2025年投資策略：紅利為盾，科技為矛

快訊 2025年01月08日 19:00 24 admin

　　文丨尚揚(yáng)

　　在市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)積極看好A股2025年表現(xiàn)的背景下，各大指數(shù)開(kāi)年接連下挫的走勢(shì)驚呆了一眾投資者。但券商與機(jī)構(gòu)投資者仍認(rèn)為，經(jīng)過(guò)本輪短期調(diào)整，當(dāng)前不宜過(guò)于悲觀(guān)，可靜待市場(chǎng)磨底后的企穩(wěn)。行業(yè)配置上，依舊看好紅利資產(chǎn)的避險(xiǎn)邏輯與科技成長(zhǎng)作為市場(chǎng)景氣行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　2025：保持樂(lè)觀(guān) 但不沖動(dòng)

　　當(dāng)前A股的核心矛盾由內(nèi)部因素轉(zhuǎn)向海外因素，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期階段性?xún)冬F(xiàn)，海外方面則面臨關(guān)稅和再通脹的不確定性。本輪短期調(diào)整，滬指最低已接近10月以來(lái)震蕩區(qū)間的下沿，深成指、滬深300指數(shù)更是相繼跌破了此前低點(diǎn)。華西證券最新策略報(bào)告認(rèn)為，在這個(gè)位置不應(yīng)過(guò)于悲觀(guān)，可靜待市場(chǎng)磨底后企穩(wěn)。一方面，極低利率推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)上升，指數(shù)估值有支撐；另一方面，國(guó)務(wù)院指出“對(duì)已經(jīng)確定的工作能早則早、寧早勿晚”，后續(xù)增量政策具備進(jìn)一步發(fā)力空間，在穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市和促消費(fèi)方面有望重點(diǎn)發(fā)力。

　　頭部私募重陽(yáng)投資也在其2025年投資策略報(bào)告中表示，對(duì)于2025年的投資態(tài)度是“保持樂(lè)觀(guān)，但不沖動(dòng)”。樂(lè)觀(guān)的底氣是，首先，經(jīng)過(guò)三年熊市，中國(guó)股票資產(chǎn)，特別是藍(lán)籌股調(diào)整的時(shí)間和幅度都足夠大，市場(chǎng)對(duì)悲觀(guān)預(yù)期進(jìn)行了比較充分的定價(jià)。其次，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)面臨的困難認(rèn)識(shí)越來(lái)越充分，政策所指和市場(chǎng)所需同頻共振的時(shí)間點(diǎn)越來(lái)越臨近。再次，中國(guó)已經(jīng)是全球產(chǎn)業(yè)鏈最健全、唯一一個(gè)可以系統(tǒng)性的在科技前沿與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)體。如果中國(guó)的科技創(chuàng)新能力進(jìn)一步提升，中國(guó)也有望誕生可比“華麗七雄”的科技巨頭。最后，監(jiān)管部門(mén)和上市公司的思路也已經(jīng)轉(zhuǎn)向提供股東回報(bào)，只要堅(jiān)持這一方向，長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)股市不會(huì)比歐洲和日本差。不沖動(dòng)的原因則是，雖然中國(guó)股票市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間和空間都已非常充分，股東回報(bào)提升，市場(chǎng)的價(jià)值底非常堅(jiān)實(shí)，但經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期積累的問(wèn)題不會(huì)因?yàn)檎叽碳ざ芸斓玫浇鉀Q，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利走出“叢林”仍需時(shí)間。

　　行業(yè)配置上，華福證券建議可以“紅利為盾，科技為矛”。

　　“當(dāng)下，市場(chǎng)情緒較為脆弱，在春節(jié)來(lái)臨之前市場(chǎng)活躍度并不太高，依舊看好紅利的避險(xiǎn)邏輯，且重點(diǎn)可關(guān)注央國(guó)企的投資機(jī)會(huì)?！比A福證券認(rèn)為。華西證券也表示，低利率和資產(chǎn)配置荒下，高股息板塊仍可作為壓艙石（見(jiàn)表1）。

2025年投資策略：紅利為盾，科技為矛

　　看好紅利資產(chǎn)的避險(xiǎn)邏輯

　　雖然2025年開(kāi)年市場(chǎng)整體持續(xù)回調(diào)，但與之背離的是，近期市場(chǎng)仍有不少公司股價(jià)創(chuàng)出新高，且其中頻繁出現(xiàn)了紅利資產(chǎn)的身影。

　　如歐圣電氣，自2024年8月下旬，公司股價(jià)即開(kāi)啟了震蕩攀升的趨勢(shì)，目前累計(jì)漲幅已接近翻倍。且觀(guān)察發(fā)現(xiàn)，2025年1月3日，股價(jià)盤(pán)中一度觸及37.94元/股，創(chuàng)出了其自上市以來(lái)的新高點(diǎn)（見(jiàn)圖1）。

2025年投資策略：紅利為盾，科技為矛

　　自上市以來(lái)，歐圣電氣每年年度均實(shí)施了分紅，且值得一提的是，2024年中期，公司也實(shí)施了每10股派5元現(xiàn)金的分紅方案，公司歷年的股息率也一直在4%以上。

　　與此同時(shí)，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，家電行業(yè)需求顯著改善，估值觸底反彈，板塊估值顯著修復(fù)，仍具備較高配置性?xún)r(jià)比。截至2024年3季度，整體家電板塊配置景氣度持續(xù)上行，白電板塊配置持續(xù)回暖，零部件依舊延續(xù)超配勢(shì)頭。

　　1月2日，深高速盤(pán)中觸及13.77元，創(chuàng)出了近17年新高，其所屬高速公路板塊一直以來(lái)也都保持了高股息率的特征，公司也同樣自上市以來(lái)年度現(xiàn)金分紅方案從未間斷，近年的股息率均保持在5%以上（見(jiàn)圖2）。類(lèi)似公司還有山東高速、皖通高速，公司股價(jià)也相繼在1月2日創(chuàng)出了階段新高。

2025年投資策略：紅利為盾，科技為矛

　　市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，低利率環(huán)境、政策的分紅導(dǎo)向和保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金配置需求是近期紅利資產(chǎn)再次走強(qiáng)的重要原因。公路類(lèi)公司盈利能力穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，且每年堅(jiān)持高分紅，具有很高的投資優(yōu)勢(shì)。

　　科技、醫(yī)藥發(fā)展前景值得期待

　　對(duì)于科技領(lǐng)域，華福證券認(rèn)為，2025年、2026年海內(nèi)外大廠(chǎng)資本開(kāi)支有望繼續(xù)加碼，算力將高景氣發(fā)展。AI對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用將繼續(xù)推動(dòng)大廠(chǎng)提升AI發(fā)展能力、加大資本投入，此外大廠(chǎng)看好AI需求前景，下游AIGC應(yīng)用以及AIPC、AI手機(jī)、智能汽車(chē)等AI+硬件的需求增長(zhǎng)也是重要驅(qū)動(dòng)因素（見(jiàn)表2）。

2025年投資策略：紅利為盾，科技為矛

　　AIGC應(yīng)用方面，以國(guó)內(nèi)為例，2024年9月中國(guó)AI原生應(yīng)用MAU超1.2億，較1月增長(zhǎng)153%；AI硬件方面，以AIPC為例，據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，到2025年AIPC出貨量將超過(guò)1億臺(tái)，占PC總出貨量的40%，到2028年AIPC出貨量將達(dá)到2.05億臺(tái)，2024年-2028年CAGR將達(dá)44%。華福證券表示，為滿(mǎn)足AI發(fā)展浪潮下的算力需求，后續(xù)海內(nèi)外大廠(chǎng)有望持續(xù)加大資本支出，推進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)彭博綜合預(yù)測(cè)（截至2024/12/1），2025年、2026年海外大廠(chǎng)資本開(kāi)支同比+22.19%、+8.91%，國(guó)內(nèi)大廠(chǎng)資本開(kāi)支同比+23.76%、+4.62%，海內(nèi)外總計(jì)同比+22.28%、+8.65%。光模塊、服務(wù)器、交換機(jī)等通信設(shè)備作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的重要硬件，有望充分受益于AI發(fā)展浪潮。

　　另外，重陽(yáng)投資還看好中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景（見(jiàn)表3）。中國(guó)利用自身工程師紅利，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)研發(fā)能力已經(jīng)趕超了國(guó)際一流醫(yī)藥工業(yè)水平。中國(guó)生物制藥行業(yè)在技術(shù)層面已經(jīng)不存在卡脖子問(wèn)題，反而由于目前全球生物科技行業(yè)主要進(jìn)入“排列組合”的研發(fā)階段，中國(guó)的科學(xué)家優(yōu)勢(shì)更加明顯。相比1990年代日本創(chuàng)新藥出海時(shí)期，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)現(xiàn)在可選擇的新技術(shù)更加豐富。中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)在2023年已經(jīng)進(jìn)入了海外授權(quán)爆發(fā)期，研發(fā)出受到全球認(rèn)可的專(zhuān)利藥物只是時(shí)間問(wèn)題。此外，醫(yī)藥板塊已經(jīng)連續(xù)四年下跌，均值回歸的力量也不可低估。

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