來源：中糧期貨研究中心

　　摘要

　　長期來看，錳硅是一個貼近成本運行的品種，很難脫離成本而長期存在。過去錳硅向上偏離主要受錳礦供給減少和國內限產兩條因素的影響。受套保力量較強影響，錳硅通常有不進則退的特征，偏離后往往快速回落到成本附近。

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　　多因素共振后向上偏離

　　錳硅向上偏離通常由兩種主要因素引起，一是錳礦供應不足，二是錳硅廠生產受限。元旦之后，兩種因素先后出現(xiàn)，引起市場的關注。

　　首先是錳礦進口受限：加蓬礦2月發(fā)運預計出現(xiàn)減量，South32在季報中表示格魯特島錳礦發(fā)運恢復時間由3月推遲至6月，導致高品礦供應偏緊。作為高品質錳礦的主要進口國，加蓬和澳大利亞供應減少，使港口錳礦庫存持續(xù)下降，目前國內港口錳礦庫存總量較去年同期下降近100萬噸，錳礦到港量也處于同期相對較低水平。

　　圖：錳礦港口庫存（萬噸）

　　其次是生產企業(yè)開工不足：錳硅最新開工率40.69%，環(huán)比下降0.54%，產量19.33萬噸，環(huán)比下降1.78%。春節(jié)假期剛過，部分企業(yè)還處于休假狀態(tài)，復產進度較慢，導致錳硅產量保持低位。

　　圖：錳硅產量（萬噸）

　　此外鋼鐵產量回暖預期也起到了推升效果。鋼鐵行業(yè)是錳硅的主要下游行業(yè)，隨著鋼鐵產量的增加，對錳硅的需求也相應增加。

　　圖：螺紋產量（萬噸）

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　　預期扭轉，價格回落

　　2月10日，美國總統(tǒng)宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅，還取消對部分貿易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。美國對進口的鋼鐵加征關稅，對于錳硅市場情緒來說是個撤梯子的動作，市場開始慎重評估錳硅的供需情況。資金從錳硅合約流出，錳硅價格大幅下跌。

　　謹慎評估之后，預期出現(xiàn)全面扭轉。首先，加蓬錳礦發(fā)貨回升，并且港口錳礦庫存見底回升，市場炒作心態(tài)松動。其次，錳硅產量受能耗雙控影響的預期減弱，產量回升預期增強。此外，鋼鐵產銷量回升速度偏慢，鋼價上漲預期減弱，對錳硅市場也產生了不利影響。除了市場預期的因素之外，錳硅的現(xiàn)貨套保力量相對強大，高價狀態(tài)下套保資金的壓力也使得多頭急于離場。

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　　預計價格回至正常區(qū)間

　　錳硅的產業(yè)套保力量較強，根據以往的經驗，經過一輪沖高回落之后，預計錳硅將回至成本附近的正常區(qū)間。SM2505合約預計將進入[6000，6500]的區(qū)間內窄幅波動。

　　作者簡介

　　劉佳良

　　中糧期貨研究院 黑色資深研究員

　　交易咨詢資格證號：Z0013540