富樂(lè)德“蛇吞象”式收購(gòu)富樂(lè)華，背后是半導(dǎo)體大佬的資本騰挪
出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：光心
2025年3月13日，富樂(lè)德對(duì)重組方案報(bào)告書(shū)進(jìn)行更新。
此次重組開(kāi)始于2024年9月26日，彼時(shí)富樂(lè)德發(fā)布公告宣稱正在籌劃收購(gòu)間接控股股東 FERROTEC（日本磁控）集團(tuán)下屬半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，彼時(shí)市場(chǎng)猜測(cè)該資產(chǎn)很可能是此前在科創(chuàng)板上市受挫的中欣晶圓。
2024年10月17日，富樂(lè)德發(fā)布重大資產(chǎn)預(yù)案，才揭開(kāi)此次重組標(biāo)的的“神秘面紗”——富樂(lè)華。這兩家名稱相近的企業(yè)背后的股東均為上海申和，而上海申和則被日本磁控所控制。因此，此次并購(gòu)本質(zhì)上是日本磁控集團(tuán)旗下資產(chǎn)的整合，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
值得注意的是，富樂(lè)華的資產(chǎn)規(guī)模與業(yè)績(jī)規(guī)模均遠(yuǎn)超富樂(lè)德，因此此次并購(gòu)亦是一樁“蛇吞象”式的交易。
彼時(shí)，此預(yù)案一出，富樂(lè)德股價(jià)連續(xù)走出6個(gè)交易日漲停，第六日收于62.18元每股，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)之積極。而隨著之后幾輪調(diào)整，市場(chǎng)情緒回歸穩(wěn)定，截至2025年3月18日，公司股價(jià)為40.76元/股。
富樂(lè)德業(yè)績(jī)?cè)靥げ?蛇吞象式并購(gòu)或?qū)⒅I(yè)績(jī)?cè)龊?/p>
富樂(lè)德自設(shè)立以來(lái)始終專注于泛半導(dǎo)體設(shè)備洗凈服務(wù)，主要服務(wù)于半導(dǎo)體和顯示面板領(lǐng)域，中芯國(guó)際、英特爾、京東方等知名企業(yè)均為公司的主要客戶。
據(jù)公司年報(bào)中引用的芯謀研究（ICwise）數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)大陸地區(qū)泛半導(dǎo)體零部件清洗市場(chǎng)總計(jì)26億元人民幣，預(yù)計(jì)2025年洗凈市場(chǎng)增加到43.4億，年復(fù)合增長(zhǎng)率10.8%。
然而，公司近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并未呈現(xiàn)出上述的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，反而止步不前。2021年到2024年前三季度，公司營(yíng)收分別為5.69億元、6.24億元、5.94億元、5.60億元，2022年出現(xiàn)下滑，2024年有所回暖但也僅是與2022年持平。同時(shí)期歸母凈利潤(rùn)分別為0.88億元、0.88億元、0.89億元、0.79億元，增長(zhǎng)寥寥。
在此背景下，富樂(lè)德對(duì)富樂(lè)華進(jìn)行收購(gòu)。
收購(gòu)標(biāo)的富樂(lè)華主營(yíng)業(yè)務(wù)為功率半導(dǎo)體覆銅陶瓷載板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，此次交易將有助于富樂(lè)德完善產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，加速?gòu)陌雽?dǎo)體清洗及增值服務(wù)導(dǎo)入半導(dǎo)體關(guān)鍵部件的生產(chǎn)制造。
截至2024年前三季度，標(biāo)的公司富樂(lè)華總資產(chǎn)為38.75億元，是富樂(lè)德的2倍；營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)為13.73億元和1.91億元，約是富樂(lè)德的2.5倍。
若此次交易成功實(shí)施，則富樂(lè)華的業(yè)績(jī)將大幅增厚。
而這并不是富樂(lè)德近期唯一一樁收購(gòu)案。早在2024年6月8日，富樂(lè)德便發(fā)布公告稱擬以6800萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)日本磁控旗下的另一家半導(dǎo)體公司——杭州之芯。
據(jù)悉，杭州之芯以ALN加熱器翻新與新品制作、靜電吸盤(pán)等為主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中ALN加熱器翻新屬于富樂(lè)德的精密洗凈衍生增值業(yè)務(wù)范疇，與富樂(lè)德主營(yíng)業(yè)務(wù)具有較高的協(xié)同性。因此，此次并購(gòu)有助于富樂(lè)華完善業(yè)務(wù)布局，具有戰(zhàn)略意義。
而從具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2022年及2023年杭州之芯的營(yíng)業(yè)收入分別為318.01萬(wàn)元、1502.25萬(wàn)元，凈利潤(rùn)僅為-280.57萬(wàn)元、481.30萬(wàn)元，對(duì)富樂(lè)德的業(yè)績(jī)提升非常有限。
日磁系分拆上市屢失利 賀賢漢資本騰挪求破局
在富樂(lè)德連續(xù)并購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)的背后，是早先日本磁控集團(tuán)旗下公司資本化的頻頻失利。
富樂(lè)德作為日本磁控集團(tuán)下首家于A股成功上市的公司，于2021年6月遞表創(chuàng)業(yè)板，2022年12月成功上市。而據(jù)我們觀察，此次收購(gòu)的標(biāo)的公司富樂(lè)華，還有日本磁控旗下的另外兩家中欣晶圓、盾源聚芯均嘗試過(guò)登陸資本市場(chǎng)，但均未如愿以償。
其中，富樂(lè)華于2022年2月提交上市輔導(dǎo)，但在2023年4月又撤回了申請(qǐng)。
中欣晶圓則主營(yíng)半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)，于2022年8月遞表科創(chuàng)板。然而，2020年到2021年上半年，中欣晶圓分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別-4.24億元、-3.17億元、-0.75億元，業(yè)績(jī)連年虧損。2024年7月，由于長(zhǎng)時(shí)間未更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中欣晶圓被上交所終止審核。
盾源聚芯主要從事硅部件和石英坩堝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2023年6月遞表創(chuàng)業(yè)板。盾源聚芯的業(yè)績(jī)質(zhì)地較好，遞表前營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)、已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，此前已經(jīng)歷兩輪問(wèn)詢。在問(wèn)詢函中，盾源聚芯關(guān)聯(lián)交易比例高的問(wèn)題引發(fā)了不少質(zhì)疑。2025年1月21日，深交所決定終止對(duì)盾源聚芯主板上市的審核。
由此看來(lái)，近期日本磁控集團(tuán)旗下頻繁進(jìn)行資產(chǎn)整合，或是多次分拆上市無(wú)果后的無(wú)奈之選。
據(jù)悉，日本磁控集團(tuán)雖是一家日資企業(yè)，其董事長(zhǎng)賀賢漢卻是名副其實(shí)的中國(guó)人。
賀賢漢先生于1957年出生于上海，1986年于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融系畢業(yè)，此后又前往日本留學(xué)，在早稻田大學(xué)和日本大學(xué)獲得雙碩士學(xué)位。1992年，賀賢漢先生加入日本磁控，把握中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)萌發(fā)的機(jī)遇，助力日本磁控在中國(guó)建立了一系列企業(yè)與產(chǎn)能。
此次，在賀賢漢的領(lǐng)導(dǎo)下，日本磁控將重要資產(chǎn)注入集團(tuán)唯一一家上市平臺(tái)富樂(lè)德，無(wú)疑是其半導(dǎo)體資產(chǎn)布局的重要一步。
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