華爾街對中性利率看法分歧加劇，美聯(lián)儲政策前景不確定
華爾街對中性利率的看法不一，這一現(xiàn)象反映了當前經(jīng)濟環(huán)境中對基準利率水平的不確定性。中性利率，即既不刺激也不抑制經(jīng)濟增長的理想利率水平，其確切位置在當前復雜多變的經(jīng)濟背景下變得難以捉摸。格雷格·彼得斯，PGIM固定收益部門的聯(lián)席首席投資官，管理著超過8000億美元的資產(chǎn)，他的觀點“沒有人知道中立是什么”凸顯了這一點。
華爾街和美聯(lián)儲內(nèi)部對中性利率的預測差異巨大，從2.4%到4.5%不等，這種分歧導致投資者對美聯(lián)儲寬松周期的預期出現(xiàn)分歧，不確定這一周期是剛開始還是即將結(jié)束。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是那些顯示經(jīng)濟韌性或疲軟的數(shù)據(jù)，導致債券收益率劇烈波動，增加了市場的不穩(wěn)定性。
由于中性利率的不確定性，債券市場的風險增加，錯誤的判斷可能導致巨大損失。例如，押注低于3%的中性利率意味著預期美聯(lián)儲將進一步降息，使得當前收益率略高于4%的債券看起來具有吸引力。然而，如果美聯(lián)儲實際上已經(jīng)完成降息，那么圍繞當前收益率積累的債券頭寸可能會遭受損失。
彼得斯采取的策略是謹慎行事，他和其他華爾街人士一樣，承認無法準確知道中性利率的具體值，因此他的計劃是在10年期國債收益率跌至3.5%時賣出美國國債，當收益率攀升至4.5%時買入。
長期以來，市場普遍認為中性利率相當?shù)停?008年金融危機后，中性利率普遍被認為徘徊在2.5%左右。然而，新冠疫情打亂了這一共識，通脹的激增并非如美聯(lián)儲決策者所聲稱的那樣是暫時的，經(jīng)濟的復蘇同樣不是短暫的。盡管美聯(lián)儲在2022年和2023年迅速提高了利率，但由于金融體系中注入了巨額的財政和貨幣刺激，通脹和經(jīng)濟增長仍然居高不下。
隨著美國預算赤字的膨脹和全球貿(mào)易壁壘的逐步建立，中性利率的上升已成為大多數(shù)人的共識，盡管對于上升的具體幅度仍存在激烈的爭論。這種分歧不僅在華爾街廣泛存在，也在美聯(lián)儲的會議中被頻繁討論。
如今，美聯(lián)儲的政策制定者對長期利率(被視為中性利率的代表)的估計范圍從2.375%到3.75%，這是十多年來最大的范圍。市場普遍預計美聯(lián)儲將在會議上將基準利率再下調(diào)四分之一個百分點至4.25%至4.5%的區(qū)間。
在美聯(lián)儲之外，對中性利率的估計區(qū)間更大，從2.7%到4.6%不等，實際上接近當前的基準利率。這種廣泛的預測范圍和對中性利率的不確定性，導致一些投資者避免做出大膽的決策，而選擇更為謹慎的投資策略。
投資者對美聯(lián)儲政策走向和中性利率預測不一
在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，投資者對于美聯(lián)儲的政策走向和中性利率的預測存在顯著分歧。TwentyFour Asset Management的投資組合經(jīng)理Felipe Villarroel避免持有短期債券，以防不利數(shù)據(jù)發(fā)布對其投資造成沖擊。
摩根大通私人銀行首席投資策略師Thomas Kennedy建議客戶降低投資組合風險，因為美聯(lián)儲的政策方向存在不確定性，他強調(diào)投資者應尊重可能的多種結(jié)果，避免過度風險。
與此同時，一些市場人士堅持自己的中性利率預測，希望為客戶帶來豐厚回報。
匯豐全球研究部首席多資產(chǎn)策略師Max Kettner認為，當前的市場波動性正是一些投資者所期待的，尤其是在長期超低利率時期之后。
KKR & Co.合伙人Henry McVey采取了明確的策略：出售長期債券，買入現(xiàn)金，并投資于在高中性利率環(huán)境下更具吸引力的資產(chǎn)，如基礎設施或房地產(chǎn)。
德意志銀行的策略師們預計中性利率將固定在4%左右，預測到年底10年期國債收益率將達到4.65%左右。與此相反，TCW Group Inc.的基金經(jīng)理們認為疫情對中性利率影響不大，堅持持有兩至五年期美國國債，預計美國經(jīng)濟將放緩，美聯(lián)儲將進一步降息。
TCW全球利率聯(lián)席主管Bret Barker表示，他們?nèi)匀粚?.5%的中性利率視為關鍵指標。這些不同的觀點和策略反映了當前市場對于利率走向的不確定性和分歧，投資者在制定投資決策時需要謹慎考慮各種可能的經(jīng)濟和政策情景。
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