華金策略：短期底部可能已現(xiàn) 成長(zhǎng)占優(yōu)

快訊 2024年09月27日 01:33 20 admin

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　　來(lái)源：華金證券

　　從股價(jià)與基本面的匹配程度看，A股短期調(diào)整已較充分。（1）復(fù)盤(pán)2010年以來(lái)上證綜指反彈后回落至歷史低位區(qū)域的12段時(shí)期：一是上證綜指平均跌幅達(dá)16%。二是反彈后調(diào)整期間制造業(yè)PMI、商品房銷(xiāo)售、社零、出口同比增速高點(diǎn)到低回落的均值分別是3.2、25.1、5.7、24.5個(gè)百分點(diǎn)。（2）當(dāng)前來(lái)看，短期基本面并未惡化，但股價(jià)已反映悲觀預(yù)期：一是上證綜指本輪調(diào)整幅度在8.5%左右；二是相對(duì)于5月，6月制造業(yè)PMI持平，地產(chǎn)銷(xiāo)售、出口同比增速均出現(xiàn)明顯回升。

　　從估值、情緒、資金等指標(biāo)來(lái)看，A股短期可能已調(diào)整到位。（1）歷史上12次A股反彈后回落至歷史低位區(qū)域時(shí)期：一是上證綜指PE（TTM）、換手率和200日均線以上個(gè)股占比平均分別回落21%、0.7pcts和44.1pcts；二是外資、融資平均流出113億、825億。（2）當(dāng)前估值、情緒、資金等指標(biāo)調(diào)整已較充分：一是本輪上證綜指PE（TTM）、換手率和200日均線以上個(gè)股占比從高點(diǎn)到低點(diǎn)分別回落5.8%、0.4pcts、15.9pcts；二是外資和融資已分別流出473、622億元。

　　從行業(yè)輪動(dòng)來(lái)看，多數(shù)行業(yè)均已出現(xiàn)調(diào)整，且符合歷史輪動(dòng)規(guī)律。（1）復(fù)盤(pán)2010年以來(lái)12次A股反彈后回落至歷史低位的時(shí)期，可以看到行業(yè)輪動(dòng)的規(guī)律：一是周期、金融最先調(diào)整；二是消費(fèi)在中期領(lǐng)跌；三是科技在后期領(lǐng)跌。（2）當(dāng)前來(lái)看，多數(shù)行業(yè)均已調(diào)整，且符合輪動(dòng)規(guī)律：一是5月20日以來(lái)，除公用事業(yè)、電子、通信外，其余行業(yè)均已調(diào)整；二是5/20-6/15地產(chǎn)、建筑等周期領(lǐng)跌，6/15-7/1商貿(mào)零售、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)跌，7/1-7/9國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)等科技領(lǐng)跌。

　　底部區(qū)域，A股短期可能開(kāi)啟反彈。（1）分子端：經(jīng)濟(jì)和盈利延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。一是6月出口繼續(xù)維持偏高增速；二是地產(chǎn)銷(xiāo)售邊際改善；三是A股中報(bào)盈利增速繼續(xù)改善。（2）流動(dòng)性：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升，國(guó)內(nèi)維持寬松；短期外資出現(xiàn)回流，融資、新發(fā)基金后續(xù)也可能改善。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：短期可能邊際回升。一是三中全會(huì)和暫停轉(zhuǎn)融券等政策可能改善市場(chǎng)情緒；二是海外降息預(yù)期提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息前A股周期行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，降息后科技行業(yè)可能占優(yōu)。復(fù)盤(pán)2000年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)4輪降息周期，可以看到：（1）美聯(lián)儲(chǔ)降息前A股周期行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)：如2001/1/3降息前的有色金屬、基礎(chǔ)化工，2007/9/18降息前的煤炭、有色金屬、鋼鐵，2020/3/3降息前的有色金屬。（2）美聯(lián)儲(chǔ)降息后科技行業(yè)表現(xiàn)較好：如2001年降息后的汽車(chē)、2007年降息后的通信、2019年降息后的計(jì)算機(jī)、電子。

　　短期繼續(xù)均衡配置科技和低估值紅利。（1）科技短期仍是配置首選：一是底部反彈時(shí)，成長(zhǎng)行業(yè)相對(duì)占優(yōu)；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，科技可能受益；三是短期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策催化不斷。（2）低估值紅利仍是長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。一是資產(chǎn)荒下長(zhǎng)期配置邏輯不變；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和中報(bào)業(yè)績(jī)偏好，上游周期等行業(yè)可能占優(yōu)。（3）短期建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的電子、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力）、計(jì)算機(jī)（智能駕駛）、傳媒（AI應(yīng)用）；二是可能受益于降息預(yù)期的有色、化工、銀行、電新、消費(fèi)等順周期和核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

標(biāo)簽：華金占優(yōu) 底部