均勝電子(600699)盈利能力持續(xù)改善，靜待智駕落地
業(yè)績簡評
2024年8月21日公司披露半年報，上半年公司實現收入270.79億元，同比+0.24%；毛利率同比穩(wěn)步提升2.14個百分點至約15.58%；歸母凈利潤為6.37億元，同比+33.91%。第二季度實現收入138.01億元，同比+0.06%，環(huán)比+3.94%；歸母凈利潤為3.3億元，同比+19.96%，環(huán)比+7.75%。公司利潤改善核心來源來自毛利率提升+費用率改善。
分業(yè)務情況：1）汽車安全：上半年汽車安全業(yè)務實現收入187.65億元，毛利率同比提升3.3個百分點至約13.9%，歐洲、美洲區(qū)域業(yè)務的持續(xù)改善，全球四大業(yè)務區(qū)域均已實現盈利，上半年實現利潤3.26億，利潤率1.78%，相對2023年下半年1.36%有明顯提升，汽車安全業(yè)務業(yè)績實現連續(xù)多個季度環(huán)比提升。2）汽車電子：汽車電子業(yè)務營收81.34億元，同比持平的原因主要為客戶結構德系美系車企銷量承壓，毛利率約19.4%，保持相對穩(wěn)定。
經營分析與展望
1、安全業(yè)務有望迎來中期盈利回升。公司安全業(yè)務改善核心支撐如下：1）全球布局，24H1海外收入占比77%，無懼國內市場下行壓力。2）產品降價壓力小。原因其一，22年至今公司不斷向下游客戶傳導原材料漲價等不利影響，新老訂單價格均有上調；其二、國內長安、長城、 比亞迪 等高毛利訂單份額不斷提升，拉升毛利率；其三、被動安全行業(yè)格局高度集中，且單車價值量并不高，供應商議價能力很強。3）安全北美扭虧。歐洲、美洲區(qū)域業(yè)務持續(xù)改善，汽車安全業(yè)務業(yè)績實現連續(xù)多個季度環(huán)比提升，上半年全球四大業(yè)務區(qū)域均已實現盈利。
2、增量電子業(yè)務進展順利。海外800V+5G-V2X+國內華為座艙域控帶來確定收入增量；智駕域控靜待花開，國內4月地平線發(fā)布J6官宣將聯(lián)合均聯(lián)智行和上汽零束打造量產域控方案，8月成為 黑芝麻 智能港股IPO基石投資者，國外基于高通芯片已開發(fā)相關產品。
盈利預測、估值與評級
均勝電子 作為國內汽車電子龍頭企業(yè)，伴隨安全業(yè)務進入良性恢復通道，疊加智能座艙、新能源電控和智駕業(yè)務多點開花，預期2024-2026年營收572.1/596.6/635.6億，歸母凈利潤15.8/22.8/30.1億元，PE為12.5/8.6/6.6倍，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇，市場需求不及預期，新產品推廣不及預期。
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