澳大利亞氣象局預測，厄爾尼諾-南方濤動的中性狀態(tài)將持續(xù)到南半球春季結(jié)束。這實際上排除了在南半球春季出現(xiàn)拉尼娜天氣現(xiàn)象的可能性。雖然赤道太平洋(601099)中部的海面溫度（SST）從2023年12月開始逐漸下降，預示著厄爾尼諾現(xiàn)象將在4月結(jié)束，但自前兩周以來，海水冷卻的范圍和幅度有所減小，從而推遲拉尼娜現(xiàn)象的出現(xiàn)。

2.4 巴西港口待運糖船數(shù)量下降

據(jù)外電8月15日消息，巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為94艘，此前一周為98艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為399.77萬噸，此前一周為450.93萬噸，在當周等待出口的食糖總量中，高等級原糖數(shù)量為379.45萬噸根據(jù)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)，桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為293.52萬噸帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為76.57萬噸。

據(jù)外電8月19日消息，巴西對外貿(mào)易秘書處公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西8月前三周出口糖194.56噸，日均出口量為16.2萬噸，較上年8月的日均出口量15.8噸增加2.77%。

三、國內(nèi)白糖供需格局分析

3.1 7月我國白糖進口同環(huán)比均大增

7月份，我國配額外原糖到港開始放量，進口量同環(huán)比均大增。海關數(shù)據(jù)顯示，我國2024年7月白糖進口量42.18萬噸，環(huán)比猛增1424.74%，同比增長280%。2024年1-7月累計進口量為172萬噸，同比增加42%。2023/24榨季截至7月底，我國累計進口食糖358.19萬噸，同比增加60.23萬噸，增幅20.21%。

三季度的進口放量預計對09合約的影響有限，主要影響的是01合約，09合約基差處于同期高位，糖廠挺價意愿偏強，09目前的主邏輯還是期現(xiàn)回歸，此外，三季度進口放量的影響已經(jīng)部分體現(xiàn)在了加工糖廠主流報價最近的下調(diào)中，而目前加工糖廠報價仍然是高于國產(chǎn)糖報價的。

3.2 01合約逐漸走新糖定價

2024/25榨季我國依然是增產(chǎn)周期。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預測，預計國內(nèi)2024/25榨季食糖產(chǎn)量有望達到1100萬噸，環(huán)比持續(xù)增產(chǎn)，對01合約將形成持續(xù)利空。

3.3 基于配額外進口利潤看目前不適合做多

目前從巴西進口的配額外進口糖加工成本與國內(nèi)銷區(qū)主流加工糖廠報價的價差順掛幅度擴大，接近年內(nèi)高點。一般情況下，如果二者倒掛幅度加深，且假定原糖不再下滑，可做多鄭糖；而如果二者順掛幅度較大，且假定原糖不再上漲，可做空鄭糖。根據(jù)目前的情況看，北半球新榨季的食糖供應充足，南半球巴西出口強勁、升貼水偏低表明供給壓力仍大，如果原糖在17.2美分不能得到有效支撐，則目前的時機更適合做空鄭糖。

四、后市展望

國際市場方面，7月巴西連續(xù)兩次公布的中南部產(chǎn)糖量制糖比下降，同時印度再次明確不放開食糖出口，給予市場一定的利多效應，但年度全球供應過剩格局下，熊市特征明顯，反彈難以持續(xù)。

國內(nèi)市場方面，7月我國進口糖同環(huán)比大幅增加，國內(nèi)食糖供應有所緩解，下榨季國內(nèi)小幅增產(chǎn)，以廣西為主，鄭糖2501合約逐漸走新糖定價，大趨勢仍以偏空為主。

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