印尼B40政策兌現不及預期 油脂油料弱勢難改？
期貨日報
昨日，棕櫚油期貨主力合約急跌后反彈，截至收盤上漲近2%。馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨（馬棕油）同樣低開高走。
“近期，印尼B40政策兌現不及預期，國內外油脂品種盤面普遍走弱?！毙潞谪浻椭土戏治鰩熽愌嘟鼙硎荆环矫?，印尼B40政策全面執(zhí)行時間晚于市場預期，將存在45天左右的過渡期，最晚2025年2月開始實施。另一方面，2025年印尼占比50%以上的非公共部門生柴消費不在種植園基金補貼機制的范圍內。由于價格昂貴，這部分生柴需求預計顯著減少。印尼B40政策每三個月評估一次，后期投資者需關注政策是否還有新變化。
昨日，油脂板塊呈現分化走勢，其中菜油最弱，棕櫚油最強。在陳燕杰看來，棕櫚油走勢偏強與昨日的利多消息有關，市場消息顯示至少80%的生柴摻混義務或許可以實現。但消息尚未得到證實，行業(yè)評估存在分歧，內盤棕櫚油收盤后馬棕油明顯回落。
“而菜油、菜粕盤面大幅下挫，一方面可能是市場出現情緒性交易，1月6日加拿大總理特魯多宣布辭去自由黨領袖一職，將繼續(xù)擔任加拿大總理，直到自由黨選出新的黨首。反對黨也認為特魯多在反擊特朗普的關稅威脅上做得不夠。另一方面，近期中國再度采購菜油，計劃采購菜籽，國內菜油供需壓力有增無減，也是菜系品種下跌的重要原因?！标愌嘟苷f。
在中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱看來，近期大宗商品普跌，帶動油脂板塊下跌，油脂油料自身基本面也存在兩大利空：一是印尼的生物柴油政策仍存諸多不確定性，這與印尼政府此前宣稱進入2025年以后就啟動B40政策顯然不符；二是美國的生物柴油政策在特朗普正式上任后有調整預期，45Z法案預計會導致美國生物柴油生產總量下降，從而導致美國用于生產生物柴油的原料需求下降，相關原料包括加拿大菜油和美國進口UCO，這可能造成2025年度全球植物油的供給轉向寬松。
數據顯示，馬棕油上個月或繼續(xù)去庫，庫存降至176萬噸，處于歷史同期偏低水平；產量預計降至148萬噸，出口量降至138萬噸，整體呈現供需雙弱的格局。
據史恒昱介紹，最近兩個月由于馬來半島及加里曼丹島部分地區(qū)出現洪澇災害，疊加季節(jié)性減產，馬棕油產量下滑。不過，這基本在市場預期之中，市場最近交易的熱點并不在供給端，而在需求端。一方面，依然偏低的豆棕價差導致棕櫚油性價比較差，全球主要銷區(qū)對油脂的需求更傾向于多采購豆油和葵油，少采購棕櫚油。另一方面，此前市場一直重點關注的印尼B40政策遲遲不能落地，市場擔憂B40政策帶來的需求增量難以達到預期。
“需要注意的是，2024年全年馬棕油庫存持續(xù)低于五年均值，供應偏緊，對棕櫚油價格存在一定支撐。本周五MPOB將公布最新的馬棕油供需報告，屆時若出現減產和去庫超預期情況，或將對盤面起到推動作用?！便y河期貨農產品組表示。
銷區(qū)方面，銀河期貨農產品組認為，國內由于進口利潤倒掛較大，買船仍然偏少，棕櫚油維持去庫狀態(tài)，預計庫存持續(xù)偏緊的情況還將持續(xù)。印度方面，由于棕櫚油相對其他替代品的性價比下降以及進口利潤欠佳，預計印度上個月棕櫚油進口量或將下降至歷史同期偏低水平。
未來油脂板塊跌勢將延續(xù)？對此，銀河期貨農產品組表示，近期受印尼生柴政策、美國生柴政策、中加關系、美加關系等多重不確定因素影響，疊加整個商品市場情緒欠佳，油脂油料高位回落后呈現寬幅震蕩走勢，預計短期這一走勢還將延續(xù)?？聪蚓唧w品種，棕櫚油基本面偏強與悲觀的市場情緒之間博弈增加；豆油庫存易降難增，全球大豆供應寬松限制豆油上漲幅度。短期來看，目前豆棕價差和菜棕價差在棕櫚油快速下跌的情況下有所修復。
“當前國內外棕櫚油基本面呈現近強遠弱的格局，近端供需始終偏緊，但遠月存在B40政策不及預期、季節(jié)性增產季等利空因素；國內豆油近期供需壓力有所緩解，但4月國內大豆進口到港量將再度回升。從原料端看，中期巴西大豆上市銷售壓力預計有增無減；國內菜油近端供需壓力較大，但中期可能出現利多政策?！标愌嘟苷f，短期棕櫚油仍將領漲油脂板塊，中長期來看，豆油、棕櫚油將走弱。
短期來看，陳燕杰認為，棕櫚油在偏強基本面的支撐下，下跌的概率較小。中長期來看，棕櫚油走勢偏強，菜油及豆油相對偏弱，油脂板塊走勢將持續(xù)分化。
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