高位豬價持續(xù)性有望超預期 持續(xù)看好生豬養(yǎng)殖板塊
來源：飼料行業(yè)信息網(wǎng)
7月官方口徑能繁母豬存欄量環(huán)比僅增0.07%，或主要由于產(chǎn)業(yè)預期較為悲觀、以及高負債率壓力導致補欄較為謹慎，有望相應帶動高位豬價持續(xù)性超預期。8月中旬以來豬股估值回調明顯、已普遍處于歷史低位，頭部豬企頭均市值已跌至3000多元。預計豬價仍有上漲空間、同時成本下行依舊可期，養(yǎng)殖行業(yè)頭均盈利水平有望進一步提升，頭部豬企或受益于成本、售價等優(yōu)勢獲得超額頭均盈利。持續(xù)看好生豬養(yǎng)殖板塊。
該機構具體表示，7月官方（農業(yè)農村部）口徑全國能繁母豬存欄量4041萬頭，同比下降5.4%、環(huán)比增加0.07%（3萬頭）；結合全國二元母豬均價自1月~8月漲幅不到10%，仔豬售價在7月表現(xiàn)為旺季不旺、環(huán)比下跌10%來看，7月能繁母豬補欄仍偏緩。分析來看，在6月豬價快速漲超18元/公斤、7月進一步上漲，7月自繁自養(yǎng)行業(yè)盈利超400元/頭的背景下，能繁母豬補欄卻仍然較為謹慎，或主要由于產(chǎn)業(yè)端的悲觀預期及高負債率壓力導致。具體來說，不少養(yǎng)豬主體擔心本輪豬價上漲類似于2022年、對Q4和明年豬價預期較為悲觀，以及5月以來較短時間的盈利對于養(yǎng)殖主體資產(chǎn)負債表的修復較為有限、高負債率壓力仍存。母豬補欄偏緩或相應帶動高位豬價持續(xù)性超預期。
板塊方面，近期豬價已漲至21.2元/公斤（8月15日）、較前期低點（1月12日）上漲了58%，且預計豬價仍有進一步上行空間、高點或在24Q4；但本輪周期中，生豬養(yǎng)殖板塊（SW）截至目前的股價高點卻在5月21日、較前期低點（1月31日）僅上漲約29%。同時，5月下旬、尤其8月中旬以來生豬養(yǎng)殖板塊股價回調明顯，回調幅度分別約22%和12%，豬股估值已普遍低位。估算頭部豬企的頭均市值已跌至3000多元，處于歷史低位水平。
往后看，23Q4~24Q1農業(yè)農村部監(jiān)測季度口徑能繁母豬存欄加速去化、新生仔豬數(shù)至今年6月才初現(xiàn)明顯修復，預計24Q4前肥豬供給仍然偏緊。疊加需求端季節(jié)性因素，預計豬價周期高點或在24Q4。結合7月官方口徑能繁母豬補欄偏緩、飼料和動保銷售數(shù)據(jù)仍然同比降幅較大等數(shù)據(jù)來看，預計本輪周期受到前期行業(yè)虧損過深過長的影響、產(chǎn)能的修復或較為平緩；相應或奠定未來豬價下跌不會過猛的局面。同時，全球大豆供給仍偏寬松+國內玉米生產(chǎn)恢復+種植成本下移，預計糧價下行趨勢或延續(xù)，養(yǎng)殖成本下行依舊可期，其中龍頭公司或進一步受益于其效率提升及財務成本下降而帶動養(yǎng)殖成本下行。豬價上漲+成本下行，養(yǎng)殖公司頭均盈利仍有提升空間。從半年報/業(yè)績預告來看，龍頭豬企的成本、售價及銷售決策優(yōu)勢帶動其頭均盈利明顯優(yōu)于行業(yè)及同行，且母豬補欄更為穩(wěn)健迅速，繼續(xù)推薦“大豬企”。
風險點在于：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反復，爆發(fā)大規(guī)模動物疾病，擴張節(jié)奏與市場需求不匹配等。
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