招商宏觀美國7月就業(yè)數(shù)據(jù)分析：提振連續(xù)降息預(yù)期
專題：意外！7月非農(nóng)僅增11.4萬！
轉(zhuǎn)自： 招商宏觀靜思錄
海外與時政小組
張靜靜 S1090522050003 首席
張岸天 S1090522070002 分析師
報告發(fā)布時間：2024年8月3日
事件
8月2日，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）發(fā)布：2024年7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增11.4萬人，前值20.6萬人；失業(yè)率反彈至4.3%，前值4.1%。
核心觀點(diǎn)
從各項細(xì)節(jié)來看，7月數(shù)據(jù)全面反映出美國勞動力市場的走弱。美債收益率曲線倒掛幅度出現(xiàn)大幅收窄，海外市場對于美國經(jīng)濟(jì)軟著陸前景的擔(dān)憂情緒升溫，美股持續(xù)調(diào)整壓力，布油期貨價格承壓。
1）7月非農(nóng)新增11.4萬人，不及市場預(yù)期的17.5萬人，而且前月數(shù)據(jù)再現(xiàn)下修。6月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)從初值的20.6萬人下修至17.9萬人，5月數(shù)據(jù)從21.8萬人再度下修至21.6萬人，合計下修2.9萬人。
2）分行業(yè)來看，采礦業(yè)和信息業(yè)均有放緩，降幅分別在-0.1萬人（前值0萬人）和-2萬人（前值0.1萬人），周期性行業(yè)普遍偏弱。臨時支持服務(wù)業(yè)降幅收窄至-0.87萬人（前值-2.3萬人），商業(yè)服務(wù)降幅在-0.1萬人（前值0.2萬人）。休閑和酒店業(yè)新增反彈至2.3萬人（前值0.1萬人）。政府部門大幅放緩，新增1.7萬人（前值4.3萬人），主因州和地方政府增員放緩。教育和醫(yī)療服務(wù)為主要的拉動項目，醫(yī)療保健和社會救助新增6.4萬人（前值7.8萬人）。
3）時薪增速走弱，環(huán)比放緩至0.2%（前值0.3%），同比回落至3.6%（前值3.8%），亦反映出勞動力市場的降溫。7月31日發(fā)布了美聯(lián)儲所更為關(guān)心的ECI季度薪資增速指標(biāo)，二季度出現(xiàn)了明顯放緩，同比下降至4.1%（前值4.3%），環(huán)比放緩至0.8%（前值1.1%）。
4）7月失業(yè)率反彈至4.3% （前值4.1%），基本觸發(fā)薩姆規(guī)則（Sahm Rule），亦即失業(yè)率3個月移動平均值超過上一年低點(diǎn)的0.5%，該規(guī)則是NBER衡量美國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退階段的參考指標(biāo)之一。與歷史均值相比，目前失業(yè)率仍處于相對低位水平，但觸發(fā)薩姆規(guī)則會引發(fā)市場對于美國經(jīng)濟(jì)軟著陸前景的擔(dān)憂。7月勞動參與率修復(fù)至62.7%（前值62.6%），主要由25-54歲族群的勞動參與率上行所拉動，7月升至84%（前值83.7%），反映出勞動者在持續(xù)回歸市場，供給側(cè)的壓力不大。
數(shù)據(jù)發(fā)布后，美債曲線倒掛幅度快速收窄，美債2年期收益率從4.387%大幅回落至3.915%，美債10年期收益率從4.0%附近回落至3.83%。自7月開始，鮑威爾和戴利等美聯(lián)儲官員均對美國勞動力市場的均衡進(jìn)程進(jìn)行了偏鴿表態(tài)，票委戴利明確表示勞動力市場正面臨拐點(diǎn)，7月美聯(lián)儲議息會中也強(qiáng)調(diào)了關(guān)注就業(yè)和通脹的雙向風(fēng)險。市場降息預(yù)期升溫，除9月降息的確定性加大之外，CME數(shù)據(jù)顯示年內(nèi)降息一次以上的概率大幅提升。但盡管美債收益率下行，由于市場擔(dān)憂需求側(cè)降溫和軟著陸前景變化，美國三大股指回調(diào)。美元指數(shù)降溫至103.2以下，美元兌日元已升值至147附近水平。
但值得注意的是，去年Q4油價重挫，基數(shù)切換后不排除今年Q4美國通脹再度小幅反彈的可能性。加上去年底至今美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)波動，因此，盡管9月降息幾無懸念，但隨后是否連續(xù)降息仍需觀望。如果失業(yè)率進(jìn)入快速上升通道且伴隨著美股持續(xù)大幅調(diào)整，則Q4美聯(lián)儲進(jìn)一步降息為大概率場景。
風(fēng)險提示：
美聯(lián)儲政策超預(yù)期。
以上內(nèi)容來自于2024年8月3日的《提振連續(xù)降息預(yù)期——2024年7月美國就業(yè)數(shù)據(jù)分析》報告，報告作者張岸天，執(zhí)業(yè)證號S1090522070002，詳細(xì)內(nèi)容請參考研究報告。
標(biāo)簽： 降息 數(shù)據(jù)分析 美國
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