【會議紀要】成都鋰會觀點總結和思考
來源：中糧期貨研究中心
摘要
2024年11月18日當周成都鋰會較多，上半周為中國有色金屬工業(yè)協會主辦的2024年中國國際鋰業(yè)大會（首屆），下半周為Mysteel鋰電產業(yè)年會，會上專家觀點和筆者交流分析情況，做匯總分享。結論，市場短期分歧較大，對于需求有較大的不確定性，對于現階段需求的逆季節(jié)性的原因看法影響到現實操作方向，短期博弈仍偏激烈?；氐交久?，在碳酸鋰延續(xù)去庫，正極廠排產未有明顯下行，上游鋰鹽低庫存且虧損惜售的情況下，不宜過早看空。消息端，周末的大利好，歐盟或取消新能源汽車關稅，或再度刺激盤面上行。
一
會議專家觀點
五礦證券張老師：在需求不明朗的情況下，供給總結，從整體來看，預計2025全年新增鋰供給18萬噸LCE，其中：
1）25年全年供給釋放節(jié)奏呈現前低后高節(jié)奏，考慮船期等因素，25年下半年國內將迎來碳酸鋰供應沖擊；
2）根據五礦證券預測，76%新增鋰供給集中在智利、阿根廷和馬里。由于供給釋放的集中性，25年需高度跟蹤其地緣政治及運輸、生產情況；
3）市場當前對阿根廷鹽湖、澳洲礦山中國宜春地區(qū)注入較低的出產預期，若25年鋰價出現季度級別的反彈，謹防停產企業(yè)大規(guī)模復產。
結論：從自上而下的供需面分析，仍延續(xù)供大于求；但從供需同比數據分析，供給同比增速小于需求同比增速，碳酸鋰價格不排除在25年存在季度級別的反彈可能性。但全產業(yè)庫存仍偏高，鋰價反彈高度不宜過度樂觀。
鋼聯方老師：通過2024年碳酸鋰價格行情回顧、鋰電需求分析及變量展望、鋰資源供給分析及成本曲線和2024-2025年碳酸鋰平衡表分析25年新能源鋰電行業(yè)的供需關系和價格推演。據2024年中國碳酸鋰平衡表，24年預計供需過剩31971噸。據2025年碳酸鋰月度平衡表可得，25年碳酸鋰供需差為-12331噸。
二
市場交流情況
與筆者10月底參加的南昌會相比，市場看空的聲音明顯減弱，幾乎沒有人再去講明年要到6萬以下的碳酸鋰價格了。同時市場就11，12月后的逆季節(jié)性旺季能持續(xù)多久，又有明顯分歧。一部分偏樂觀的觀點，看好明年一季度的行情，主要是看好需求端，搶出口預期下后面幾個月需求會持續(xù)好。另外，儲能端的訂單明年會更超預期。另一方則對對明年一季度的行情比較悲觀。覺得需求拐點在12月份就會出現，今年旺季時間長和旺季更旺也會導致明年淡季更淡，今年三四季度有提前透支明年一部分需求。明年一季度春節(jié)上下游都會減產，覺得下游可能一直不會主動補庫，現貨會一直保持比較寬松的格局。
期限貿易商之間成交情況也差異較大，有穩(wěn)定合作的老牌貿易商轉期限商表示他們的成交情況還不錯，客戶很支持，簽的后點價，但同時也很擔心，后點價的后續(xù)漲上來的風險很大。另外也有些貿易商，因貨源相對偏差，而盤面價格高，下游正極廠無采購意愿。11月中旬突然出現的back結構也使產業(yè)套保和期限商緊張難受了幾天，但大家經歷此次事件后，也更重視頭寸的保護。
對于2025年的全球鋰的供需平衡，大家都在說過剩量修正縮窄，有的從過剩30萬噸LCE，下調到15萬噸LCE；有的按照目前線性外推下，過剩量縮減至5萬噸LCE，大部分市場預期過剩量區(qū)間在10-20萬噸LCE。對比2023年底大家一直說的2025年預計過剩40-50萬LCE水平，已經有明顯縮窄，2025年的過剩量對比需求預期，過剩比例在10%左右，比需求增速都低。
三
預期偏差
10月底的南昌會上，關注11月中旬后的電池廠的訂單，是否會有“砍單”，從目前的了解的訂單情況看，此想法并未驗證，就連三元材料的排產12月也未持續(xù)大幅減弱，各家正極廠的排產都處于超預期的狀態(tài)。這或許與碳酸鋰價格預期扭轉有很大關系。
我們用價格預期的角度去分析逆季節(jié)的需求，可能更明晰。今年儲能市場很火熱，不論從國內招標量，還是海外訂單量，都有明顯增長，而從儲能公布的中標價格來看，基本為項目一口價制度，在碳酸鋰有明顯下行趨勢的時候，儲能企業(yè)優(yōu)先保證每月交付量就夠了，不會備全訂單量的庫存；如果這個價格預期變了的話，碳酸鋰價格的上漲必然會影響其利潤水平。在企業(yè)沒有運用期貨工具，在沒有跌價預期下，企業(yè)只能通過囤現貨來對抗?jié)q價。而對于沒有明顯漲價預期的品種，如負極材料，看第三方數據的同環(huán)比增長數據要明顯偏低。對于備貨補庫的這部分需求，如果沒有對于明年持續(xù)看漲的預期下，更多是依據價格對需求的影響。
補庫的需求也是需求，只是全產業(yè)鏈的庫存換到另一種形態(tài)累積。對于碳酸鋰產業(yè)鏈來說，2023年的過剩是大部分累積在鋰礦和小部分在鋰鹽，2024年的過剩量累積在鋰鹽和電池，2025年的過剩量大概率在碳酸鋰和電池了。值得注意的是，今年四季度四川幾家頭部氫氧化鋰廠都在增加碳化工藝生產碳酸鋰。這部分量在11月到2025年一季度會有持續(xù)明顯釋放。所以對于碳酸鋰去庫的可持續(xù)性，筆者相對謹慎，12月可能恢復到累庫狀態(tài)。不是需求大幅走弱了，而是碳酸鋰的供給又多了。
碳酸鋰短期仍維持高位盤整狀態(tài)，多空仍有分歧。周末歐盟或取消中國電動汽車關稅，實屬利多，具體盤面交易哪個邏輯，只能邊走邊看了。
風險提示：歐盟對新能源汽車政策、礦山意外復產
作者簡介
曹姍姍
中糧期貨研究院 資深研究員
交易咨詢資格證號：Z0013588
余雅琨
中糧期貨研究院 研究員
從業(yè)資格證號：F03120965
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