壹連科技IPO：對(duì)寧德時(shí)代構(gòu)成單一客戶重大依賴 申報(bào)前高溢價(jià)收購(gòu)實(shí)控人資產(chǎn)
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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：IPO再融資組/星期日
近日，深圳壹連科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“壹連科技”）將要IPO。壹連科技本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為1633萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為72.99元/股。
值得注意的是，壹連科技收入對(duì)寧德時(shí)代高度依賴，公司向?qū)幍聲r(shí)代銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為64.72%、67.98%、71.13%和70.87%。此外，壹連科技毛利率逐年下滑，研發(fā)投入低于同行，應(yīng)收賬款過(guò)高，容易產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)單一客戶的高度依賴與自身成長(zhǎng)性的不足使壹連科技市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。
毛利率逐年下滑 應(yīng)收賬款居高不下
根據(jù)招股書(shū)，近年來(lái)壹連科技業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，但增速有所下滑。2021年到2023年，壹連科技營(yíng)業(yè)收入分別為14.34億元、27.58億元和30.75億元，同比增長(zhǎng)105.20%、92.34%、11.48%；2021年到2023年，壹連科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元、2.36億元、2.60億元，同比增長(zhǎng)117.38%、65.33%、10.23%。
2021年至2023年、2024年上半年，壹連科技綜合毛利率分別為21.69%、19.54%、18.94%和16.17%，持續(xù)下滑。壹連科技表示，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率主要取決于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，報(bào)告期各期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別21.70%、19.48%、18.89%和16.02%，受新能源汽車(chē)領(lǐng)域部分產(chǎn)品售價(jià)下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)等不同程度的影響，公司報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降。
研發(fā)投入方面，報(bào)告期內(nèi)，壹連科技研發(fā)費(fèi)用分別為0.61億元、0.92億元、1.08億元和0.65億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.25%、3.35%、3.52%和3.84%，均低于可比公司均值，可比公司均值為4.85%、4.90%、5.70%和5.19%。
此外，壹連科技應(yīng)收賬款較高。2021年末至2023年末，壹連科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.97億元、9.78億元和9.41億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.95%、?50.79%、48.32%和 46.90%，近乎一半。同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.56、3.49、2.98，呈下降趨勢(shì)。盡管壹連科技的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但隨之而來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)也在增加。2021年至2023年，公司已實(shí)際產(chǎn)生壞賬損失0.13億元、0.38億元、0.01億元，三年累計(jì)達(dá)0.52億元。
對(duì)寧德時(shí)代構(gòu)成單一客戶重大依賴?
報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)源于前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入分別為11.06億元、22.99億元、26.94億元和14.65億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.12%、83.37%、87.61%和86.59%，其中來(lái)自寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入占比分別為64.72%、67.98%、71.13%和70.87%。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例相對(duì)較高，對(duì)寧德時(shí)代構(gòu)成單一客戶的重大依賴。
作為寧德時(shí)代電芯連接組件的核心供應(yīng)商之一，壹連科技高度依賴寧德時(shí)代作為其最大客戶。需要注意的是，壹連科技生產(chǎn)銷售給寧德時(shí)代的電連接組件產(chǎn)品，其原材料供應(yīng)商是由寧德時(shí)代指定，并且，連采購(gòu)價(jià)格都是由寧德時(shí)代與供應(yīng)商協(xié)商確定。
壹連科技在反饋交易所問(wèn)詢中解釋，由于寧德時(shí)代為新能源行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)地位與話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，生產(chǎn)規(guī)模與采購(gòu)需求較大，其與指定供應(yīng)商協(xié)商采購(gòu)價(jià)格具備一定優(yōu)勢(shì)，有助于公司獲得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)，同時(shí)也有助于寧德時(shí)代進(jìn)行原材料成本管控。
臨上市溢價(jià)收購(gòu)實(shí)控人資產(chǎn)
在申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO之前，壹連科技在2019年實(shí)施了資產(chǎn)重組，通過(guò)發(fā)行股份的方式收購(gòu)了寧德壹連和溧陽(yáng)壹連各100%的股權(quán)，并通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)了深圳市王星實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“王星實(shí)業(yè)”）的線束業(yè)務(wù)。三筆收購(gòu)均發(fā)生在2019年11月，而且均是從實(shí)控人及其控制企業(yè)中收購(gòu)資產(chǎn)。
在資產(chǎn)重組完成的前一年（2018年），寧德壹連、溧陽(yáng)壹連和王星實(shí)業(yè)線束業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額，分別為壹連科技當(dāng)年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)總額的100.12%和112.31%。
根據(jù)壹連科技的回復(fù)，三次收購(gòu)均為溢價(jià)收購(gòu)。公司以每股17元的價(jià)格收購(gòu)了寧德壹連100%的股份，交易對(duì)價(jià)為3.031億元，而寧德壹連的賬面凈資產(chǎn)為0.70億元，溢價(jià)2.33億元，增值率為334.04%；壹連科技發(fā)行股份187.12萬(wàn)股收購(gòu)溧陽(yáng)壹連100%股權(quán)，每股17元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0.32億元，與賬面凈資產(chǎn)0.19億元對(duì)比，溢價(jià)0.13億元，增值率為69.67%；收購(gòu)?fù)跣菍?shí)業(yè)部分資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)767.65萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格較賬面凈資產(chǎn)增值率為3.20%。
并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢幍乱歼B和溧陽(yáng)壹連成為了壹連科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。從2021年到2023年，寧德壹連和溧陽(yáng)壹連合計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占壹連科技營(yíng)業(yè)收入的比例分別為81.95%、88.13%和98.07%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)占壹連科技凈利潤(rùn)的比例分別為64.15%、71.61%和79.69%。
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