【打新必讀】新亞電纜估值分析，電線(xiàn)電纜(深主板)
申明：以下預(yù)測(cè)內(nèi)容僅供參考，不能作為交易的依據(jù)！
【預(yù)測(cè)表格說(shuō)明】：中間淡黃色為打新君預(yù)測(cè)首日可能的合理價(jià)格，綠色為未來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間【特別注意：對(duì)于質(zhì)地不錯(cuò)的公司，綠色 9?價(jià)格預(yù)期，這需要看當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境變化）。全面注冊(cè)制后，合理、高、低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間表示前五天可能面臨的價(jià)格，其中低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)預(yù)示價(jià)值凸顯，高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間為炒作風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間；而隨著注冊(cè)制時(shí)間越久，高低風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格越來(lái)越趨向未來(lái)的一段時(shí)間的價(jià)格，而合理價(jià)格更具有新股溢價(jià)問(wèn)題的指引作用。$新亞電纜(001382)
新亞電纜（001382）：公司專(zhuān)業(yè)從事電線(xiàn)電纜研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括電力電纜、電氣裝備用電線(xiàn)電纜及架空導(dǎo)線(xiàn)等，應(yīng)用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、智能制造裝備等領(lǐng)域。
公司連續(xù)多年入圍《中國(guó)線(xiàn)纜產(chǎn)業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)》評(píng)測(cè)榜單，其中2024年再次被評(píng)為“中國(guó)線(xiàn)纜產(chǎn)業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè) 100強(qiáng)”。公司在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力，品牌“新亞SHINE"在 2009 年被評(píng)為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，是電線(xiàn)電纜行業(yè)中具有較大影響力的代表性企業(yè)；同時(shí)，公司還是全國(guó)電線(xiàn)電纜標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)、全國(guó)裸電線(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)的成員單位，也是電線(xiàn)電纜行業(yè)20多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的起草單位。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成
2024年1-6月，公司主營(yíng)收入按產(chǎn)品類(lèi)型可分為四大板塊，分別為電力電纜(5.60億元，47.71%)、電氣裝備用電線(xiàn)電纜(2.91億元，24.84%)、架空導(dǎo)線(xiàn)(3.18 億元，27.14%)、以及電纜管(0.04億元，0.31%)。2021年至2024H1期間，公司以電力電纜產(chǎn)品為核心，對(duì)應(yīng)收入占比穩(wěn)定在45%以上;同時(shí),架空導(dǎo)線(xiàn)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快,對(duì)應(yīng)收入占比由2021年的19.16%增至2024H1的 27.14%。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析
區(qū)域布局與客戶(hù)資源：深耕華南市場(chǎng)，與南方電網(wǎng)等大型企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，客戶(hù)集中度較高。
技術(shù)積累與認(rèn)證資質(zhì)：擁有171項(xiàng)專(zhuān)利，持有335項(xiàng)行政許可，品牌“新亞SHINE”獲評(píng)“中國(guó)馳名商標(biāo)”。
智能制造升級(jí)：募投項(xiàng)目中的“電線(xiàn)電纜智能制造”將提升自動(dòng)化水平，降低生產(chǎn)成本。
財(cái)務(wù)穩(wěn)健性：資產(chǎn)負(fù)債率從2022年的44.63%降至2023年的20.78%，流動(dòng)比率提升至4.37倍，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)
公司投資亮點(diǎn)
1、公司是華南地區(qū)電網(wǎng)領(lǐng)域電力電纜的代表性企業(yè)，深度綁定南方電網(wǎng)等下游龍頭企業(yè)。
2、公司積極加強(qiáng)對(duì)特種電線(xiàn)電纜產(chǎn)品的研發(fā)制造，并將產(chǎn)品進(jìn)一步拓展至汽車(chē)、機(jī)器人等新應(yīng)用領(lǐng)域。
基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：
公司 2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.63億元/30.13億元/28.34億元，增長(zhǎng)率依次為-4.5%/9.03%/-5.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元/1.64億元/1.35億元，增長(zhǎng)率依次為14.85%/48.40%/-17.94%。
根據(jù)管理層初步預(yù)測(cè)，2025年1-3月公司營(yíng)業(yè)收入為58,000萬(wàn)元至60,600萬(wàn)元，較2024年同期增長(zhǎng)1.13%至5.66%；歸母凈利潤(rùn)為3,140萬(wàn)元至3,470萬(wàn)元，較2024 年同期增長(zhǎng) 7.26%至 18.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3,105萬(wàn)元至3,435萬(wàn)元，較 2024年同期增長(zhǎng) 16.14%至 28.49%。
本此擬募資用途：本次擬募集資金4.39億，其中2.74億投入電線(xiàn)電纜智能制造項(xiàng)目，0.35億投入研發(fā)試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目，0.31億投入營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，1億補(bǔ)充流動(dòng)性資金?。具體項(xiàng)目如下：
行業(yè)發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)格局
行業(yè)現(xiàn)狀：
需求穩(wěn)定：電線(xiàn)電纜作為基建剛需，受新能源、特高壓建設(shè)驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。
集中度低：國(guó)內(nèi)企業(yè)超萬(wàn)家，CR10不足10%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率普遍承壓。
市場(chǎng)占有率對(duì)比：
新亞電纜2023年?duì)I收28.34億元，在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)（電氣機(jī)械）中排名中游，但規(guī)模顯著低于龍頭如沃爾核材（2023年?duì)I收379.6億元）。
毛利率劣勢(shì)：行業(yè)均值21.64%，新亞僅9.90%，反映成本控制與議價(jià)能力較弱
結(jié)論：建議申購(gòu)，后期建議不關(guān)注。公司的實(shí)控人是陳氏家族，四人合計(jì)持有公司96.14%股份，形成了明顯的家族控股結(jié)構(gòu)。這種“一股獨(dú)大”的股權(quán)安排，使公司的治理和透明度受到質(zhì)疑。更令人堪憂(yōu)的是，招股書(shū)顯示，新亞電纜在研發(fā)能力上相較同行明顯不足，研發(fā)費(fèi)用率僅為同行可比公司的十分之一，且還存在借助外包進(jìn)行研發(fā)的現(xiàn)象。在這樣的背景下，公司竟然計(jì)劃用IPO募集資金建設(shè)研發(fā)試驗(yàn)中心，是否在暗示著“圈錢(qián)”的企圖？
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，新亞電纜的營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)在過(guò)去幾年的變動(dòng)異常顯著，尤其是2024年前三季度凈利潤(rùn)大幅下降近30%。公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額長(zhǎng)期為負(fù)，這背后隱藏的是應(yīng)收賬款居高不下的問(wèn)題。諸如“紙面利潤(rùn)”的形勢(shì)一旦無(wú)法兌現(xiàn)，未來(lái)購(gòu)入公司股票的投資者或?qū)⒚媾R極大的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，該公司在申報(bào)前向關(guān)聯(lián)方大額借貸不足7個(gè)月就實(shí)施了1億元的大額分紅，然后又?jǐn)M募資1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的行為，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于其內(nèi)控治理和上市募資是否為優(yōu)先滿(mǎn)足家族利益，而非用于公司長(zhǎng)期發(fā)展的不信任。
【注】關(guān)注度依次分為：關(guān)注、一般關(guān)注、謹(jǐn)慎關(guān)注、不關(guān)注
風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀(guān)點(diǎn)和信息只是本號(hào)對(duì)市場(chǎng)的一些認(rèn)識(shí)和判斷，僅供參考，主要文字內(nèi)容來(lái)源于公司招股說(shuō)明書(shū)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
標(biāo)簽： 新亞 估值 電線(xiàn)電纜
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