軒竹生物折戟科創(chuàng)板，再戰(zhàn)港交所，研發(fā)人員“膝蓋斬”！股東紛紛退出！

快訊 2025年01月16日 22:45 21 admin

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　　來源：IPO日報

　　2012年，軒竹生物科技股份有限公司（以下簡稱“軒竹生物”）被四環(huán)醫(yī)藥全資收購，此后自2018年起便開啟了獨立運營的新征程。近年來，公司聚焦于消化系統(tǒng)疾病、腫瘤以及非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等關(guān)鍵治療領(lǐng)域，致力于創(chuàng)新藥物的開發(fā)。目前，公司正籌備在香港聯(lián)合交易所主板上市。

　　然而，軒竹生物的資本化之路并非坦途。2022年，公司首次向科創(chuàng)板發(fā)起上市沖擊，卻在2023年3月的上市委審議環(huán)節(jié)遭遇暫緩，隨后于2024年5月正式撤回了科創(chuàng)板IPO申請。

　　目前，軒竹生物唯一的商業(yè)化產(chǎn)品是KBP-3571（安奈拉唑鈉腸溶片），該藥品于2023年6月獲得上市批準(zhǔn)，主要用于治療十二指腸潰瘍。盡管如此，在市場競爭日益激烈的當(dāng)下，其未來的商業(yè)化前景仍充滿不確定性，需要市場和時間的進(jìn)一步檢驗。

　　依賴大客戶

　　在創(chuàng)新藥及仿制藥（含生物類似藥）行業(yè)的強(qiáng)勁推動下，近年來全球與中國的醫(yī)藥市場呈現(xiàn)出蓬勃的增長態(tài)勢。

　　全球醫(yī)藥市場自2018年的1.24萬億美元起步，一路穩(wěn)健攀升至2023年的1.57萬億美元，期間復(fù)合年增長率達(dá)4.8%，并有望在2032年突破2.21萬億美元大關(guān)，2023年起的復(fù)合年增長率為3.9%。

　　與此同時，中國醫(yī)藥行業(yè)重心逐漸由仿制藥生產(chǎn)向創(chuàng)新藥開發(fā)傾斜。這一轉(zhuǎn)型有力地推動了中國創(chuàng)新藥市場規(guī)模的穩(wěn)步增長，自2018年的0.86萬億元，穩(wěn)步攀升至2023年的1.96萬億元，復(fù)合年增長率為4.2%。展望未來，中國創(chuàng)新藥市場規(guī)模有望以更快的速度擴(kuò)張，預(yù)計在2032年達(dá)到2.22萬億元，2023年起的復(fù)合年增長率為8.6%。

　　口服PPI在中國的市場規(guī)模多年來一直穩(wěn)定在100億元以上。盡管市場需求持續(xù)旺盛，但由于帶量采購計劃及重點監(jiān)控目錄的實施，多款已上市的仿制PPI受到?jīng)_擊，市場規(guī)模出現(xiàn)波動。然而，考慮到目標(biāo)適應(yīng)癥如消化性潰瘍及反流性食管炎的高發(fā)病率，以及更多創(chuàng)新PPI的預(yù)期推出，口服PPI的市場規(guī)模有望在2032年逐步增長至110億元。

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　　截至目前，中國共有七款PPI獲批上市，其中五款為仿制藥，分別為蘭索拉唑、泮托拉唑、奧美拉唑、雷貝拉唑及埃索美拉唑。這些已上市的仿制PPI均被納入帶量采購計劃及重點監(jiān)控目錄，導(dǎo)致其價格及市場規(guī)模有所下滑。

　　據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，軒竹生物的管線中KBP-3571是中國首款且唯一一款自主研發(fā)的質(zhì)子泵抑制劑（PPI），KBP-5081是中國首款且唯一一款自主研發(fā)的碳青霉烯類抗生素，XZP-5849則是中國首款自主研發(fā)的5型磷酸二酯酶（PDE5）抑制劑。

　　從招股書披露的信息來看，軒竹生物的客戶群體主要集中在分銷商。

　　在2022年至2024年上半年的報告期內(nèi)，來自五大客戶的收入呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢，從2022年的0元，到2023年的2.86萬元，再到2024年上半年的670萬元，分別占總收入的約100%和42.1%。最大客戶的收入貢獻(xiàn)在2023年和2024年上半年分別為1.27萬元和260萬元，占總收入的比例分別為44.5%和16.2%。

　　研發(fā)人員銳減

　　軒竹生物在藥物研發(fā)與商業(yè)化領(lǐng)域雖有斬獲，但在沖刺IPO的征程中，卻遭遇重重考驗與風(fēng)險。

　　引人注目的是，自轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所主板市場后，軒竹生物的員工與研發(fā)人員隊伍出現(xiàn)了明顯“瘦身”。

　　據(jù)港股IPO招股書披露，2022年9月30日，公司及其子公司員工總數(shù)為405人，到了2024年6月30日，銳減至213人。研發(fā)人員的減少更為顯著，從2022年9月30日的338人、占比83.46%，到2024年6月30日僅剩119人，占比跌至55.9%。對于這一變化，公司招股書語焉不詳，但業(yè)內(nèi)人士推測，資金壓力及公司戰(zhàn)略、管理層面的調(diào)整或許是幕后推手。

　　資金與成本壓力，可能研發(fā)人員數(shù)量下滑的關(guān)鍵因素。盡管手握十余種在研藥物，但軒竹生物的財務(wù)狀況難言樂觀。2022年至2024年上半年的報告期內(nèi)，虧損額分別為5.12億元、3.01億元和1.11億元，資金鏈緊繃。

　　隨著2023年公司唯一一款商業(yè)化藥品KBP-3571（安奈拉唑鈉腸溶片）獲批，產(chǎn)品從研發(fā)邁向商業(yè)化，對研發(fā)人員的需求結(jié)構(gòu)悄然生變。研發(fā)階段需大量人員投身臨床前研究、臨床試驗等，商業(yè)化后部分研發(fā)工作或減或緩，研發(fā)人員數(shù)量隨之縮減。另一方面，該藥品所處的質(zhì)子泵抑制劑（PPI）國內(nèi)市場競爭白熱化，集采降價等因素使市場規(guī)模連年縮水，未來增長乏力。為應(yīng)戰(zhàn)，公司或調(diào)整研發(fā)戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置，裁減研發(fā)人員，以降成本、提效率、增盈利。

　　資金緊張

　　軒竹生物的資金緊張狀況在多方面顯露無遺。

　　報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入從0元起步，微增至2.9萬元，再攀升至0.16億元；而凈虧損卻居高不下，分別為5.12億元、3.01億元和1.11億元，高額研發(fā)投入或是虧損的主因之一。

　　盡管虧損幅度有所縮小，但財務(wù)壓力依舊沉重。

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　　截至2024年6月30日，軒竹生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩0.25億元，與上年同期的2.42億元相比，大幅縮水。

　　股東層面的變動也給公司資金鏈帶來沖擊。

　　2024年，除上海蕓鋅外的B輪投資者紛紛退股，陽光人壽等12名股東的退出，使軒竹生物資金支持減弱，籌資及吸引新投資者的難度陡增。

　　軒竹生物的研發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程更是資金“黑洞”。公司有超十種藥物資產(chǎn)處于開發(fā)階段，研發(fā)資金需求持續(xù)攀升。其唯一商業(yè)化產(chǎn)品KBP-3571（安奈拉唑鈉腸溶片）在集采品種、OCT、重磅單品的市場夾縫中求生存，銷售推廣需重金投入。此外，公司還規(guī)劃在石家

　　莊建設(shè)“總部及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)化項目”，未來研發(fā)、銷售、生產(chǎn)三線并進(jìn)，資金壓力巨大。

　　更令人擔(dān)憂的是，母公司四環(huán)醫(yī)藥在軒竹生物急需資金時，卻難施援手。

　　近幾年，四環(huán)醫(yī)藥因產(chǎn)品納入集采，收入銳減，持續(xù)虧損。2023年營收18.61億元，虧損約0.54億元；2024年上半年營收再降10%至9.5億元，虧損達(dá)0.33億元。截至1月13日，四環(huán)醫(yī)藥股價跌至0.581港元/股，淪為“仙股”，港股市值僅約54億港元。

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