股指：消化套牢盤壓力，股指有望創(chuàng)出新高
來源：紫金天風(fēng)期貨研究所
核心觀點(diǎn)：偏多??股指在重要技術(shù)壓力位有所反復(fù)，盡管短期解套和獲利的壓力很大，但隨著大盤科技股的崛起，國債利率的回升和紅利股的資金流出，已經(jīng)形成了新的機(jī)構(gòu)科技抱團(tuán)趨勢。特朗普上臺(tái)改變了一切，美俄開始協(xié)商瓜分烏克蘭，美中經(jīng)濟(jì)冷戰(zhàn)格局轉(zhuǎn)向了美國孤立主義導(dǎo)致全球多元化趨勢，資本重返中國已經(jīng)沒有政治障礙，外資投行大面積開始宣傳提升中國股票資產(chǎn)，日本CPI重回4%，加息趨勢明確，日元回升可能會(huì)加速全球資本的再配置。美國內(nèi)部開啟政府裁員，政治斗爭白熱化，中國內(nèi)部舉辦最高規(guī)格的民企座談會(huì)，證監(jiān)會(huì)也表示落實(shí)資本市場對(duì)民企的支持。股指震蕩向上的趨勢沒有變，建議逢低做多為主。
估值：中性??十年期國債利率1.70%，滬深300指數(shù)十年風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率分位數(shù)83%，藍(lán)籌股性價(jià)比高，恒生指數(shù)美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率5%，以美債衡量估值偏高。滬深300PE十年分位點(diǎn)56%，PB分位點(diǎn)27%，處于中低位。上證50PE十年以來分位點(diǎn)73%，PB分位點(diǎn)47%，中證500PE注冊(cè)制改革以來PE分位點(diǎn)72%，PB分位數(shù)50%，中證1000PE注冊(cè)制改革以來分位點(diǎn)60%，PB分位數(shù)28%，萬得全A估值PE分位數(shù)60%，PB分位數(shù)30%，處于歷史中性偏低，科創(chuàng)50PE分位數(shù)99%，PB分位數(shù)50%。
短期資金：中性??上周短期資金流動(dòng)整體平衡，兩融增長處于較高水平，但是成交占比仍不高，ETF持續(xù)流出，產(chǎn)業(yè)股東減持回升，公司回購減少，大宗交易處于較低水平。
陸股通指數(shù)成交占比處于低位，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)偏低。港股市場短期處于過熱狀態(tài)。
股指期貨：中性??股指期貨方面前十會(huì)員凈空單方面IH、IF、IC、IM都處于凈空增加的狀態(tài)，保值盤明顯回升。IC和IM綜合基差貼水?dāng)U大到較低的水平，IM年化貼水處于8-9%。
大類資產(chǎn)：中性? ?美十年期國債利率沖高回落，實(shí)際利率回到2%，美元指數(shù)持續(xù)回落。美股高位回落。人民幣兌美元低位企穩(wěn)回升。中美十年期國債利差低位反彈。貨幣市場利率回升，十年期國債利率低位回升。上周十年期國債期貨價(jià)格高位回落，商品市場震蕩回升。玉米、谷物、飼料等農(nóng)產(chǎn)品板塊領(lǐng)漲，煤炭、石油、鋼鐵領(lǐng)跌。有色平穩(wěn)。
行業(yè)板塊：偏多??上周市場行業(yè)表現(xiàn)上科技牛繼續(xù)深化，電信、軟件、媒體、半導(dǎo)體、醫(yī)療領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、可選消費(fèi)和日常消費(fèi)墊底。經(jīng)過市場短期的震蕩后，機(jī)構(gòu)開啟了抱團(tuán)科技牛的趨勢。傳統(tǒng)行業(yè)成交占比普遍低迷，工業(yè)維持穩(wěn)定，材料、能源、金融板塊成交占比下行，房地產(chǎn)、公用事業(yè)持續(xù)低迷。新經(jīng)濟(jì)行業(yè)成交占比中信息技術(shù)繼續(xù)維持高位，醫(yī)療保健和電力新能源成交占比有所回升，可選消費(fèi)和日常消費(fèi)繼續(xù)低迷。
政策：偏多??美國與俄羅斯繼續(xù)聯(lián)手推進(jìn)停戰(zhàn)談判，大框架基本呈現(xiàn)：土地屬于俄羅斯，資源屬于美利堅(jiān)，難民屬于歐羅巴，榮耀屬于烏克蘭；習(xí)近平總書記召開民營企業(yè)座談會(huì)會(huì)議，證監(jiān)會(huì)表示資本市場是促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重要平臺(tái)，為民營企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)提供更有力的資本市場支持。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中性??密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)2月份降至64.7，環(huán)比下降近10%，美國密歇根消費(fèi)者長期通脹預(yù)期飆升至3.5%，2月份美國服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌入收縮區(qū)間，為兩年來首次。滯漲苗頭超出預(yù)期。日本1月CPI重回4%，日本加息日元升值影響全球流動(dòng)性。
美國消費(fèi)信心指數(shù)
日本CPI與政策利率
指數(shù)與行業(yè)估值表
周度市場綜合數(shù)據(jù)監(jiān)測
上周短期資金流動(dòng)整體平衡，兩融增長處于較高水平，但是成交占比仍不高，ETF持續(xù)流出，產(chǎn)業(yè)股東減持回升，公司回購減少，大宗交易處于較低水平。
陸股通指數(shù)成交占比處于低位，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)偏低。港股市場短期處于過熱狀態(tài)。
股指期貨方面前十會(huì)員凈空單方面IH、IF、IC、IM都處于凈空增加的狀態(tài)，保值盤明顯回升。IC和IM綜合基差貼水?dāng)U大到較低的水平，IM年化貼水處于8-9%。
股指期貨基差概覽
IH凈空單與基差變化
IH前十會(huì)員凈單占比有所反彈，平均基差小幅升水，保值盤增加。
IF基差與凈空單變化
IF前十名會(huì)員凈空單占比反彈，平均基差小幅升水，保值盤回升。
IC凈空單與基差變化
IC前十會(huì)員凈空占比上升，平均基差貼水?dāng)U大到低位，保值盤增加。
IM凈空單與基差變化
IM前十會(huì)員凈空單占比增加，平均基差貼水?dāng)U大到低位，保值盤增加。
周度流動(dòng)資金合計(jì)圖
累計(jì)資金流向（除陸股通外）
陸股通指數(shù)、成交金額對(duì)比全A
恒生溢價(jià)指數(shù)
滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率
十年期國債利率1.70%，十年風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率分位數(shù)85%，股市性價(jià)比較高。
恒生指數(shù)
10年期美債利率4.42%，恒生指數(shù)10年估值美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率分位數(shù)5%，恒指短期過熱。
滬深300估值
滬深300PE十年分位點(diǎn)56%，PB分位點(diǎn)27%，處于中低位。
上證50估值
上證50PE十年以來分位點(diǎn)73%，PB分位點(diǎn)47%，處于歷史中位。
中證500估值
中證500PE注冊(cè)制改革以來PE分位點(diǎn)72%，PB分位數(shù)50%，處于中低位。
中證1000估值
中證1000PE注冊(cè)制改革以來分位點(diǎn)60%，PB分位數(shù)28%，估值中低位。
萬得全A估值
萬得全A注冊(cè)制以來估值PE分位數(shù)60%，PB分位數(shù)30%，處于中低位的水平。
科創(chuàng)50
科創(chuàng)50注冊(cè)制以來估值PE分位數(shù)99%，PB分位數(shù)55%，處于中高位的水平。
創(chuàng)業(yè)板
全球資產(chǎn)定價(jià)中樞的美國十年期國債
美十年期國債利率沖高回落，實(shí)際利率回到2%，美元指數(shù)持續(xù)回落，打破上升趨勢。
美國債期限利差與通脹預(yù)期
美國十年期國債與兩年期國債利差回落，原油下跌，美國通脹預(yù)期維持高位。
貨幣債券市場利率
貨幣市場利率回升，十年期國債利率低位回升。
人民幣匯率
貿(mào)易加權(quán)人民幣匯率指數(shù)回落，人民幣兌美元低位企穩(wěn)回升。
中美利差與股指
中美十年期國債利差低位反彈，滬深300開始與匯率掛鉤。
股債商輪動(dòng)
上周十年期國債期貨價(jià)格高位顯著回落，商品市場震蕩回升。玉米、谷物、飼料等農(nóng)產(chǎn)品板塊領(lǐng)漲，煤炭、石油、鋼鐵領(lǐng)跌。有色平穩(wěn)。
中證500、滬深300、上證50比價(jià)
中證500與滬深300的比值反彈到高位，交易出現(xiàn)擁擠。
滬深300波動(dòng)率指數(shù)VIX
滬深300波動(dòng)率VIX維持低位。
換手率
全A指數(shù)換手率持續(xù)回升，日成交再度突破2萬億。
修正主動(dòng)買盤
股指修正賣盤逐漸減少，新增資金基本消化了套牢盤的壓力。
大宗交易成交額
五日大宗交易成交額58億，活躍度較低。
兩融余額與交易占比
兩融余額周度流入260億，融資交易占比顯著回落．
ETF份額
股票型ETF份額流出263億。
新成立偏股基金規(guī)模
新成立偏股基金發(fā)行規(guī)模上周增105億，股票基金市場發(fā)行回升。
IPO上市規(guī)模
IPO小幅回升，周度上市金額0億，IPO過會(huì)融資0億，IPO處于封禁狀態(tài)。
重要股東增減持規(guī)模
上周產(chǎn)業(yè)資本減持48億。
周度限售股解禁規(guī)模
2025年2月末月解禁壓力很大。
上市公司回購
上市公司周度回購增加6億。
行業(yè)變化
上周市場行業(yè)表現(xiàn)上科技牛繼續(xù)深化，電信、軟件、媒體、半導(dǎo)體、醫(yī)療領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、可選消費(fèi)和日常消費(fèi)墊底。經(jīng)過市場短期的震蕩后，機(jī)構(gòu)開啟了抱團(tuán)科技牛的趨勢。
傳統(tǒng)行業(yè)成交占比
上周A股傳統(tǒng)行業(yè)成交占比普遍低迷，工業(yè)維持穩(wěn)定，材料、能源、金融板塊成交占比下行，房地產(chǎn)、公用事業(yè)持續(xù)低迷。
新經(jīng)濟(jì)行業(yè)成交占比
新經(jīng)濟(jì)行業(yè)成交占比中信息技術(shù)繼續(xù)維持高位，醫(yī)療保健和電力新能源成交占比有所回升，可選消費(fèi)和日常消費(fèi)繼續(xù)低迷。
?。ㄞD(zhuǎn)自：紫金天風(fēng)期貨研究所）
標(biāo)簽： 股指 套牢 創(chuàng)出
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