周二（11月5日），美國總統(tǒng)大選即將迎來結(jié)局，而當(dāng)前也已經(jīng)進(jìn)入了“最后沖刺周”。

　　從目前的數(shù)據(jù)來看，雙方“戰(zhàn)況”較為膠著。由于前段時(shí)間的各方面數(shù)據(jù)顯示特朗普當(dāng)選的概率較大，全球資本市場已經(jīng)提前開啟了一定的“特朗普交易”。當(dāng)然，在最終的結(jié)果正式出來之前，這些都只是預(yù)測(cè)，未必會(huì)準(zhǔn)確。

　　民調(diào)結(jié)果顯示，截至UTC 10月31日19：21（即北京時(shí)間11月1日凌晨），哈里斯（藍(lán)色）小幅度占優(yōu)，但搖擺州還存在較大不確定性。

　　不過，從投資的角度來看，歷年來美國的政策導(dǎo)向?qū)θ蚋黝愘Y產(chǎn)價(jià)格都具有顯著的影響。因此，今天讓我們聚焦幾個(gè)關(guān)鍵問題，深入探討大選如何影響我們的基金投資。

　　1． 特朗普和哈里斯各自有哪些主要的政策主張？

　　2． 聚焦A股，兩位總統(tǒng)候選人的主張對(duì)中國各類資產(chǎn)將帶來哪些重要的影響？

　　3． 以史為鑒，復(fù)盤上一次特朗普當(dāng)選后（2016年），全球各大類資產(chǎn)的變化（中美股債、匯率、黃金等）如何？

　　4． 近期的資產(chǎn)走勢(shì)，是否已經(jīng)計(jì)入了一些大選結(jié)果的預(yù)期？有哪些值得關(guān)注的點(diǎn)？

　　--------------------------------------

　　01 特朗普和哈里斯各自有哪些主要的政策主張？

　　這里需要先備注一下，我們主要從投資的角度出發(fā)，因此更關(guān)心的是關(guān)于經(jīng)濟(jì)方面的政策：

　　特朗普和哈里斯的部分政策主張

　　總的來說，特朗普的貿(mào)易政策偏向“孤立主義”，以保護(hù)美國國內(nèi)的生產(chǎn)和就業(yè)為主，對(duì)中國的進(jìn)口會(huì)加征較高關(guān)稅；并且對(duì)于傳統(tǒng)能源的回歸傾向，可能會(huì)為中國的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)新能源帶來一些不好的影響。

　　而哈里斯對(duì)貿(mào)易和清潔能源的態(tài)度更為樂觀開放，她的政策主張對(duì)于中國產(chǎn)業(yè)出口相對(duì)更有利一些。

　　02 聚焦A股，兩位總統(tǒng)候選人的主張對(duì)中國各類資產(chǎn)將帶來哪些重要的影響？

　　還是一張表格，咱們來簡單直接地分析下。

　　總而言之，從當(dāng)前的情形推測(cè)：

　　若特朗普當(dāng)選，國內(nèi)減稅、增加關(guān)稅等政策，可能會(huì)推高美國國內(nèi)的通脹，使得美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策可能推遲進(jìn)行，全球資本流動(dòng)性縮緊，因而A股在整體上可能也會(huì)受到一定壓力，但國內(nèi)的政策端也會(huì)有一些積極的應(yīng)對(duì)措施，大家可以持續(xù)關(guān)注內(nèi)需相關(guān)的板塊的表現(xiàn)。

　　若哈里斯當(dāng)選，國內(nèi)加稅、加強(qiáng)監(jiān)管、更開放的國際貿(mào)易等政策，可能對(duì)美國的通脹形成控制，美聯(lián)儲(chǔ)將有更多空間采取寬松的貨幣政策，國際資本更為活躍，帶動(dòng)A股流動(dòng)性走向?qū)捤?，壓力較小，但也可能會(huì)出現(xiàn)國內(nèi)刺激政策減弱的預(yù)期，因此大家可以更加關(guān)注與外需相關(guān)的板塊。

　　03 復(fù)盤上一次特朗普當(dāng)選后（2016年），各類大類資產(chǎn)的變化如何？

　　如果哈里斯當(dāng)選，哈里斯和現(xiàn)任美國總統(tǒng)拜登都屬于美國民主黨，那美國當(dāng)前的各項(xiàng)主張可能不會(huì)有太強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)向，對(duì)各大類資產(chǎn)的沖擊從基本面上看也相對(duì)溫和（但對(duì)于已經(jīng)計(jì)入了一定的“特朗普交易”的資產(chǎn)來說，這種超預(yù)期事件應(yīng)該會(huì)帶來較大的情緒轉(zhuǎn)向）。

　　但如果是屬于美國共和黨的特朗普當(dāng)選，則與當(dāng)前較為不同的政策轉(zhuǎn)向可能會(huì)對(duì)各資產(chǎn)造成較大的沖擊。因此，我們不妨回顧一下，特朗普上一次當(dāng)選總統(tǒng)（2016年11月）時(shí)，市場的整體反饋。

　　雖說當(dāng)前中美的經(jīng)濟(jì)周期和金融環(huán)境都與2016年時(shí)有較大的差異，不過基于特朗普的政策主張沒有太大轉(zhuǎn)向+美國的國際影響力仍在的前提，我們還是可以回顧一下過去的經(jīng)驗(yàn)，以作參考。

　　1．黃金

　　在特朗普當(dāng)選前，由于各種地緣政治和政策上的不確定性，使得避險(xiǎn)資產(chǎn)成為了2016年的主線，截至當(dāng)年11月，COMEX黃金指數(shù)上漲了約20%；但在競選結(jié)果出爐后，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期走強(qiáng)，加上前期已經(jīng)計(jì)入了比較多的漲價(jià)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，呈現(xiàn)快速下跌，后續(xù)震蕩。

　　2．美股和A股

　　大選前后，美股和A股的權(quán)益市場走勢(shì)均較為溫和，以反映本國基本面的估值修復(fù)為主，沒有受到太大的干擾。

　　但從2017年下半年開始，特朗普逐步加大了對(duì)中國貿(mào)易的制裁壓力，中國也于2018年開始了反擊，在貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)下，A股也受到了一定的負(fù)面影響。

　　3．美國匯率和美債

　　受到市場對(duì)于特朗普寬財(cái)政、抬升經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能和通脹水平的影響，美債收益率在2016年大選后快速抬升（即美債價(jià)格下降，債市走熊），美元指數(shù)也同步抬升，而美股也經(jīng)歷了一段時(shí)間的穩(wěn)步上漲（可回看上一張圖）。

　　但后續(xù)政策的落地和經(jīng)濟(jì)的增長并沒有如市場預(yù)期那樣持續(xù)，所以一段時(shí)間后美債和美元指數(shù)也開啟了震蕩的走勢(shì)。

　　講到這里，大家可能也比較關(guān)心現(xiàn)在中美的環(huán)境和2016年有哪些較為顯著的區(qū)別呢？這些可能都會(huì)影響到“歷史復(fù)現(xiàn)”判斷的程度。因此，我們也整理了幾點(diǎn)比較核心的觀點(diǎn)：

　　?美國的金融周期：

　　2016年：當(dāng)時(shí)美國處在加息周期中，通脹壓力沒有很大，10Y美債到期收益率在特朗普當(dāng)選前不足2%。

　　當(dāng)前：美國的高息環(huán)境已經(jīng)持續(xù)了較長時(shí)間，預(yù)計(jì)未來可能會(huì)進(jìn)入降息周期。此外，現(xiàn)在的通脹壓力也比較大，如果特朗普的政策將給通脹帶來較大的推動(dòng)的話，可能也會(huì)存在一些落地的壓力。

　　?中國的經(jīng)濟(jì)周期：

　　當(dāng)前，中國在地產(chǎn)、制造業(yè)利潤率等方面的壓力高于2016年，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)于外需的依賴度也相對(duì)較高。

　　不過，在這8年的時(shí)間里，中國也在許多高端制造方面達(dá)成了技術(shù)突破和世界領(lǐng)先的地位，產(chǎn)品的議價(jià)能力和完成國產(chǎn)替代的能力有所提升，值得進(jìn)一步觀察。

　　04 近期的資產(chǎn)走勢(shì)，是否已經(jīng)計(jì)入了一些大選結(jié)果的預(yù)期？有哪些值得關(guān)注的點(diǎn)？

　　在金融市場中，股價(jià)作為經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，往往與投資者的預(yù)期緊密相關(guān)，而非僅僅依賴于已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)。許多時(shí)候，事件的“靴子”一旦落地，市場反而可能會(huì)發(fā)生快速反轉(zhuǎn)。

　　因此，即便是一些看上去邏輯非常順的方向，也未必就會(huì)在下周如期啟動(dòng)行情。

　　1．美國匯率和美債：可能已經(jīng)有一定的提前反應(yīng)

　　從今年10月初開始，美元匯率和美債到期收益率已經(jīng)啟動(dòng)快速抬升行情，雖然也有近期經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)較好、可能減緩降息節(jié)奏的原因，但從幅度和速度上看，還是與假設(shè)特朗普成功當(dāng)選后的通脹變化有關(guān)。如果參考2016年的表現(xiàn)，這種過度反應(yīng)后續(xù)可能會(huì)帶來調(diào)整。

　　2．黃金：可能也計(jì)入了較多的預(yù)期

　　今年以來，黃金的走勢(shì)主要與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)需求較為相關(guān)，但10月以來的快速上漲可能也計(jì)入了一定的抗“特朗普”通脹的需求，不排除存在一定的情緒性超漲。如果最終是哈里斯當(dāng)選，不排除發(fā)生一定的回調(diào)行情。

　　3.A股：顯示出更多的對(duì)內(nèi)關(guān)注度

　　如果特朗普的關(guān)稅政策得到全面實(shí)施，考慮到出口貿(mào)易對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)維持高速增長的目標(biāo)可能會(huì)受到一定的負(fù)面影響。

　　但近期典型A股的順周期行業(yè)顯示出了明顯的正超額彈性（圖上的綠線：房地產(chǎn)），而預(yù)計(jì)會(huì)受到關(guān)稅政策影響的新能源行業(yè)，反而展現(xiàn)出了一定的正彈性（圖上的紫色線）。

　　這或許說明，就A股投資者而言，對(duì)于國內(nèi)政府能夠出臺(tái)逆周期調(diào)節(jié)政策以對(duì)沖特朗普帶來的負(fù)面影響，是比較有信心的。所以比起關(guān)注外圍的擾動(dòng)，當(dāng)前還是內(nèi)部的政策走向預(yù)期對(duì)A股的影響力更大。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在的選舉情況進(jìn)入了白熱化階段，雙方票數(shù)非常接近，且占優(yōu)情況也經(jīng)歷著快速變化。在結(jié)果正式出臺(tái)前，我們也很難說到底誰會(huì)獲勝。

　　如果最終是哈里斯當(dāng)選，那么對(duì)于上面這些近期行情中已經(jīng)計(jì)入了一定的“特朗普交易”的資產(chǎn)而言（主要是黃金、美債和美國利率），勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生比較超預(yù)期的影響。

　　而對(duì)A股來說，也可能會(huì)影響大家對(duì)于中國內(nèi)部逆周期政策出臺(tái)力度和節(jié)奏的預(yù)期，進(jìn)而對(duì)整體行情和結(jié)構(gòu)造成影響。

　　因此，作為投顧團(tuán)隊(duì)，我們將密切關(guān)注下周的大選結(jié)果及重要政策的出臺(tái)情況，適時(shí)采取調(diào)倉策略，以規(guī)避潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，無論最終是誰當(dāng)選，如此萬眾矚目的事件，都可能為全球資本市場帶來較大的沖擊，大家也需要留意風(fēng)險(xiǎn)。

　　你關(guān)注美國大選了嗎？你認(rèn)為大選還會(huì)影響哪些資產(chǎn)的走勢(shì)呢？歡迎在評(píng)論區(qū)與我們留言互動(dòng)。

　　--------------------------------

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠實(shí)守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異?；鹜额櫂I(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預(yù)示未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎