劉煜輝：我們換個(gè)格局看中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資產(chǎn)的敘事

快訊 2025年03月02日 11:00 15 admin

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源：微博@劉煜輝lyhfhtx

　　以下內(nèi)容我完全是從專(zhuān)業(yè)和學(xué)理上探討一下……

　　今天美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的核心是，經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷被拉大，本質(zhì)上是這個(gè)國(guó)家制造能力越來(lái)越不足，服務(wù)貿(mào)易順差能力也在萎縮，中國(guó)科技能力的快進(jìn)、AI平權(quán)對(duì)美國(guó)的科技高溢價(jià)壓力巨大。

　　Trump關(guān)稅戰(zhàn)等等從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講都是擴(kuò)大經(jīng)常項(xiàng)目赤字的。

　　經(jīng)常賬戶逆差是資本賬戶順差的另一種表現(xiàn)。經(jīng)常帳戶與資本帳戶之間的平衡，意味著在貿(mào)易平衡與儲(chǔ)蓄和投資平衡之間，存在著必然的聯(lián)系。

　　美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字持續(xù)擴(kuò)大，根源在于其國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄日益不足，從而不得不從國(guó)外輸入巨額資本，以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與國(guó)內(nèi)總投資之間的缺口。

　　經(jīng)濟(jì)賬戶逆差需要外國(guó)資本的凈流入來(lái)平衡。

　　凈流入的方式就是發(fā)國(guó)債（財(cái)赤），來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)投資和儲(chǔ)蓄之間的缺口。

　　但是2021年decoupling 之后

　　外國(guó)資本的凈流入動(dòng)力越來(lái)越不足，因?yàn)閐ecoupling 溢出的巨大成本外化為頑固的通貨膨脹，是根本的原因。

　　所以美國(guó)不得不提升利率，相當(dāng)于向外國(guó)投資人讓渡更多的美元資產(chǎn)的收益率，不斷深化“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”的強(qiáng)度。

　　即使可以M M T （財(cái)政赤字貨幣化），美聯(lián)儲(chǔ)出手買(mǎi)債，暫時(shí)壓制利率，但是如果不解決底層邏輯的問(wèn)題，

　　這個(gè)局，感覺(jué)要撐不住了……

　　Musk的Doge 能夠改變這個(gè)局嗎，砍政府開(kāi)支，壓政府消費(fèi)來(lái)縮小投資與儲(chǔ)蓄的缺口，不是問(wèn)題的癥結(jié)。更何況，大頭醫(yī)療和國(guó)防開(kāi)支，Musk動(dòng)得了嗎。

　　科技服務(wù)的高溢價(jià)，今天又面臨越來(lái)越大的挑戰(zhàn)，一旦縮水起來(lái)可能非常驚人