中泰證券：7月進出口數(shù)據(jù)解讀 出口拐點尚未顯現(xiàn)
來源：中泰證券
研究員：張德禮
2024 年7 月，中國以美元計價的出口當月同比為7.0%，低于市場預期的9.5%，較前值8.6%亦有回落；進口當月同比7.2%，較前值-2.3%大幅回升；貿易順差為846.47 億美元，較前值990.47 億美元收窄，主因進口增速大幅提高。環(huán)比來看，7 月我國以美元計價出口環(huán)比為-2.3%，環(huán)比表現(xiàn)季節(jié)性偏弱，2022、2023 年對應的7 月環(huán)比分別為1.25%、-0.92%。
7 月出口景氣度有所回落，主要受海外經濟體需求趨弱、歐美部分關稅落地等、紅海危機對供應鏈形成擾動等影響。7 月全球制造業(yè)PMI 為49.7，是近7 個月來首次跌破榮枯線，歐美7 月落地的部分關稅政策或對出口形成一定擾動，全球供應鏈壓力指數(shù)（GSCPI）在7 月已連續(xù)第三個月回升。
分產品來看，7 月機電產品單月出口同比達9.8%，高于前值1.8 個百分點。
其中，集成電路出口同比27.8%，較前值23.5%回升明顯，主因原因可能是全球半導體周期上行。勞動密集型產品7 月當月的出口同比增速由正轉負，從0.5%下降至-4.0%，可能和南方臺風有關。
分出口區(qū)域來看，7 月中國對東盟、日本、韓國等經濟體的單月同比均有回落，分別回落2.87、6.86、3.28 個百分點，其中對日本出口同比由正轉負，除日元匯率大幅波動之外，也和日本制造業(yè)需求走弱相關。從對出口當月同比的拉動情況來看，7 月新興經濟體對出口的拖累更加明顯，這也和中國的勞動密集型產品出口相對較弱相一致。
進口方面，7 月，以美元計價的進口當月同比為7.2%，較前值-2.3%大幅回升，可能受半導體處于上行周期、國際大宗商品漲價與去年低基數(shù)等共同作用。
從產品視角來看，7 月主要進口商品中，超半數(shù)商品當月同比為正，在半導體上行周期背景下，相應的出口產品動能或帶動了相關進口需求；大宗商品進口同比普遍有明顯回升，低基數(shù)與大宗商品價格上漲或是主要原因。
從進口區(qū)域視角來看，7 月中國自東盟、美國、韓國、中國臺灣、歐盟等主要經濟體的進口同比均有明顯回升。從對進口同比的拉動作用來看，7 月東盟、美國、韓國分別拉動中國進口當月同比1.69、1.57 和1.34 個百分點，日本對進口同比依然形成拖累。
總的來說，7 月中國出口邊際小幅走弱，除受到了全球制造業(yè)景氣度有所回落、關稅、紅海航運危機擾動供應鏈等外部因素的影響外，可能也和7 月南方臺風沖擊中國向新興市場國家的勞動密集型產品出口有關。異常天氣的短期擾動結束后，在新興市場國家進口需求較強、美國經濟衰退概率較低的支撐下，我們認為年內中國出口仍有份額優(yōu)勢，中國出口的拐點尚未顯現(xiàn)，外需將繼續(xù)支撐中國經濟。
風險提示：海外政策變動，經濟恢復不及預期，信息更新不及時的風險。
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