專(zhuān)題：特朗普險(xiǎn)勝 世界將面臨的10大變化

　　涵蓋美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息，以及國(guó)內(nèi)增量政策審議落地三件大事的“超級(jí)周”已過(guò)半。據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果將于北京時(shí)間11月8日（周五）凌晨揭曉，這也是美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定后的首次議息會(huì)議。

　　特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，將如何影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑？又將會(huì)如何攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)？

　　美聯(lián)儲(chǔ)本周降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期未變

　　低于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)、出現(xiàn)反彈的CPI或許并不是美聯(lián)儲(chǔ)想要的數(shù)據(jù)。美國(guó)10月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)驟降至1.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期。美國(guó)9月CPI同比上漲2.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%；核心CPI同比漲幅則出現(xiàn)反彈，從8月的3.2%反彈至3.3%。

　　盡管如此，市場(chǎng)仍押注美聯(lián)儲(chǔ)將于11月議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。芝商所CME Group的數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的概率為97.5%，維持不變的概率為2.5%。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院原常務(wù)副書(shū)記兼副院長(zhǎng)、教授王晉斌對(duì)澎湃新聞分析稱(chēng)，從通脹趨勢(shì)角度看，美國(guó)通脹仍明確處于下行階段。盡管美國(guó)9月核心CPI有所反彈，但PCE（個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)）與CPI下行趨勢(shì)仍較為明顯，且PCE正在向2%收斂，疊加美國(guó)近期勞動(dòng)力市場(chǎng)軟化等情況，綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)將于11月如期降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)澎湃新聞表示，9月核心CPI反彈并不影響美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式降息步伐，11月會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)。她分析，美國(guó)去通脹進(jìn)程總體較為順利，通脹水平延續(xù)向下已超過(guò)6個(gè)月，且核心通脹中權(quán)重最大的房租價(jià)格也處于下行通道，9月核心CPI增速反彈主因運(yùn)輸和醫(yī)療價(jià)格、二手車(chē)價(jià)格的推動(dòng)作用，尚不足以形成“再通脹”的基礎(chǔ)。同時(shí)，美國(guó)10月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)與3個(gè)月新增就業(yè)平均值趨勢(shì)、就業(yè)結(jié)構(gòu)、失業(yè)人數(shù)、職位空缺數(shù)以及勞動(dòng)參與率均顯示，美國(guó)就業(yè)已經(jīng)放緩。在二次通脹風(fēng)險(xiǎn)偏低以及就業(yè)放緩的背景下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月仍將繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　聯(lián)合資信主權(quán)部總經(jīng)理李為峰對(duì)澎湃新聞表示，目前，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策處于“進(jìn)退兩難”的局面，面臨就業(yè)市場(chǎng)走軟和通脹壓力回升的矛盾?？紤]到目前美國(guó)的利率中樞依舊很高，可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，進(jìn)一步制約未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)11月大概率會(huì)繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　特朗普經(jīng)濟(jì)政策會(huì)否改變美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑

　　特朗普宣布獲勝亦被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)下一步貨幣政策需要面對(duì)的一個(gè)重要的不確定性因素。

　　特朗普的經(jīng)濟(jì)政策傾向于“對(duì)內(nèi)減稅，對(duì)外增加關(guān)稅”，同時(shí)限制移民，放松企業(yè)管制。美聯(lián)儲(chǔ)一直標(biāo)榜其獨(dú)立性，但新任總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策或?qū)⑼聘呙绹?guó)國(guó)內(nèi)通脹，從而影響美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑。多位接受采訪(fǎng)的專(zhuān)家告訴澎湃新聞?dòng)浾?，特朗普的稅收政策和移民政策將推高通脹，從而影響美?lián)儲(chǔ)貨幣政策。

　　王晉斌認(rèn)為，特朗普的稅收政策將增強(qiáng)美國(guó)通脹。對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)，特朗普降低企業(yè)稅的政策將減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，對(duì)美國(guó)本土企業(yè)投資、吸引全球制造業(yè)流向美國(guó)都有所影響；對(duì)外，特朗普征收高關(guān)稅或?qū)⑼聘哌M(jìn)口價(jià)格，抬高美國(guó)通脹，從而影響美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策的變化。

　　李為峰表示，特朗普的稅收政策傾向于通過(guò)對(duì)企業(yè)減稅激發(fā)企業(yè)活力，配合美國(guó)的制造業(yè)回流政策，吸引更多的外商直接投資，形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)閉環(huán)。然而，其稅收政策和移民政策的疊加可能會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)用工短缺，助推成本推動(dòng)型通脹走高。同時(shí)，加征關(guān)稅可能推高進(jìn)口商品價(jià)格，轉(zhuǎn)嫁成本給消費(fèi)者，加劇輸入性通脹。如果美國(guó)通脹壓力再度走高，美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏或?qū)⒎啪?，不排除出現(xiàn)暫停降息甚至加息的可能。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷對(duì)此的看法有所不同。他對(duì)澎湃新聞表示，特朗普當(dāng)選對(duì)通脹帶來(lái)的不利影響基本可以忽略，其限制非法移民的政策雖然不利于抑制通脹，但影響有限，不至于導(dǎo)致明顯的通脹反彈。加關(guān)稅不利于物價(jià)，但隨著匯率的反向浮動(dòng)，通脹效應(yīng)也會(huì)逐漸消失，這已為歷史數(shù)據(jù)所證明。同時(shí)，特朗普大概率會(huì)放松對(duì)傳統(tǒng)能源的管制，從而增加產(chǎn)量，抑制油價(jià)，有利于通脹的降低，使得降息過(guò)程更加順利。特朗普支持傳統(tǒng)能源工業(yè)，也會(huì)導(dǎo)致原油供給增加價(jià)格降低。從控制通脹的角度看，特朗普當(dāng)選會(huì)讓通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)降低。

　　白雪分析，特朗普對(duì)外加征關(guān)稅、對(duì)內(nèi)減稅政策（包括對(duì)企業(yè)以及個(gè)人），以及限制移民的政策都有引發(fā)通脹的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，特朗普經(jīng)濟(jì)政策組合將推升美國(guó)通脹壓力，加之其政策必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)政大幅擴(kuò)張，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)行貨幣政策決策時(shí)更加謹(jǐn)慎，降息步伐可能會(huì)放緩。但由于短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體來(lái)看易下難上、通脹仍處于趨勢(shì)性回落狀態(tài)，加之新政府的政策效果需要在長(zhǎng)期得以體現(xiàn)，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策并不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的整體方向造成本質(zhì)影響。

　　被攪動(dòng)的全球金融市場(chǎng)

　　進(jìn)入“超級(jí)周”以來(lái)，金融市場(chǎng)亦高度關(guān)注美國(guó)大選。11月6日，隨著特朗普領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)更趨明顯，美元指數(shù)出現(xiàn)了大漲。截至發(fā)稿，美元指數(shù)站上105，漲幅超過(guò)1.3%。與此同時(shí)，國(guó)際黃金和原油價(jià)格均出現(xiàn)下跌，跌幅均超過(guò)1%。股市方面，日經(jīng)225收漲2.61%，歐洲主要股市也出現(xiàn)了不同程度的上漲。?美股股指期貨也出現(xiàn)了大幅上漲，截至發(fā)稿，道瓊斯股指期貨日內(nèi)漲3%，納指期貨漲1.66%，標(biāo)普500指數(shù)期貨漲2.3%。

　　多位專(zhuān)家對(duì)澎湃新聞分析稱(chēng)，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策或?qū)⒂欣诿涝邚?qiáng)。

　　王晉斌表示，特朗普希望用“對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加關(guān)稅”的政策吸引企業(yè)去美國(guó)建廠(chǎng)生產(chǎn)，吸引制造業(yè)回流。這一政策支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但帶來(lái)全球貿(mào)易摩擦，同時(shí)帶來(lái)通脹，促使美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在相對(duì)高位，有利于美元走強(qiáng)。不過(guò)，具體走強(qiáng)幅度還有待觀察。

　　白雪分析，從對(duì)美元匯率的影響上看，由于其移民與關(guān)稅計(jì)劃將刺激通脹，而減稅和放松管制會(huì)在一定程度上刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及特朗普的貿(mào)易政策將導(dǎo)致被加征關(guān)稅經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值，總體上看將推動(dòng)美元走強(qiáng)。

　　李為峰也認(rèn)為，特朗普經(jīng)濟(jì)政策將導(dǎo)致美元走強(qiáng)。他表示，盡管特朗普提出的加征關(guān)稅政策可能引發(fā)貿(mào)易伙伴的反制并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)造成負(fù)面影響，但其提出的降低企業(yè)稅率、獎(jiǎng)勵(lì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、放松監(jiān)管、降低能源價(jià)格等措施還是有望吸引更多美國(guó)制造業(yè)回流及部分外資流入。特朗普一直希望通過(guò)美元走弱來(lái)推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易及制造業(yè)發(fā)展，但其當(dāng)選意味著美國(guó)財(cái)政赤字及通脹有進(jìn)一步上升的可能，美國(guó)利率水平可能會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)維持相對(duì)高位，這實(shí)際上將導(dǎo)致美元走強(qiáng)。

　　同時(shí)，多位專(zhuān)家提到，特朗普經(jīng)濟(jì)政策利好部分美股，但會(huì)給新興金融市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力。

　　王晉斌認(rèn)為，特朗普本次的稅收政策、移民政策、能源政策較上一任期有一定的延續(xù)性，總體延續(xù)了此前對(duì)富人和企業(yè)的低稅率，對(duì)外的高關(guān)稅，對(duì)傳統(tǒng)能源的支持與對(duì)移民的限制。不過(guò)，與8年前相比，特朗普對(duì)金融、技術(shù)創(chuàng)新的管制更加有所放松，包括支持加密貨幣等，這也是眾多高科技企業(yè)支持特朗普的重要原因之一。

　　李為峰表示，特朗普在加征關(guān)稅、降低企業(yè)稅率、放松監(jiān)管等方面的政策與上一任期基本保持一致，但在細(xì)節(jié)及力度上有所差別。例如，特朗普在加征關(guān)稅方面可能會(huì)更加激進(jìn)，計(jì)劃對(duì)美國(guó)所有進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅，范圍較上一任期的政策明顯擴(kuò)大；特朗普在上一任期將企業(yè)所得稅率從35%降至21%，本次當(dāng)選后計(jì)劃降至20%，對(duì)于在美國(guó)生產(chǎn)的公司則可以進(jìn)一步降至15%；放松監(jiān)管的范圍可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，涉及能源、金融、人工智能、汽車(chē)、加密貨幣等多個(gè)行業(yè)。?

　　李為峰表示，對(duì)于美股而言，部分行業(yè)，如石油、天然氣等傳統(tǒng)能源行業(yè)，以銀行為代表的金融行業(yè)，以汽車(chē)為代表的制造業(yè)，基建行業(yè)等，可能受益于特朗普提出的相關(guān)政策。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，美元走強(qiáng)、利率維持相對(duì)高位及貿(mào)易保護(hù)措施等或?qū)?dǎo)致新興市場(chǎng)面臨匯率波動(dòng)、外資流出、資本市場(chǎng)動(dòng)蕩等風(fēng)險(xiǎn)，尤其是那些對(duì)出口及美元融資較為依賴(lài)的國(guó)家。

　　白雪表示，美元升值將對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，特別是依賴(lài)美元融資的國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面影響，加劇其本幣貶值、融資及償債壓力，并引發(fā)因資本外流而導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格與金融市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。

　　王晉斌也認(rèn)為，美元走強(qiáng)會(huì)給其他新興市場(chǎng)的貨幣市場(chǎng)或匯率市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力。