ETF日?qǐng)?bào)：壓制醫(yī)藥的三座大山通過(guò)前期調(diào)整，市場(chǎng)的種種擔(dān)憂已經(jīng)充分體現(xiàn)，關(guān)注疫苗ETF、醫(yī)療ETF
8月6日，大盤(pán)高開(kāi)后走勢(shì)分化，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，滬指收下4連陰。盤(pán)面上，下午盤(pán)市場(chǎng)再度縮量，醫(yī)藥、游戲等消費(fèi)板塊弱勢(shì)反彈，大金融逆勢(shì)下跌拖累指數(shù)。全天超4700股飄紅，市場(chǎng)仍在尋求新主線。
截至收盤(pán)，上證綜指漲0.23%報(bào)2867.28點(diǎn)；深證成指漲0.82%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.25%，萬(wàn)得全A漲0.77%。A股全天成交6570.6億元，量能再度萎縮至6500億一帶。
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繼昨日大幅回調(diào)后，通信ETF（515880）今日收漲1.75%，開(kāi)盤(pán)時(shí)一度漲超2%。
昨日由衰退預(yù)期和carry trade平倉(cāng)導(dǎo)致的全球股市重挫對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的影響很大。一方面，carry trade通過(guò)借日元（利率低）買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲利，而后者有很多集中于英偉達(dá)等AI核心標(biāo)的（漲得多，流動(dòng)性好）；另一方面，上周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)和制造業(yè)PMI不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)衰退的擔(dān)憂，進(jìn)一步對(duì)科技巨頭在AI領(lǐng)域的龐大投入能否持續(xù)感到不確定。所以，美股科技巨頭Magnificent Seven（谷歌、亞馬遜、蘋(píng)果、Meta、微軟、英偉達(dá)、特斯拉）在周一的市場(chǎng)下跌中市值總計(jì)蒸發(fā)了6，530億美元，英偉達(dá)盤(pán)中一度跌超15%，收盤(pán)時(shí)驚險(xiǎn)避免了股價(jià)跌至兩位數(shù)。（提及具體公司僅為說(shuō)明行業(yè)觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，下同）
然而，公司和宏觀經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)在一夕之間發(fā)生顛覆性的改變，短期市場(chǎng)波動(dòng)率的大幅上行更多是交易和情緒層面的結(jié)果。如日經(jīng)225繼昨日創(chuàng)紀(jì)錄的12.40%跌幅后，今日又大漲10.23%，而同時(shí)間日本經(jīng)濟(jì)顯然沒(méi)有發(fā)生任何10%級(jí)別的變化。在AI領(lǐng)域，從科技巨頭上周集中發(fā)布的Q2財(cái)報(bào)來(lái)看，已實(shí)現(xiàn)的資本開(kāi)支超預(yù)期，24/25年資本開(kāi)支預(yù)期再度分別上修4%/10%。
從國(guó)內(nèi)頭部光模塊企業(yè)發(fā)布的中報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，符合或超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，行業(yè)景氣持續(xù)上行。此外，國(guó)金證券稱根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，光模塊出貨旺季一般在下半年，如中際旭創(chuàng)2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.04億元，下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.14億元；新易盛2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.05億元，下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.93億元；天孚通信2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.64億元，下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.74億元?；诖耍A(yù)計(jì)下半年出貨量和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有望繼續(xù)提升。
AI作為面向未來(lái)的長(zhǎng)期投資方向，當(dāng)前云廠商的共識(shí)是投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于投資過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在科技和基本面沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的前提下，短期的市場(chǎng)調(diào)整并不會(huì)影響下游對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求，也就并不影響光模塊相關(guān)標(biāo)的的放量、提價(jià)、產(chǎn)品迭代、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。截至今日，中證全指通信設(shè)備指數(shù)的市盈率（TTM）為23.97x，位于上市以來(lái)6.89%分位，感興趣的投資者可關(guān)注通信ETF（515880）未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
來(lái)源：wind
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今日黃金股票ETF（517400）、黃金ETF（518800）分別收跌1.91%、0.92%。綜合衰退/降息交易、地緣政治、全球資產(chǎn)配置需求等因素，金價(jià)或仍有上行空間。
衰退/降息交易方面，美國(guó)7月I *** 制造業(yè)PMI不及預(yù)期，位于萎縮區(qū)間，7月非農(nóng)新增就業(yè)大幅低于預(yù)期，失業(yè)率超預(yù)期上行。雖然就業(yè)可能受到颶風(fēng)的影響，但失業(yè)率上行觸發(fā)了薩姆法則（衰退的預(yù)測(cè)指標(biāo)），使得市場(chǎng)交易重心進(jìn)一步向衰退交易傾斜。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，9月首次降息概率為必定降息，11月和12月降息概率也已經(jīng)達(dá)到一定降息的水平，年內(nèi)降息幅度從68bp陡升至116bp。降息預(yù)期上升推動(dòng)美元走弱，為金價(jià)和另類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)提供一定的支撐。據(jù)日經(jīng)援引世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，投資資金正在回歸黃金市場(chǎng)。按單月計(jì)算，今年5-6月全球黃金ETF連續(xù)2個(gè)月流入，其中6月凈流入14億美元。
地緣政治方面，哈馬斯政治局領(lǐng)導(dǎo)人伊斯梅爾·哈尼亞于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日在伊朗遇刺，伊朗宣誓復(fù)仇，中東局勢(shì)不穩(wěn)定性大幅增加。美國(guó)稱其情報(bào)顯示，伊朗可能于近日對(duì)以色列發(fā)起攻擊。避險(xiǎn)情緒也可能在短期內(nèi)推高金價(jià)。
全球資產(chǎn)配置方面，各國(guó)央行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等的凈購(gòu)買量與上年同期相比增加6%，達(dá)到183.4噸，2024年仍以接近全年1000噸的速度持續(xù)買入。當(dāng)前，美國(guó)大選的不確定性較高，而共和黨候選人特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”政策可能使包括各國(guó)央行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)配置非美元資產(chǎn)的意愿進(jìn)一步提升，從而對(duì)金價(jià)形成支撐。感興趣的投資者可關(guān)注黃金股票ETF（517400）、黃金ETF（518800）未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
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8月3日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》提出6方面20項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。包括，挖掘餐飲住宿、家政服務(wù)、養(yǎng)老托育等基礎(chǔ)型消費(fèi)潛力。激發(fā)文化娛樂(lè)、旅游、體育、教育和培訓(xùn)、居住服務(wù)等改善型消費(fèi)活力。
短期看消費(fèi)數(shù)據(jù)仍顯疲弱，居民消費(fèi)力和消費(fèi)信心的缺失或是主因。按消費(fèi)類型分，1—6月份，商品零售額209726億元，同比增長(zhǎng)3.2%；對(duì)比2019年上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額195210億元，同比增7%。消費(fèi)信心可以看消費(fèi)者信心指數(shù)，目前還在底部。（該指數(shù)通過(guò)對(duì)城市消費(fèi)者進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心負(fù)責(zé)調(diào)查統(tǒng)計(jì)）中信證券指出一方面經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況對(duì)消費(fèi)影響關(guān)鍵，一方面當(dāng)前政策拉動(dòng)方向與消費(fèi)本身的發(fā)展趨勢(shì)趨于一致或提供消費(fèi)助力。
隨著前期熱門(mén)題材修整，再加上政策的催化，部分資金抄底消費(fèi)板塊，醫(yī)藥板塊低位反彈，幅度領(lǐng)先。醫(yī)藥板塊作為一個(gè)調(diào)整超3年，調(diào)整幅度超60%的估值洼地，短期資金偏好有望持續(xù)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券
興業(yè)證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)指出當(dāng)前產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型確實(shí)存在陣痛期，存在研發(fā)投入增加、競(jìng)爭(zhēng)格局較差的傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利能力下降、行業(yè)渠道整頓等負(fù)面因素。所以近年來(lái)收入端雖然保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，展現(xiàn)了較強(qiáng)的剛需屬性，但凈利潤(rùn)水平則略有下滑。但估值壓制因素除了市場(chǎng)資金變化或宏觀因素，產(chǎn)業(yè)自身所處的發(fā)展階段也是需要考慮的，行業(yè)處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，當(dāng)前階段性的調(diào)整或正是在為下一輪的成長(zhǎng)蓄力。
目前來(lái)看，壓制醫(yī)藥的三座大山（政策、需求、地緣政治）通過(guò)前期調(diào)整，市場(chǎng)的種種擔(dān)憂已經(jīng)充分體現(xiàn)。當(dāng)前醫(yī)藥政策回暖跡象明顯，尤其是創(chuàng)新藥相關(guān)政策，創(chuàng)新藥作為新質(zhì)生產(chǎn)力代表，也是全球具備競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有望持續(xù)得到國(guó)家重點(diǎn)扶持。同時(shí)，人口老齡化+消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期邏輯仍然在，行業(yè)內(nèi)部是一個(gè)“去偽存真”的過(guò)程，行業(yè)向真創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。短期配置資金有望持續(xù)流入，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)綜合比較優(yōu)勢(shì)明顯，投資者可以持續(xù)關(guān)注疫苗ETF、醫(yī)療ETF、創(chuàng)新藥滬深港ETF和生物醫(yī)藥ETF。特約作者：國(guó)泰基金
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