金鷹基金韓廣哲：中小市值相對(duì)大市值公司或仍有超額收益次新板塊好公司值得關(guān)注

快訊 2025年01月06日 16:30 13 admin

專(zhuān)題：2025年度投資策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投資機(jī)會(huì)

　　回顧2024年，應(yīng)置于2022年以來(lái)的三年周期中，上證指數(shù)收盤(pán)點(diǎn)位從未超過(guò)2021年底的位置，可以說(shuō)A股市場(chǎng)整體上處于震蕩下跌之勢(shì)頭，跌多了反彈一下，然后再下跌。如果單以指數(shù)表現(xiàn)看，這三年的投資環(huán)境并不理想。但是，三年來(lái)存在4次大的底部反彈機(jī)會(huì)，每次都是在市場(chǎng)下探之后的超跌反彈，背后是中央、政府與各主管部門(mén)出臺(tái)的多項(xiàng)呵護(hù)與正本清源政策。這四次大級(jí)別一些的反彈，前兩次是觸及3000點(diǎn)之后，形成的10%-15%指數(shù)反彈機(jī)會(huì)；后兩次則是在更低的2700點(diǎn)左右形成的反彈，市場(chǎng)自身的流動(dòng)性危機(jī)或者投資者信心危機(jī)，在經(jīng)濟(jì)政策與股票市場(chǎng)改革措施出臺(tái)后有所緩解，反彈空間達(dá)到20%以上。

　　過(guò)去三年，累計(jì)收益率最大的Wind微盤(pán)股指數(shù)，超80%；之后是中證紅利指數(shù)，累計(jì)收益率8%左右。行業(yè)指數(shù)層面，通信行業(yè)累計(jì)收益率最大（36%左右），之后正收益的是煤炭（20%左右）、銀行（10%左右），而三年累計(jì)跌幅低于-30%的有9個(gè)行業(yè)，包括食品飲料、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、電新等。

　　總結(jié)一下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與A股市場(chǎng)在疫情之后的恢復(fù)如同疾病治愈一般（病去如抽絲）。地產(chǎn)等價(jià)格收縮導(dǎo)致傳統(tǒng)的收入-消費(fèi)-投資循環(huán)發(fā)生遲滯，外資等資金流出導(dǎo)致A股缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，存量資金博弈導(dǎo)致定價(jià)權(quán)倒向活躍與邊際資金。從申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)看，除了通信、電子等高科技行業(yè)是在過(guò)去兩年AI革命下有產(chǎn)業(yè)景氣支撐，其他近30個(gè)大行業(yè)，沒(méi)有一個(gè)行業(yè)展示出景氣或成長(zhǎng)性，沒(méi)有持續(xù)的行業(yè)擴(kuò)張，導(dǎo)致過(guò)去的買(mǎi)入持有、景氣投資策略失效了，這也或是成長(zhǎng)型基金經(jīng)理產(chǎn)品業(yè)績(jī)不理想的主因。

　　紅利投資這幾年大行其道，高股息公司股價(jià)迭創(chuàng)新高，背后反映風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐漸下降、對(duì)確定性（資產(chǎn)）紅利收益的看重。

　　中醫(yī)講究休養(yǎng)生息，治病講究調(diào)理。如同經(jīng)濟(jì)政策與股票市場(chǎng)大環(huán)境，企穩(wěn)向好也是個(gè)緩慢的過(guò)程，牽一發(fā)而動(dòng)全身，不是“缺什么就補(bǔ)什么”那般直接。

　　展望2025年，我們認(rèn)為也應(yīng)看的遠(yuǎn)一些，基于現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)、政策勢(shì)能，現(xiàn)在或是轉(zhuǎn)好的初始階段，對(duì)股票市場(chǎng)也該抱有一定的樂(lè)觀態(tài)度：

　　首先，股票市場(chǎng)或有望震蕩向上。震蕩是因?yàn)槌隹凇⑼赓Q(mào)等方面還有壓力，外部沖擊會(huì)不定期到來(lái)。向上是因?yàn)檎摺⒘鲃?dòng)性、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等方面需要觀察，信心需要時(shí)間恢復(fù)。從技術(shù)面看，國(guó)家對(duì)股票市場(chǎng)愈發(fā)重視，股市也會(huì)像過(guò)去的地產(chǎn)市場(chǎng)一樣，慢慢承接居民財(cái)富配置，進(jìn)而形成蓄水池，這樣的定位往往會(huì)形成穩(wěn)定機(jī)制，有干預(yù)、有支撐、有維穩(wěn)，指數(shù)易形成區(qū)間運(yùn)行狀態(tài)。

　　其次，風(fēng)格上的判斷對(duì)投資可能更有意義。紅利資產(chǎn)的投資者群體已經(jīng)形成了，配置功能突出，紅利股投資需要精細(xì)計(jì)算盈利與估值；周期與消費(fèi)，持續(xù)調(diào)整的時(shí)間夠長(zhǎng)了，但基本面改善的數(shù)據(jù)信號(hào)還沒(méi)到，所以要保持敏銳，一旦數(shù)據(jù)改善，可能股價(jià)就會(huì)彈起來(lái)，所以不能拋棄掉，全年來(lái)看，可能是勝負(fù)手；成長(zhǎng)方向，大的敘事還是AI與自主可控，但這個(gè)方向魚(yú)龍混雜，要做好前瞻預(yù)判，投資多做布局，少做追風(fēng)；市值風(fēng)格看，中小市值在2025年可能相對(duì)大市值仍有超額收益，次新板塊中的好公司值得關(guān)注。

　　第三，投資要控制回撤，配置上偏均衡可能是長(zhǎng)期較優(yōu)的策略。

　　最后，經(jīng)歷近幾年復(fù)雜內(nèi)外部環(huán)境的洗禮，有一批優(yōu)秀的公司展示出韌性，在穩(wěn)定發(fā)展之余，展示出全球成長(zhǎng)、出海競(jìng)爭(zhēng)的邏輯，這是中國(guó)公司強(qiáng)大的必經(jīng)之路。而對(duì)于傳統(tǒng)意義上的強(qiáng)周期行業(yè)，也有一些公司因短期市場(chǎng)風(fēng)格而較少人關(guān)注，這也提供了一定的收益機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅為個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場(chǎng)情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場(chǎng)狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過(guò)往投資業(yè)績(jī)不預(yù)示基金的未來(lái)表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

標(biāo)簽：金鷹公司超額