原油交易邏輯轉空？
期貨日報
春節(jié)長假期間，美國特朗普政府宣布以芬太尼等問題為由，先后對加拿大、墨西哥和中國商品加征10%~25%不等的關稅。其中，美國從加拿大進口的能源將征收10%的關稅，墨西哥能源進口關稅為25%。中國為捍衛(wèi)自身合法權益，宣布自2025年2月10日起，對原產于美國的原油加征10%的關稅。近期國內外原油期貨市場交易邏輯轉向偏空思路，油價呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。
特朗普第二任期伊始，便迅速開辟了新的戰(zhàn)線——對所有主要貿易國家“宣戰(zhàn)”。春節(jié)期間，特朗普政府貿易“新政”主要涉及三個國家，而上述國家與美國之間的貿易總額在2023年時就達到了驚人的2.05萬億美元，占美國全年貿易總額的約40.7%。美國這種四處“開戰(zhàn)”的策略，無疑將在全球范圍內引發(fā)連鎖反應，影響到從北美到亞洲再到歐洲的廣泛區(qū)域。通過這樣的強硬手段，特朗普似乎意圖重塑全球貿易格局，但同時也給全球經(jīng)濟穩(wěn)定帶來前所未有的挑戰(zhàn)，觸發(fā)一系列復雜的經(jīng)濟后果。
由于全球化時代的供應鏈早已深度嵌入各國經(jīng)濟之中，25%的關稅不僅會提高成本，還可能導致供應鏈紊亂，最終影響全球經(jīng)濟復蘇節(jié)奏。據(jù)英國智庫國家經(jīng)濟和社會研究所（NIESR）預測，特朗普如果對全球征收10%的關稅以及對中國征收60%的關稅，將在5年內拖累全球GDP萎縮2%，貿易量下降6%，這對全球經(jīng)濟以及商品需求都將形成較大負面影響。
在此次加征關稅清單中，美國對從加拿大進口的能源將征收10%的關稅，對墨西哥能源的進口關稅為25%。美國能源部的數(shù)據(jù)顯示，加拿大和墨西哥是美國原油進口最大的來源國，許多美國煉油廠，尤其是美國中西部地區(qū)的煉油廠，主要依賴墨西哥和加拿大的重質原油。據(jù)統(tǒng)計，這兩個國家合計占美國煉油廠加工成汽油和取暖油等燃料的石油的25%左右。目前加拿大400萬~430萬桶/日的原油出口幾乎全部流入美國，其中約70%由美國中西部的煉油廠加工，而墨西哥約50萬桶/日的原油出口至美國。一旦關稅生效，美國中西部和落基山地區(qū)的替代原油供應將受到限制，預計這些地區(qū)的產量將減少。
盡管隨后美國和加拿大、墨西哥達成協(xié)議，延后一個月實施加征關稅措施，但關稅會造成不必要的經(jīng)濟混亂并推動通貨膨脹，將對全球經(jīng)濟形成負面影響并削弱原油需求預期。
中國對美國原油進口商品加征關稅可能對原油期貨產生以下影響：一是在供應方面，中國是美國原油的重要出口市場，加征關稅會增加中國進口美國原油的成本，可能導致中國減少從美國的原油進口，使美國原油出口量下降，增加全球原油市場的供應壓力，對原油期貨價格產生下行壓力。為了彌補從美國進口原油減少的空白，中國可能尋求從其他原油出口國增加進口，如中東等，改變全球原油供應格局，影響不同產地的原油期貨價格。
二是在需求方面，中國原油需求預期下降。因為加征關稅可能抑制中國對原油的需求增長預期，作為全球最大的原油進口國，其需求變化對全球市場影響顯著，原油期貨價格可能因此承壓。而貿易摩擦升級可能進一步拖累全球經(jīng)濟增長，減少對原油的需求，影響原油期貨價格。
整體來看，加征關稅將引發(fā)全球經(jīng)濟放緩擔憂，而經(jīng)濟增長疲軟將拖累原油需求，在中長期對油價形成負面影響。而加拿大和墨西哥作為美國重要的原油進口國，加征關稅或在短期推升煉油廠進口成本，降低其加工利潤，導致減產，進而減少對原油的需求，給原油期貨價格帶來下行壓力。（作者單位：寶城期貨）
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