高盛交易員：最痛苦但有可能的場景是“美股三年熊市”，重演“2001-2003”劇本
來源：華爾街見聞
高盛頂級宏觀交易員Schiavone認(rèn)為最大的風(fēng)險并非金融危機(jī)，而是一種更糟糕的情況：一個可能持續(xù)數(shù)年的緩慢、折磨人的熊市。如果沒有重大的信貸事件來迫使市場重置，那么股市可能會重蹈 2001-2003 年的覆轍——經(jīng)濟(jì)動能消退，股市疲弱反彈，多次出現(xiàn)虛假底部，并不斷創(chuàng)下新低。
金融市場風(fēng)云變幻，投資者們的心情也隨之跌宕起伏。最近，高盛頂級宏觀交易員 Paolo Schiavone 發(fā)出警告：這輪下跌結(jié)束了嗎？他認(rèn)為，當(dāng)前市場的脆弱性表明，股票回報將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。
Schiavone 的觀點并非空穴來風(fēng)。兩周前，市場就已經(jīng)出現(xiàn)了一些令人擔(dān)憂的跡象。盡管短期內(nèi)可能會出現(xiàn)緩解性反彈，但結(jié)構(gòu)性逆風(fēng)依然存在，使得股市難以持續(xù)上漲。
更令人不安的是，Schiavone 認(rèn)為最大的風(fēng)險并非金融危機(jī)，而是一種更糟糕的情況：一個可能持續(xù)數(shù)年的緩慢、折磨人的熊市。如果沒有重大的信貸事件來迫使市場重置，那么股市可能會重蹈 2001-2003 年的覆轍——經(jīng)濟(jì)動能消退，股市疲弱反彈，多次出現(xiàn)虛假底部，并不斷創(chuàng)下新低。
無危機(jī)，更痛苦：漫長的熊市煎熬
Schiavone 指出，由于缺乏一場明確的金融危機(jī)，市場不會經(jīng)歷那種迅速、劇烈的拋售，也就無法通過強(qiáng)制去杠桿來重置估值。相反，市場面臨的風(fēng)險是一個緩慢、痛苦的下跌過程，可能會持續(xù)多年，就像互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的情景一樣：
美國例外論消退，消費者壓力山大
曾經(jīng)風(fēng)光無限的“美國例外論”正在逐漸褪色，美國消費者也開始感受到壓力：
宏觀波動與政策不確定性加劇市場動蕩
多種因素交織在一起，導(dǎo)致市場波動性飆升：
交易動態(tài)：被迫平倉與技術(shù)面崩潰
對沖基金的去杠桿率達(dá)到了 2008 年以來的最高水平，加劇了流動性驅(qū)動的波動性。
系統(tǒng)性交易員（CTA）一直在積極拋售，但到下周末，強(qiáng)制拋售應(yīng)該會開始緩解。
關(guān)鍵技術(shù)水平正在崩潰，曾經(jīng)的支撐位變成了阻力位，增加了進(jìn)一步下跌的風(fēng)險。
美元疲軟與全球資本輪動
美元正在重演2017 年的模式，隨著政策轉(zhuǎn)向支持降息和貨幣走軟，美元也在走弱。
歐洲和新興市場將從中受益，美國資本外流為這些地區(qū)帶來了機(jī)會。
隨著投資者對沖貨幣不確定性和政治風(fēng)險，黃金有望上漲。
交易策略：謹(jǐn)慎行事，把握輪動
在這種市場環(huán)境下，Schiavone 提出了一些交易思路：
結(jié)論：耐心、戰(zhàn)術(shù)與轉(zhuǎn)變
Schiavone 總結(jié)道，最痛苦也最有可能出現(xiàn)的情況是長達(dá)三年的熊市——不是一場劇烈的危機(jī)，而是一個緩慢的下跌，沒有明確的重置時刻。美國消費者正在走弱，通脹持續(xù)存在，全球資本輪動正在加速，所有這些都破壞了股票市場的穩(wěn)定。
市場依然脆弱——雖然短期內(nèi)可能會出現(xiàn)緩解性反彈，但如果沒有基本面催化劑，反彈將缺乏可持續(xù)性。技術(shù)面崩潰和對沖基金被迫平倉使得價格走勢難以預(yù)測，增加了波動性風(fēng)險。謹(jǐn)慎交易，關(guān)注波動性，并優(yōu)先考慮資本輪動主題，而不是廣泛的股票敞口。
這種環(huán)境需要耐心、戰(zhàn)術(shù)定位，并認(rèn)識到這不是一個可以抄底的時機(jī)，而是一個需要謹(jǐn)慎應(yīng)對的轉(zhuǎn)變。
風(fēng)險提示及免責(zé)條款
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