炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app?

　　印刷版材上市公司強(qiáng)邦新材首登A股即暴漲1739%，引發(fā)各方轟動(dòng)。股價(jià)躍升之際，在印刷板材領(lǐng)域拼搏了二十余年的溫州商人郭良春賺得盆滿缽滿。目前，他持有的公司股份價(jià)值飆升至104.67億元。

　　上市首日盤中漲超2400%的強(qiáng)邦新材引得市場(chǎng)側(cè)目。

　　10月11日，初登A股的印刷版材供應(yīng)商強(qiáng)邦新材表現(xiàn)搶眼，上市首日便以暴漲1739%收官。

　　回顧過往，身為強(qiáng)邦新材實(shí)控人的郭良春早在2003年便投入印刷版材生意。二十多年后，強(qiáng)邦新材終于“出人頭地”，而郭良春也最終賺得盆滿缽滿。

　　按照這位溫州商人直接及間接持有的36.7546%股份來計(jì)算，其當(dāng)前手握的公司股份價(jià)值104.67億元。

　　股價(jià)異動(dòng)之后，市場(chǎng)各方也對(duì)強(qiáng)邦新材的基本面有了更多認(rèn)識(shí)。據(jù)了解，在郭良春手下，強(qiáng)邦新材的生意模式非常依賴經(jīng)銷，而經(jīng)銷商中又擁有眾多關(guān)聯(lián)方，其中不少商家的實(shí)控人與郭良春家族或強(qiáng)邦新材公司高管有著密切關(guān)聯(lián)。

　　盤中漲超

　　2400%的新股

　　強(qiáng)邦新材搶盡了市場(chǎng)的風(fēng)頭。

　　10月11日，強(qiáng)邦新材正式登陸深交所，盤中最高上漲超2400%，市值一度逼近400億元。即便此后有所回落，但該股依然報(bào)收178.01元，漲幅達(dá)到驚人的1739%。

　　龍虎榜顯示，眾多知名游資席位紛紛參與強(qiáng)邦新材炒作，其中，東財(cái)“拉薩天團(tuán)”占據(jù)凈買入榜單中的四席，合計(jì)凈買入金額超1.36億元。另一邊，機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出額度則達(dá)到2407萬元。

　　根據(jù)計(jì)算，若中簽投資者在股價(jià)最高點(diǎn)選擇拋售，那么每簽可獲利近11.8萬元；而截至當(dāng)日收盤，未能賣出股票的中簽投資者們也仍能握有每簽8.4萬元的浮盈。

　　當(dāng)然，相較于“打新者”，強(qiáng)邦新材的大股東們獲益更多。

　　招股書顯示，強(qiáng)邦新材實(shí)控人為郭良春家族，具體人員包括郭良春及其妻子王玉蘭，以及兩人的兩個(gè)兒子——郭俊成、郭俊毅。

　　強(qiáng)邦新材成功上市發(fā)行股份后，郭良春家族一共通過直接和間接的方式持有公司67.05%股份，約合1.0728億股；郭良春個(gè)人占據(jù)著36.7546%股份，約合5880萬股。

　　按照上市首日收盤價(jià)計(jì)算，郭良春家族合計(jì)擁有價(jià)值262.84億元的股份，而郭良春則手握價(jià)值104.67億元的股份。

　　時(shí)至今日，強(qiáng)邦新材的暴漲使得郭良春“賺翻”。而回顧過往可以發(fā)現(xiàn)，郭良春為了培育這顆“搖錢樹”，前前后后花費(fèi)了二十多年的時(shí)間。

　　資料顯示，郭良春1956年生于浙江溫州。早年間，這位溫州商人長(zhǎng)期從事皮革貿(mào)易，但后來其逐步萌生轉(zhuǎn)型念頭。

　　2003年，郭良春下定決心在印刷版材行業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”。彼時(shí)，他選擇避開溫州當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)對(duì)手而落腳扶持政策良好的上海，并于同年正式成立上海強(qiáng)邦。

　　此后數(shù)年，郭良春潛心積累印刷版材經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，隨即又以CTP版材作為突破口，在市場(chǎng)上“打”出一定聲譽(yù)。

　　隨著生意規(guī)模擴(kuò)大，郭良春于2010年進(jìn)一步成立同樣經(jīng)營(yíng)印刷版材業(yè)務(wù)的強(qiáng)邦新材。十年之后，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，郭良春選擇合并重組上海強(qiáng)邦和強(qiáng)邦新材。

　　至此，強(qiáng)邦新材成為擔(dān)綱郭良春印刷版材生意的主體。與此同時(shí)，郭良春也開始運(yùn)作公司上市事宜；2020年5月，強(qiáng)邦新材在安徽證券交易所中心科技創(chuàng)新培育層掛牌。

　　與眾多沖刺A股失敗的公司不同，2023年至今，強(qiáng)邦新材用時(shí)一年多即完成IPO受理到完成上市的過程。更有意思的是，公司亮相二級(jí)市場(chǎng)之時(shí)恰逢行情火熱；機(jī)緣巧合下，郭良春最終“滿載而歸”。

　　業(yè)績(jī)依賴

　　關(guān)聯(lián)經(jīng)銷方

　　自強(qiáng)邦新材創(chuàng)立以來，郭良春長(zhǎng)期主導(dǎo)公司逐項(xiàng)發(fā)展事宜。自2021年公司整體變更設(shè)立為股份公司至今，郭良春也一直擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)。

　　不過，在郭良春的管理下，強(qiáng)邦新材在經(jīng)銷層面的情況有些“不同尋?！薄?/p>

　　招股書顯示，2021年至2023年，強(qiáng)邦新材經(jīng)銷模式分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.65%、98.35%和98.18%，分別達(dá)14.55億元、15.32億元、13.74億元。

　　值得一提的是，作為印刷版材同業(yè)可比企業(yè)，三家新三板公司——匯達(dá)印通、天成股份、新圖新材并非如此依賴經(jīng)銷商。

　　具體來看，匯達(dá)印通完全采取直銷方式，天成股份僅在客戶不集中或新開拓的市場(chǎng)尋找當(dāng)?shù)卮砩踢x擇銷售，而新圖新材在國(guó)內(nèi)采用的是以直銷為主、經(jīng)銷商為輔的銷售模式。

　　強(qiáng)邦新材在招股書中解釋道，公司之所以采用大比例經(jīng)銷，主要是因?yàn)楣镜慕K端客戶地域分布廣、相對(duì)分散，可以充分利用經(jīng)銷商本地化、專業(yè)化、靠近終端客戶的渠道優(yōu)勢(shì)。

　　既然終端客戶散布多地，那么公司主要經(jīng)銷商的分布位置或也該如此。

　　不過，縱觀過去三年，強(qiáng)邦新材的第二至第五大客戶，即一眾經(jīng)銷商公司，其多數(shù)注冊(cè)地均位于廣州、深圳、東莞、佛山。而這四個(gè)城市都位于珠三角地區(qū)，相距較近。

　　再著眼強(qiáng)邦新材的海外經(jīng)銷商客戶——ABEZETA，S.A．及SPE。2021年至2023年期間，公司對(duì)兩者的銷售額合計(jì)占比分別為20.63%、22.31%、20.05%，是收入的重要來源。

　　其中，SPE為強(qiáng)邦新材關(guān)聯(lián)方。2021年12月31日，公司向西班牙ABE集團(tuán)支付120萬歐元，參股SPE20%股權(quán)。

　　而ABEZETA，S.A．也與公司關(guān)系緊密。據(jù)了解，該企業(yè)為ABE集團(tuán)子公司，而ABE集團(tuán)與郭良春的合作早在2007年的上海強(qiáng)邦時(shí)期就已開始。

　　當(dāng)然，更值得注意的是，強(qiáng)邦新材的經(jīng)銷商們還和郭良春家族以及公司高管間“形影不離”。

　　其中，香港強(qiáng)邦為郭良春家族實(shí)控，龍港強(qiáng)邦、杭州蓉光、永康強(qiáng)邦分別由郭良春妹妹、王玉蘭姐姐的兒子、郭良春姐姐的女婿所控制。

　　另一邊，東莞彩度為公司董事林文豐妹妹的配偶實(shí)控人，武漢哥德堡實(shí)控人為公司高管何敬生的弟弟，南京江南雨、東莞錦晟、中山聯(lián)日旺、中山鏘邦的實(shí)控者也均為公司高管、董事的家人或弟妹。

　　據(jù)招股書披露，2021至2023年，公司對(duì)前述所有關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷商所產(chǎn)生的銷售額分別貢獻(xiàn)了公司15.15%、14.27%、15.51%的營(yíng)收占比；而截至2023年年末，這些關(guān)聯(lián)方所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款累計(jì)尚有3512.36萬元。

　　強(qiáng)邦新材

　　將走向何方

　　強(qiáng)邦新材上市首日股價(jià)暴漲，但其業(yè)績(jī)難言理想。

　　近年來，強(qiáng)邦新材的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不算出彩。2021年至2023年，公司總營(yíng)收在14.25億元至15.88億元范圍內(nèi)窄幅波動(dòng)，扣非凈利潤(rùn)從6788萬元增長(zhǎng)至8829萬元，毛利率則維持在11.48%至13.17%，不及2020年的15.26%。

　　據(jù)強(qiáng)邦新材預(yù)估，公司1至9月有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.69億元至12.08億元，同比增幅為1.69%至14.92%，預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為1.57%至14.29%，達(dá)6710萬元至7550萬元區(qū)間。

　　截至10月11日，強(qiáng)邦新材滾動(dòng)市盈率為293.4倍，動(dòng)態(tài)市盈率為308.7倍。經(jīng)比較，公司的估值數(shù)據(jù)較實(shí)際業(yè)績(jī)情況有較大反差。

　　著眼當(dāng)下，對(duì)于郭良春來說，除了享受“資本盛宴”之外，考慮如何率公司重新找到新的增長(zhǎng)極或是重中之重。

　　而強(qiáng)邦新材所面臨的挑戰(zhàn)并不小。事實(shí)上，公司在國(guó)內(nèi)外均需面對(duì)“勁敵”。

　　放眼海外，富士膠片、愛克發(fā)、柯達(dá)公司、美國(guó)杜邦、富林特是強(qiáng)邦新材的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但對(duì)于這些企業(yè)，公司似乎暫時(shí)無心趕超。公司只是在招股書中委婉地說道：“與國(guó)際知名企業(yè)相比，公司在高端產(chǎn)品的豐富性、國(guó)際品牌知名度、人才吸引力等方面仍有一定的增長(zhǎng)空間。”

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)層面，匯達(dá)印通、天成股份、新圖新材三家同業(yè)新三板上市公司尚不足以完全撼動(dòng)強(qiáng)邦新材，而背靠中國(guó)航天科技集團(tuán)的樂凱華光才是公司的最大對(duì)手。

　　著眼規(guī)模，2021年樂凱華光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.71億元，為當(dāng)年度強(qiáng)邦新材的2.44倍，是2023年度公司的2.58倍。

　　在膠印板材產(chǎn)品產(chǎn)量方面，樂凱華光擁有1.4億平方米，而強(qiáng)邦新材僅有7046.46萬平方米，甚至較2021年下滑了816.98萬平方米。柔性板材產(chǎn)品產(chǎn)量方面，公司手握41.17萬平方米，而2021年樂凱華光具備75.2萬平方米，目前已超百萬平方米。

　　與此同時(shí)，樂凱華光擁有800多人的研發(fā)和工程技術(shù)人員隊(duì)伍，而強(qiáng)邦新材研發(fā)人員僅為73人，核心技術(shù)人員僅一人。

　　對(duì)比兩家企業(yè)發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)邦新材在產(chǎn)能和技術(shù)研發(fā)層面均有不占優(yōu)勢(shì)。

　　除樂凱華光外，金瑞泰膠印板材產(chǎn)品產(chǎn)量也有6000萬平方米/年，產(chǎn)能儲(chǔ)備較強(qiáng)邦新材差距不大，具備威脅。

　　根據(jù)強(qiáng)邦新材披露，本次上市計(jì)劃募資6.68億元，將有5.28億元折合79%的資金用于擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)、智能化技術(shù)改造。

　　而由于強(qiáng)邦新材發(fā)行價(jià)僅有9.68元/股，按照公開發(fā)行的4000萬股計(jì)算，實(shí)際募資僅有3.87億元。

　　不過，能否利用好這筆資金，或依然對(duì)公司的未來有著重要影響。